十年商品大周期,股票仍有未兑现逻辑

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铜铝等工业金属价格接近历史最高点,锂锡稀土等小金属价格处在上行通道,但市场担忧本轮有色金属价格上涨持续性,股票被严重低估。

从当前时点看:

1)二、三季度有色板块盈利的环比改善预计将持续超预期;

2)疫情的反复导致商品价格的超级周期延长;

3)阶段性的通胀冲击影响十分有限,美联储2021年预计仍会维持宽松的货币政策。

我们预计此轮金属价格的持续性将超市场预期,核心标的盈利将超预期释放,整体板块的上行还将持续。

跟踪矿业(A/H)、洛阳钼业(A/H)、江西铜业、神火股份、索通发展、云铝股份、赣锋锂业、盛新锂能,关注五矿资源(H)、华友钴业、融捷股份、天齐锂业、北方稀土、锡业股份。

  ▍二季度有色板块盈利料将再度超预期,价格记录新高助力估值快速消化。

一季度铜铝现货均价仅为8500美元/吨和16250元/吨,目前LME铜价已经突破10000美元/吨,国内铝价已经突破19000元/吨,未来基本面和流动性支撑下,突破历史高位后仍有进一步上行的空间。

当前时点,有色板块股票甚至远没有交易当前的盈利水平,资金料将重新关注业绩驱动的弹性标的。

截至4月30日,有色板块/工业金属/稀有金属PE(TTM)估值为37x/27x/46x,均回归至历史均值位置的合理区间,预计伴随有色金属价格的快速上涨,估值弹性也将被充分交易。

  ▍工业金属:疫情反复导致金属价格超级周期延长,主动补库仍未兑现。未来判断:

1)中国春节后价格持续高位运行抑制了下游补库的动力,价格调整预期落空后,中下游对于工业品价格开始接受,消费的恢复将支撑价格在高位运行;

2)海外疫情反复导致海外经济重启延后,但并不会缺失,一定程度与中国的强劲消费形成共振;

3)全球极低库存进一步去化,现货升水高企,产成品库存充分消耗后,向精炼产品传导;

4)供应端扰动因素加剧,南美和非洲疫情造成了铜矿运输和生产的受限,指标和碳排双控使得电解铝产能很难落地,短缺极难缓解。

  ▍能源金属:维持强烈关注锂板块,重视铜钴镍业务组合标的。

未来判断:

1)预计二季度锂价处于企稳状态,三季度随着消费锂电迎来旺季以及国内正极材料企业产能投放,锂需求将继续增长,供应端“缺矿”问题依然显著,价格仍有上行动力,锂矿将持续作为市场核心交易逻辑;

2)钴价二季度同样承压,但铜价迭创新高,镍价高位震荡走势下,国内具备铜钴镍业务组合的标的业绩预计将大幅改善,推动估值合理化。

  ▍小金属:锡价创近十年新高,持续关注稀土、稀有金属板块战略配置价值。

未来判断:

1)5月4日LME锡价为3.24万美元/吨,刷新近十年高位。锡下游需求主要为锡焊料,国产芯片替代需求或将持续增长,锡焊料需求或将随之持续高增,锡价有望得到长期支撑;

2)2021年4月主要稀土产品价格同比大幅上涨,我们持续强调本轮稀土板块长牛的四大核心逻辑:1.流动性合理充裕;2.新能源等下游需求驱动;3.涨价顺周期配置策略;4.国家政策扶持,稀土产业链相关公司利润有望长期可持续增长。

  ▍风险因素:全球经济复苏不及预期,美联储货币政策变化,供应增长超预期。

  ▍价值分析:本轮周期中以铜铝为代表的商品价格已接近历史最高点,诸多金属价格仍处在上行通道,我们预计此轮金属价格的持续性将超市场预期,核心标的盈利将超预期释放,整体板块的上行还将持续。

重点关注:

1)疫情反复下超级周期延长的铜铝;

2)具有铜钴镍业务或具备锂矿的标的;

3)受益于经济复苏的稀有金属。核心关注紫金矿业(A/H)、洛阳钼业(A/H)、江西铜业(A/H)、神火股份、索通发展、云铝股份、赣锋锂业(A/H)、盛新锂能,关注五矿资源(H)、华友钴业、融捷股份、天齐锂业、北方稀土、锡业股份

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