战投和重整草案敲定，海航系为何跌停2天

昨日开盘，海航旗下三家进入破产重整的上市公司*ST海航（600221.SH），*ST基础（600515.SH）和*ST大集（000564.SZ）的股价再次下跌，其中前两家的股价已是连续第二天跌停。

12日晚上，海航集团公布了航空主业及机场板块的战略投资者招募结果，分别在这两个板块的上市公司*ST海航和*ST基础的第二次债权人会议时间同时确定。昨晚，海航集团等321家合并重整企业的二债会时间也确定在29日举行，意味着海航的破产重整工作接近尾声，只待投票结果。更多可看：海航战投明确，二债会月底召开！

尽管*ST大集尚未发布相关公告，但据航旅通讯社了解，*ST大集也将于近日披露战略投资者招募结果和第二次债权人会议的时间，而公司却在昨天与*ST海航和*ST基础一同联动跌停。

对于三家进入破产重整的上市公司一起跌停的原因，多位证券分析师认为与海航重整落地、利好兑现有关。在此之前，在重整工作推进消息的不断释放下，三家上市公司的股价普遍上涨，涨幅已反映了重整的利好。

与此同时，也有分析师认为，此次海航的航空主业资产确定的战略投资者和重整方案低于市场预期。

根据*ST海航的公告，管理人已经确定海航集团航空主业战略投资者为辽宁方大集团实业有限公司（下称“辽宁方大”），若投资完成，战略投资者可能成为公司控股股东。

方大集团是以炭素、钢铁、医药、商业四大板块为核心的民营企业集团。与分别拥有航空及旅游板块的另外两家竞购者均瑶及复星相比，方大既没有航空运营经验，也没有产业协同优势，这是被外界认为战投选择出乎意料的重要因素之一。

不过，如果查看方大集团的发家史就可以发现，其壮大正是依靠多次低成本收购濒临破产的企业，包括2006年接手海龙科技（后改名方大炭素），2009年并购南昌钢铁的长力股份（后改名方大特钢），2010年拿下*ST锦化（后改名方大化工），之后又将萍乡钢铁纳入旗下。之后这些被并购的企业效益也得到了提升。

多位钢铁行业内人士就对航旅通讯社透露，对于投后企业的管理，方大的实际控制人方威敢奖敢惩，比如旗下的几家钢厂每年都要进行内部指标的比拼，排前面的奖金堆成墙，排后面的直接免职学习。近年来，南昌钢铁、萍乡钢铁等被纳入方大后，在钢铁业内的效益也都排在前列。

另据航旅圈了解，不久前，三家竞购方就海航航空资产的重整进行了最后一轮报价，其中方大的报价最高。对于管理人来说，或许这样的出价，也体现了更愿意参与解决海航最急需解决的债务和理财问题的决心。更多可看：为何选方大？理财怎么兑

对于确定战投后的海航航空主业未来的发展前景，海南省海航集团联合工作组组长、海航集团党委书记顾刚在昨天的安全生产经营例会上也提示了信心：“航空主业通过引战，如果顺利完成重整，将达到回归主业的目的，彻底甩掉历史包袱、轻装上阵。目前，海航依然有日均超过500架飞机2000条航线运行，重整完成后，以前高额的航空主业财务总费用预计将大幅下降近80%以上，飞机租赁成本大幅下降，经营性历史欠款得到全面清偿，账面可保留充足现金。重整完成后，作为全国第四大航空公司，不仅将全方位补齐过去与同行业竞争中的短板，而且作为自贸港的主基地航司，将充分享受自贸港红利，迎来新发展机遇。”

除此之外，*ST海航（600221.SH）与*ST基础（600515.SH）公告中披露的出资人权益调整，也被部分投资者认为损害了原股东的利益，进而认为重整草案低于预期。

根据*ST海航的公告，拟对海航控股进行出资人权益调整，具体为：以海航控股现有A股股票约1,643,667.39万股为基数，按照每10股转增10股实施资本公积金转增，转增股票约1,643,667.39万股。

而转增形成的约1,643,667.39万股股票不向原股东分配，全部按照重整计划进行分配和处置。其中：

（1）不少于440,000万股股票以一定的价格引入战略投资者，股票转让价款优先用于支付重整费用和清偿部分债务，剩余部分用于补充流动资金以提高公司的经营能力；

（2）剩余约1,203,667.39万股股票以一定的价格抵偿给海航控股及子公司部分债权人，用于清偿相对应的债务以化解海航控股及子公司债务风险、保全经营性资产、降低资产负债率。

“这相当于现有股东的股票价值打了五折，*ST基础的出资人权益调整方案也类似，”一位证券分析师分析，不过，该分析师进一步指出，如果不进行这样的出资人权益调整，已经不能清偿到期债务的海航控股进入清算的话，出资人权益将变为0，原股东的利益会有更大的损失。

顾刚在前天的例会上也透露，上周五工作组、管理人召开了四百多家机构债权人的沟通会，全面通报了重整计划草案、财务审计和资产评估等情况。“海航重整多项工作创国内同类项目纪录，后续矛盾和问题依然纷繁复杂，面临艰巨挑战和困难。债权人等各相关利益方齐心协力推进破产重整，是目前各相关方实事求是、勇于担当做出的艰难选择，也是当前面临实际的最好选择。各单位一把手要牵起头，组织本单位员工各司其职、坚守岗位，持续深入做好与各类债权人的沟通解释工作，要充分理解尊重债权人，甚至要认挨打认挨骂，畅通沟通渠道，为二债会召开做好各项准备。同时，各单位都要进一步践行一线工作法，关爱一线员工，为一线员工创造良好环境，各级管理干部要更加齐心协力，步调一致，听从指挥，担当作为，加强值班值守，取消休假制度，守土有责。全体员工要继续坚守岗位、尽职尽责、齐心协力、攻坚克难，全力以赴推进重整各项工作，努力打造一个健康发展的新海航，确保年内能够成为健康市场主体，实现行稳致远。”

二债会上，重整计划草案还需要经过债权人的投票决定是否通过，而方大能否最终成为海航的“救世主”，我们将持续关注。