鹏华新能源精选:撒哈拉沙漠、无人驾驶和四渡赤水

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曲艳丽 | 文

有学者测算,撒哈拉沙漠1%的面积铺设光伏发电板,足以满足全世界的用电需求。

在中东,石油储备充足,但光伏仍然被大力推行。“最关键是便宜。中东日照好,土地多,光伏发电成本最低不足0.1元/度,可称之为沙漠之光。”鹏华基金研究部资深研究员、中游制造组组长张宏钧称。

某电池龙头,提出“无人矿山”概念并已付诸实践。也许,我们距离无人驾驶的科幻场景并不会太久远。

在山东等地,农村房屋装一套光伏发电板,一年可能有7-8%收益率。BIPV,即光伏建筑一体化,屋顶同时也是光伏板,正在悄然发生。在不久的将来,或许外墙的玻璃也可以发电。

在碳达峰、碳中和的背景之下,光伏、新能源车的行业趋势愈发明确。

鹏华基金副总裁梁浩,研究了美国、日本、欧洲资本市场的历史,得出结论:

“长期而言,真正涨得好的产业,是该国家具备全球竞争力的行业和公司。”

因此,梁浩选择从国家产业竞争力的角度,长期投资于强beta行业。

很显然,光伏、新能源车正是此类。

周期性、成长性

在光伏、新能源车、风电等细分领域,中国正处于很重要的战略制高点。

中国的新能源龙头们,在全球市场攻城略地,背后依靠的,是中国制造业巨大的优势,把挖煤采油这种“靠天靠地吃饭”的能源生产形式硬生生做成了新能源这种“靠手艺吃饭”的制造业。

鹏华基金将光伏、新能源车等新能源行业,定义为“周期成长性行业”。

这意味着,既有周期性,也有成长性。

新能源车处于起步阶段,渗透率不断提升,这种趋势不可逆。政府、车企、消费者,三者需求共振向上。而光伏依靠持续技术迭代、不断降低成本,从而刺激需求,这是最核心的长期逻辑。

“成长性毋庸置疑。欧洲已经提出2035年新车净零排放,中国汽车工业在2035年实现100%电气化也是很大概率的事情。”张宏钧称。

光伏也如此,全球光伏发电量占比仅2%,未来将提升到至少20%,市场空间巨大。

所以,成长性是最大的后盾,也是长期beta收益的来源。

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但这个行业的周期性同样不容忽视。鹏华基金对新能源行业的投资理念,是以成长为舵、以周期为帆。

“周期波动不可怕,恰恰相反,周期性孕育了更强的爆发力。”张宏钧解释周期性。一个复合增速超过30%的新兴行业,波动无法避免,但一旦确认周期拐点显现,就是应该满帆启航的时候。

以光伏为例,尽管因为各种原因导致需求出现分歧,但从鹏华基金的框架角度,这不过是“长周期航程中的一朵小浪花”,投资角度很可能是提供了更好的机会。

正如2018年光伏遭遇“531”政策、2020年受疫情冲击,产业链价格在很短时间内下降30%,但复盘来看,这两次冲击有惊人的一致性,都是在周期底部,价格下降刺激需求,最终股价上涨贡献非常丰厚的收益。

“这个行业的公司,既要靠自我奋斗,也身处产能周期和技术周期之中。”梁浩称。

因此,对周期性成长行业而言,一方面,在不确定当中选出确定性的一些龙头——那些真正能做大做强的公司;另一方面,要判断它的周期性,处于什么位置。

为什么「精选」

全球市值前十位的车企,一半是新能源车,且它们并未盈利。

特斯拉市值6440.25亿美元,蔚来市值736.68亿美元,而丰田汽车市值2923.32亿美元。(2021.7.13 16:00美东)

泡沫,或许,但资本市场早已给出了答案。

无数投资机会渐次涌现,比如天幕玻璃,造型炫酷且成本更低,再如智能驾驶,需要大量摄像头,老树新花,为一个成熟行业创造出全新的成长空间。

张宏钧列举了三个数字:

4%。2020年全球的新能源车渗透率仅4%。

40%。按照中汽协预测,未来五年中国新能源车销量的复合增长率是40%。

15%。智能手机在超过15%市占率后,呈现加速提升态势,新能源车有望复制。

对于当前新能源行业在产业周期中所处的阶段,张宏钧将其比作“四渡赤水”。

当前能源领域的变革百年未有,而当前中美欧形成的产业共识,好比遵义会议凝心聚力的决定;当前新能源车行业整体处于平价竞争的临门一脚,就好比四渡赤水,跨过之后,将迎来更广阔的空间。

一切才刚刚开始。

6月19日起,梁浩管理的鹏华新能源精选混合基金(011956)正在发行。

之所以命名为“精选”,其一,行业发展早期,业内玩家良莠不齐,必须披沙拣金。

“我们看到太多企业,没有跟上技术的变化,没有适应政策的调整。几年前100多家造车新势力,现在还在持续迭代的寥若晨星。”张宏钧分析。

其二,变化。以光伏为例,产能周期跟技术周期时间长度接近频繁。

一般的行业,产能一年就可以建成,十年一轮大的技术换代,企业经营就比较从容,但是对于光伏行业来说,单晶路线只用了3年,渗透率就从30%提升到90%以上,PERC电池路线也只用了2年就基本替代了原有的BSF技术。踩不准周期节奏的企业,会面临份额萎缩甚至破产的风险。

这些都是需要深度研究、密切跟踪的。“新能源是一定能赢的行业,但不是一个躺赢的行业。”张宏钧称。

新能源有非常长的产业链,上游到下游,包罗万象。

从研究角度,鹏华基金组建10人新能源小组,分别覆盖电力设备、机械、汽车、电子、计算机、有色、化工等,通过内部沟通机制实现产业链的联动研究。

“行业在不断进化,我们也希望通过内部研究模式的进化来适应这种变化。”张宏钧补充道。

孤独与贝塔

在鹏华基金,梁浩以特点鲜明、自下而上深度挖掘而闻名。

他是“隐形冠军”风格,以一级市场思维来做二级市场投资。“你对一个公司的研究,要逼近它的真实状态。”这是梁浩常对研究员说的。

梁浩说过,机构投资者对他的评价:“别人的前十大重仓股基本都认识,你的前十大重仓股认识的不多。”

他的组合,在过去一两年,长期持有诸如危化品运输龙头、电商代运营、体外诊断试剂等小而轻盈的成长股。

过去三个季度,梁浩遭遇了前所未有的挑战。

他的代表作鹏华新兴产业,自2011年7月14日管理至今,累计净值增长率334.46%。2020年净值增长率64.85%,今年以来净值增长率-9.51%。(银河证券,2021.7.12)

倘若买些显而易见的大白马,可能晚上都无需带电脑回家。但梁浩喜欢的那些“隐形冠军”,一个公告出来,他就要打n通电话:“怎么回事?为什么会这样?”

在市场的阶段性思潮中,最容易走的路是随大流。走和别人不一样的路,的确很孤独。

张宏钧讲过一个故事:当年梁浩等他入职,等了大半年时间,这种耐心业内不多见。后来,他发现,梁浩对很多个股的等待,更极有耐心。

“时间会说明一切。”张宏钧认为。梁浩做事情讲究厚积薄发,只要看得准,市场环境的影响是暂时的。

但梁浩也会反思,“体系中可能是不是缺了一些什么样的东西。”

“贝塔beta,在投资中是很重要的因子。”梁浩研究了全球资本市场之后开始考虑。

如果说alpha是个股深度挖掘能力,那么beta就是历史的进程。当市场beta越来越强,武器库里需要增加新的武器,即自上而下的赛道选择,从而兼顾alpha和beta。

新能源行业就是梁浩所能看到的非常明确的一个beta。

投资收益的本源,是产业发展、经济发展乃至国家发展,这是梁浩从一开始就坚持的投资理念。

“我看好国家beta。”梁浩称,首先是工程师红利,在欧美,更新迭代需要半年至一年,在中国,两三周就做到。

其二,是消费升级。这是梁浩长期关注且擅长的领域,包括消费新趋势、或者传统品牌被激活。“互联网精神是这一波中国社会发展最深刻的产业力量。”梁浩曾在诸多场合说过。

其三,就是新能源行业,中国在全球产业链有明显竞争优势。

新能源行业正在创造历史,我们每个人都或多或少、直接间接的参与了创造历史的过程。

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