去年净利下滑45%，投资海航会否让复星国际背上过重包袱？

复星国际去年净利润大幅下滑45%，本身面临着资金及债务压力，却改不掉“买买买”的习惯。

豫园股份拟投资海航控股，现金流为负、资金压力大

近期，复星国际旗下豫园股份发布公告称，其下属企业“豫航产业”拟联合关联方以及战略投资人，出资不超过400亿元设立合伙企业，参与投资航空实体企业。其中，豫园股份本次出资额将不超过100亿元，关联方与联合战略投资人合计出资额不超过300亿元。

豫园股份并没有在公告中明确投资标的，不过在分析投资原因时在在公告中称，“公司充分把握海南自贸区发展机遇，……积极寻求投资航空业务的突破”，因为外界普遍分析认为豫园股份将要投资的是海航控股。

据悉豫园股份已经向投资标的支付了保证金5亿元，足见其决心。但在去年，豫园股份才完成了对于金徽酒业和舍得酒业的收购。密集收购后，豫园股份的资金压力和债务风险受到关注。

年报显示，2020年豫园股份实现营业收入440.51亿元，同比仅微增0.27%；实现利润总额52.74亿元，同比减少2.90%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24.68亿元，同比减少9.51%。

更重要的是，豫园股份的现金流负增长，负债率上升。2020年豫园股份经营性现金流为-9.55亿元，同比下降127.76%，这是豫园股份近年来该数据首次为负值；投资活动现金流-50.07亿元，下降38.12%。且资产负债率却进一步增长至64.31%。

如果进一步花费百亿资金投资海航控股，豫园股份自身资金压力或大增。

值得注意的是，豫园股份本质上是一家房地产企业，受房地产调整政策不断收紧影响，其未来前景存在较大不确定性，未来的资金及债务压力或持续偏高。

净利润下滑45.83%，复星国际偿债能力处低位？

作为“复星系”一员，豫园股份敢于直接投入约百亿资金投资海航控股，同其背后的复星国际有很大关系。但是复星国际本身的经营业绩和偿债能力也值得商榷。

财报显示，2020年复星国际实现总收入1366.3亿元，同比减少4.44%；净利润80.2亿元，同比减少45.83%；总债务占总资本比例为54.3%。

在反应偿债能力的关键指标上，“财报说”数据显示，复星国际流动资产总额/流动负债总额的流动比率仅106%，短债偿债能力堪堪“及格”，远低于行业中位数的173%。

航空业作为典型重资产行业，航海控股本身也有非常重的债务负担。同时，随着德尔塔病毒导致的疫情反复，航空业未来业绩也面临不确定性，投资海航控股或加大复星国际的资金压力和债务压力。

值得注意的，2020年国际评级机构标普和穆迪下调了复星国际的评级。今年2月，穆迪上调复星国际评级至“稳定”，但标普没有。

海外并购遭黑天鹅

2020年，复星国际净利润大幅下滑45.83%，其官方解释原因是主要是由于受新冠疫情影响。

但是，复星国际在海外并购遭遇“黑天鹅”也为复星国际贡献了巨额亏损。

2020年，复星国际收购的加拿大太阳马戏团破产，大概率让复星国际遭遇巨额损失。复星国际与TPG以15亿美元的代价收购了太阳马戏团80%股份，同时为引入太阳马戏团进入国内市场的数亿投资也面临亏损，还面临着太阳马戏团高达9亿多美元的债务。

同时，复星国际在海外投资的英国旅游公司托马斯·库克2019年也一度破产，其投资的英国旅游公司托马斯·库克、奥地利高端内衣品牌Wolfford、德国快时尚品牌TOM TAILOR、希腊珠宝商Folli Follie等等，都在经营、财务等问题上出现了或多或少的问题。

值得注意的是，2017年6月，银监会曾要求各家银行排查包括复星国际在内数家企业的授信及风险分析,疑似因为复星国际海外投资过于凶猛，潜藏风险。