复星医药医药界的“五粮液”

大家都知道，白酒中的“茅、老、五”，恒瑞医药成为医药界的“茅台”，那么，复星医药可以称为医药领域的“五粮液”么？

从复星医药披露的年报来看，2020年度复星医药实现营业收入303.07亿元，同比增长6.02%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润27.18亿元，同比增长21.65%；经营活动产生的现金流量净额25.80亿元，剔除2020年末向BioNTech支付1.25亿欧元mRNA新冠疫苗首付款影响后，同口径增长11.19%。

受制于新冠疫情的影响，我认为复星交出这份答卷

可以说是基本上及格的，但是市场认为复星没有交出一份优秀的答卷，导致最近几个月复星的股价一度“腰斩”。那么，未来复星还能不能交出一份优秀的答卷呢？

我们首先观察一下，复星主要布局了制药、医疗器械与医学诊断、医疗服务并通过参控国药控股覆盖到医药商业领域。

制药领域涉及了代谢及消化系统，抗肿瘤及免疫调节，抗感染、中枢神经、心血管、原料药和中间体。在2020年由于系汉利康（利妥昔单抗注射液）及新产品汉曲优（注射用曲妥珠单抗）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）产品的放量显著，抗肿瘤及免疫调节核心产品的营业收入同比增长138.39%。

汉利康（利妥昔单抗注射液）扩大生产后，全年收入7.5亿元；2020年8月开始销售的新产品苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）、汉曲优（注射用曲妥珠单抗）纳入国家医保目录，收入均为达1.4亿元，以上三个产品相信在2021年将会迎来收入的加速提升。

其他重点产品优立通（非布司他片）、邦之（匹伐他汀钙片）、人用狂犬疫苗等核心产品销量增长分别为73.9%、64.3%、353.4%；疟疾预防药品SPAQ-CO Disp推动抗疟系列产品继续高速增长，收入同比增长52.6%；其中控股印度注射剂药企 Gland Pharma营业收入同比增长27.22%。

近几年来，公司创新转型的力度逐渐加大，主要研发创新药、仿制药、生物类似药及仿制药的一致性评价等多个项目。2020年公司加大研发投入，全年研发投入共计40.03亿元，同比增长15.59%；其中，研发费用为27.95亿元，同比增加7.54亿元、增长36.94%。公司目前大力推进新冠疫苗的研发与推广、CAR-T产品、Opicapone等新产品加速上市，未来将会通过自主研发、合作开发、许可引进等方式，围绕抗肿瘤及免疫调节，抗感染、中枢神经、心血管（高血压、高血脂、高血糖）、原料药和中间体等领域形成小分子创新药、抗体药、基因治疗等前沿领域，不断提升公司的创新能力。

在医疗器械领域医疗器械与医学诊断业务实现营业收入52.17亿元，同比增长39.64%；实现分部业绩10.53亿元，同比增长83.45%；销售收入及净利润同比增长主要来自于新型冠状病毒核酸检测试剂盒、负压救护车及呼吸机等抗疫产品的贡献以及常规业务的恢复。合资公司复星的“达芬奇手术机器人”装机量和手术量自二季度以来快速恢复，2020年装机量55台，手术量持续增长。这里值得一提的是，“达芬奇手术机器人”目前是唯一一个同时获得美国FDA和国家药监局许可上市的微创腔镜外壳手术机器人产品，处于行业领先地位。

印度注射剂研发生产企业Gland Pharma、以色列医疗美容器械研发生产企业复锐医疗科技（Sisram）（开始布局医美领域）。Gland Pharma是印度第一家获得美国FDA批准的注射剂生产企业，其生产设施已获得全球各大市场的GMP认证，业务收入主要来自于美国和欧洲；复锐医疗科技（Sisram）是首家于联交所主板上市的以色列公司，主要致力于医疗美容器械研发生产。

医疗服务业务实现营业收入 31.72亿元，同比增长 4.34%，由于上半年疫情防控、医院诊疗量减少，导致医疗服务业务分部业绩同比下降。已投入运营的医疗服务机构主要包括佛山禅城医院、深圳恒生医院、宿迁钟吾医院/宿迁市肿瘤医院、温州老年病医院、岳阳广济医院、安徽济民医院、武汉济和医院、珠海禅诚医院、宿迁市康复医院及重庆星荣医美等，核定床位合计4,610张。相信随着疫情形式的好转，在未来的医疗服务业务领域，收入将会得到大幅提升。

未来看点：可以看出，公司未来将会有一大部分产品面向市场，创新药投入已经步入收获期，制药板块接下来将会加速放量，医疗器械和医学诊断将会平稳增长，凭借国外早期布局的相关领域，未来将会进一步扩大相关产品线。当前复星医药的市值1100亿，对应PE为30倍。如3年按照20%的复合增长率的提升，对应PE为17倍，相信复星在新一轮的股权激励下，会加速创新转型，带来更强的确定性，未来公司业绩有望平稳增长，大家可以持续关注。