IPO为圈钱？东鹏饮料业绩增长频遭质疑

　　东鹏饮料近日上市，上市当天收盘时股价为66.63元/股，而同是做饮料企业的承德露露的股价却只有9.26元/股。

　　为什么两家公司，会有这么大的差距呢？

　　这是一家什么样的企业，公司的股票为什么会受到如此的追捧？

　　公开资料显示，东鹏饮料的前身是1994年全民所有制性质的深圳市东鹏饮料实业有限公司，为深圳老字号饮料厂家，2003年公司完成由国企向民营股份制的改制，东鹏饮料原销售总经理林木勤开始创业，将公司定位于功能性饮料的生产。

　　2013年东鹏饮料邀请谢霆锋作为品牌代言人，通过央视广告强势曝光，“东鹏特饮”这一品牌开始为人熟知，布局全国市场。

　　目前，东鹏饮料以能量饮料“东鹏特饮”为主导产品，同时布局了茶饮类产品“由柑柠檬茶”、“陈皮特饮”、清凉饮料（菊花茶、冬瓜汁饮料、清凉茶）等，以及乳味饮料，同时还有饮用天然水及纯净水，近期又相继推出东鹏加気、东鹏0糖等产品，顺应“含气饮料”、“0糖饮料”等饮品新趋势。

　　但自东鹏饮料上市以来，关于公司产品和销售区域过于集中的问题就一直被诟病。

　　东鹏饮料受到市场高度关注，与其上市以来强势的股价走势不无关系。但事实上，东鹏饮料估值已经明显偏离行业。

　　Wind统计显示，目前申万软饮料板块的平均估值约为72倍，但东鹏饮料的估值已然高达106倍。

　　相比之下，尽管近年来市场占有率一路攀升，但东鹏饮料2020年营收（49.59亿元）仍不及红牛（228.15亿元）的四分之一。

　　据IPO早知道消息，东鹏饮料股份有限公司于5月27日正式以“605499”为证券代码在A股挂牌上市，成为A股“功能饮料第一股”。

　　东鹏饮料在本次IPO中总计发行4001万股普通股，发行价为每股46.27元；以此发行价计算，东鹏饮料通过IPO总计募集18.51亿元，募资净额则为17.32亿元。

　　根据东鹏饮料的招股书披露，公司当前的主要产品包括三大类：能量饮料、非能量饮料、包装水。

　　除能量性饮料外，公司的包装水以及非功能饮料所面对的竞争对手在市场上一抓一大把：农夫山泉、统一、康师傅、怡宝……

　　因此，除能量饮料外，东鹏的产品在市场的存在感很低，营收规模也很小。2019年，三大类产品的营收分别为40.03亿元、1.48亿元、0.99亿元，能量饮料占总营收的比重达到95.11%。

　　招股书显示，东鹏主营成本主要由包装和白砂糖组成，包括瓶胚、纸箱、外帽、瓶盖等包装成本占总采购成本的39.4%，而白砂糖及香精也占39.4%，合计约80%。

　　如同农夫山泉的主要成本来自PET塑料的成本一样，东鹏的能量饮料在行业内也是同质化竞争，且竞争格局随着新进入者的增多，逐渐变得不稳定。

　　而东鹏也并没有明显的差异化品牌策略，主要是跟随红牛的宣传思路，就连广告词“累了困了喝东鹏特饮”也是照搬早期红牛的“困了累了喝红牛。”

　　东鹏的增速远超同行，难以理解之处在于，国内的能量饮料市场排名前4的公司，占据市场88%的市场份额。

　　也就是说，红牛、东鹏、乐虎基本就代表了整个行业，而东鹏的业绩任性到完全没有“照顾”行业的大环境。

　　而在这过程中，东鹏的财务数据显示，其并不存在有明显的降价铺货的行为。2017-2020上半年，东鹏饮料的毛利率及净利润率均未有明显的波动，这就排除了东鹏利用不同于市场的销售手段，降价提升市场份额的情况。

　　同质化竞争，但明显超出行业的表现，不得不让投资人，对其隐含诸多关联关系的经销商发出疑问：业绩增长是渠道堆出来的？

　　此外，招股书披露，2017年-2019年，东鹏饮料广告宣传费用分别为 38,541.88 万元、48,227.58 万元及34,529.01 万元。可以看出，东鹏2019年公司广告宣传费用较上一年减少近1.5亿元，成功公司净利润增长的关键。

　　东鹏饮料这一举措备受投资者的质疑。

　　一般来说，拟上市企业募集资金规模将于前三年的净利润规模挂钩，东鹏饮料似乎明显存在做高公司业绩来为融资服务的嫌疑。

　　尤其是其融资金额高达14.9亿元，不得不让人怀疑圈钱才是其上市的真实动机。