在多大程度上需要担心通胀——而不是不担心通胀

在多大程度上需要担心通胀——而不是不担心通胀

你不敢问的关于通货膨胀的9个问题。

艾米丽·斯图尔特

 2021年3月24日，

“VOX”

说到对经济的担忧，通货膨胀是藏在床底下的新怪兽。但对于人们应该对通胀有多担忧，以及通胀出现的可能性有多大，经济学家们并没有达成真正的共识。

经济学家和政策制定者对通货膨胀发出的警告虽少但越来越多。他们警告称，政府刺激措施和即将到来的经济反弹将导致价格过热。很多普通人可能会对此感到困惑。毕竟，美国仍处于Covid-19疫情爆发的中期，经济远未恢复正常，与大流行前相比，我们仍缺少数百万个工作岗位。许多经济学家和国会议员几个月来一直在争论，拯救经济的风险太小，而不是太多。一些人说，少量的通货膨胀可能是一件好事，特别是考虑到最近的低通胀率。

他说:“我们面临的最大风险是受长期失业创伤的劳动力。人们失业，无法找到工作，会对他们的幸福产生永久性的影响。我认为这是最大的风险。”“存在通胀风险吗?”我觉得有一点小风险。我认为这是可以控制的。”

关于通货膨胀的争论——它是如何运作的，它在哪里出现，以及为什么出现——在宏观经济学中是一个长期存在的争论。总有预言家警告说，快速的通货膨胀即将来临，总有人告诉他们要安定下来。危言耸听者往往会想起上世纪70年代，作为美国通胀失控的一个例子，他们警告称，类似的情况可能即将出现。

但近年来，对许多经济学家来说，更令人困惑的问题是，即使在失业率大幅下降的情况下，为什么通货膨胀率仍然顽固地保持在低位(低于美联储2%的目标)。这使得预测接下来会发生什么变得更加困难。很多通胀都是一个预期游戏。

曾在美联储和经济顾问委员会工作的经济学家克劳迪娅·萨姆说:

“悬而未决的问题是:我们在赤字支出方面做得更多吗?”我们在加速经济复苏方面做得更多吗?或者我们应该谨慎行事，让经济复苏继续前进，降低通胀风险?”

关于通胀的讨论不会很快消失，而且这些观点可能很难分析。Vox对一些影响辩论的大问题进行了深入探讨。

1)什么是通货膨胀?

简单地说，通货膨胀就是物价的普遍上涨。你的美元(或其他货币)不再像以前那样坚挺了。并不是某一特定物品变贵了，而是很多东西变贵了——商店里的香蕉变贵了，牛奶、面包、洗发水、房租、机票、香烟、衣服等等也变贵了，嗯，你懂的。

通常，当经济学家试图衡量通货膨胀时，他们会创造一种人们通常消费和购买的商品和服务的“篮子”。有多种价格指数寻求衡量发生了什么。

在美国，最著名、讨论最多的衡量通胀的指标可能是消费者物价指数（CPI），它衡量的是城市消费者购买食品、衣服、住房和交通工具的平均价格变化。你可以在这里看到它是如何加权的，劳工统计局提供了一个工具，根据CPI计算通货膨胀。社保局使用一个名为CPI-W的指数，即城市工薪阶层和文员的物价上涨，来计算生活成本的变化来确定福利。

CPI有一些奇怪的方面。例如，它考虑了自付医疗费用，但没有考虑医疗保险支付的医疗费用的增加。它还解释了所谓的“质量”改进的方式，可能有点令人困惑。例如，威瑞森决定提供无限的手机数据套餐，这压低了2017年的核心CPI(指不包括食品和能源的价格)，其逻辑是人们在手机套餐上可以获得更大的性价比。但这并不意味着人们的电话账单突然就降低了很多。

“它实际上有一种直观的感觉。但是很难推断出，你到底要考虑什么样的质量因素取决于你有什么样的数据，还有各种各样的方法选择来决定你是否真的会看到标价转化为 cpi 读数，”“雇佣美国”的研究和分析主管斯坎达 · 阿马尔纳特在最近播客“杂草”节目中说。

制定美联储货币政策的联邦公开市场委员会通过个人消费支出(PCE)价格指数来判断通货膨胀。CPI看的是人们购买什么，PCE看的是企业出售什么。它倾向于捕捉更广泛的消费图景，以及当某些商品变得更贵时，人们在考虑替换商品——因此，如果香蕉的价格上涨，它考虑到一些人将开始购买苹果。个人消费计划(PCE)不只是衡量人们在医疗保健方面的自付费用，它还考虑了医疗保险支付的费用。

另一个术语是:“核心”通货膨胀，如上所述，是指通货膨胀减去食品和能源。食品和能源价格波动很大，可能会因石油供应和恶劣天气等因素而波动，因此有时经济学家和政策制定者更愿意将其从通胀方程中剔除，以便更好地了解目前的情况。

我为什么要关心通货膨胀?

通货膨胀不应该让你彻夜难眠。从美联储的角度来看，这是他们的目标。

前美联储经济学家、经济研究公司宏观政策观点创始人朱莉娅•科罗纳多表示: “低于一定水平，人们通常不必担心。”。“有些物价上涨，有些物价下跌; 总的来说，你的工资与你的总体生活成本一起上涨，你不必去考虑这个问题。这就是美联储的目标: 通胀水平如此之低，以至于人们不必在日常生活中考虑它。”

有些人担心高通胀的风险，或者，至少，警告通胀即将来临。投资者开始表示，他们更担心的是通胀，而不是疫情，而债券收益率(通常是投资者预期通胀的信号)已经上升。

通货膨胀是衡量经济状况的众多指标之一，失业率和工资也是其中之一。少量的通货膨胀可能是经济健康的标志。但如果通货膨胀真的开始回升，而你的薪水却没有跟上，那就不好了。没有人愿意在杂货店为同样的东西付更多的钱，如果他们不赚更多的钱来跟上它。政策制定者可能采取的应对通胀的措施，或者一旦人们对通胀的担忧加剧，就避免通胀的发生，也可能因经济增长过快而损害经济。

通胀预期也很重要，因为这些预期会影响企业和人们的行为。如果企业认为通胀即将到来，他们可能会提高价格，这可能会推高通胀。科罗纳多说：“通胀是一种行为，一旦每个人都开始担心它，通胀就会生根发芽。”。

底线: 在考虑更广泛的经济形势时，通货膨胀当然是值得注意的问题，但不要恐慌，明天把你所有的钱都投入黄金和比特币，以防经济爆炸。

3） 通货膨胀在经济中表现在哪里？它不在哪里？                    在过去几年里，许多经济学家一直在问自己的问题不是他们是否应该担心通胀飙升，而是为什么通胀率一直如此之低。美联储的通胀目标应该是2%，而美国经济在相当长一段时间内一直低于这一目标。事实上，央行现在表示，其目标是长期平均通胀目标为2%，这意味着在试图控制通胀之前，央行可能会让通胀率暂时超过2%。

“许多人认为，美联储希望推高通胀，这是违反直觉的。毕竟，低而稳定的通胀对于一个运转良好的经济体至关重要。我们当然也注意到，食品、汽油和住房等必需品价格的上涨，加重了许多家庭所面临的负担，尤其是那些正在为失去工作和收入而苦苦挣扎的家庭。”“然而，持续过低的通胀可能给经济带来严重风险。”

那么，美联储为什么要采用“平均通胀目标制”——一些通胀率高于2%，以弥补一些低于2%的通胀率呢?

他们最终承认，他们在“认为”通胀率将达到2%时采取了抑制经济活动的措施。不起作用。pic.twitter.com/lCbuytJs0i

2021年3月19日，克劳迪娅·萨姆(@Claudia Sahm

仅仅因为通货膨胀没有全面显现，并不意味着它在某些地区不会高一些，而在其他地区不会低一些。近年来，服务价格的上涨速度已经超过了商品价格的上涨速度，尽管随着疫情的爆发，一些情况发生了变化，可能只是暂时的。(在Covid-19爆发之前，机票价格一直在上涨，但疫情爆发后，机票价格大幅下跌。与此同时，新车和二手车的价格都在上涨。相当长一段时间以来，卫生保健和住房等领域的价格大幅上涨。某些类型的通胀尤其令人痛苦，并成为具体政策辩论的焦点，比如处方药价格，尤其是在人口老龄化的情况下。

总体而言，不同的价格力量往往在收入数字上相互平衡。

约翰杰伊学院经济学家、罗斯福研究所研究员J.W.梅森说:“我们没有看到通膨全面上升，因为一些地区的价格上涨被其他地区的价格下跌所抵消。”

最近，经济也出现了相当多的资产价格通胀——你可能已经注意到，股票价格正在上涨，更不用说在加密货币和GameStop等领域出现了类似泡沫的行为。但这并没有体现在CPI和PCE中，CPI和PCE衡量的是消费，而不是资产。

4)为什么现在人们突然开始担心通货膨胀?

对于人们应该对通货膨胀有多关心，人们存在相当大的分歧。在大流行之前，失业率已经下降了不少，以至于典型的经济思维会认为这应该会导致通货膨胀上升。(失业率和通货膨胀通常被认为是成反比的。)但这并没有真正发生。

"我们不知道是什么在当代美国推动通胀，我们也不确定我们的模型是否正确，" 梅森说。“我们目前不能基于对未来通胀走势的任何信心来做出政策选择。”

经济学家们有时依赖于“菲利普斯曲线”，试图弄清楚失业率和通货膨胀之间的理论反比关系。一直以来，人们都在争论它是否经得起时间的考验。克利夫兰联邦储备银行通胀研究中心副主任拉斐尔·肖恩

表示，"我认为市场的共识仍是菲利普斯曲线并未消失，但世界已经改变，所以它的运作方式可能已经改变。"在2018年的一次采访中，鲍威尔表示，他认为这条曲线可能没有死亡，但至少正在“休息”。

经济学家和政策制定者之间对通胀的争论由来已久。人们一致发出通胀即将到来的警告，甚至有一小部分通胀真相论者说，通胀已经来临，而我们却忽略了它。

最近几周和几个月令人担忧的一个主要因素是，联邦政府为应对大流行采取了大量刺激措施。到目前为止，这笔资金已经超过6万亿美元——这是一个很大的数目。

“我们正处在一个历史性的时刻;我们的财政和货币政策立场非常积极。“这是一个全新的世界。”

一些经济学家和专家警告说，疫苗的数量太多了，一旦经济复苏(多亏了疫苗，复苏的速度可能相当快)，国家将没有足够的产能来满足需求，经济将过热，导致价格上涨。他们说，当然，通胀处于低位已经有一段时间了，但它可能很快就会扭转。

“通胀可能是一个更大的危险，正是因为人们不再这么认为了。政策制定者希望将利率推得更高。大多数家庭和企业并不担心风险。一旦疫情减弱，这些风险将不再完全是下行风险，”纽约联邦储备银行前行长比尔•达德利去年12月在彭博社的一篇专栏文章中对通胀发出警告。

穆迪分析经济学家马克•赞迪也警告称，投资者可能低估了通胀。“通胀压力将迅速发展，”他在3月份向CNBC表示。

白宫和美联储都试图平息人们的担忧，称他们希望看到经济好转，就业机会回升，而不是开始担心情况变得太好。

“去年春天疫情激增时，价格下跌了很多，”耶伦在3月份对ABC新闻表示。“我预计，随着春季和夏季经济复苏，其中一些价格将再次上涨。但这只是价格的暂时波动。”

5)通货膨胀与美联储制定的利率有什么关系?

美联储使用联邦基金利率(银行向其他银行收取的利率)作为其影响经济的主要工具之一。当利率保持在较低水平时，整个经济体的借贷成本就会降低，人们希望这将促进借贷和支出——企业将进行投资，雇佣更多员工，消费者将不会推迟购买新车。当它提高利率时，就会使经济放缓，使借贷成本更高，进而引发支出放缓。

如果通胀上升，美联储可以通过提高利率来对抗通胀，目前利率接近于零。它提高了银行的联邦基金利率，而银行将这些利率的提高转嫁给客户。由于个人和企业面临更高的借贷利率，他们削减开支，这有助于控制物价。梅森说:“它看起来有点迂回，因为它本身就有点迂回。”“不管怎样，你减少了经济中的支出，减少了GDP的增长，这最终会导致通胀降低。”

在大衰退期间，美联储将利率降至零以对抗衰退。从2015年开始，美联储开始再次逐步上调利率，其想法是，美联储需要将利率“正常化”，以便在再次出现衰退时再次下调利率。一些人对此举提出了批评，认为此举不必要地阻碍了经济增长，以抑制通胀——目前还不清楚是否会出现通胀。这是一个棘手的平衡之举:美联储的目标是保持低失业率和控制通货膨胀。

但失业率似乎可以比传统观点预期的低得多，而不会引发通胀。“充分就业”的概念是，失业率变得如此之低，以至于基本上所有有能力的人都在工作，进而推动工资上涨。无论这一充分就业指标真正达到了什么水平，美国都没有达到。

当疫情爆发时，美联储将利率降回到零。现在，鲍威尔表示，美联储在近期内无意提高利率，至少在经济看起来好转之前是如此。此外，数以百万计的人——也就是女性——已经退出了工作岗位，要让她们重新回到工作岗位还需要一些时间。

6)通货膨胀是好事吗?

无法控制的通货膨胀会导致物价螺旋上升，这是不好的。这将是相当痛苦的，因为人们的工资不会跟上物价的上涨，他们的钱会贬值。如果发生这种情况，美联储可能采取的应对措施可能会把美国推入衰退。

然而，当谈到适度通胀时，情况就有点复杂了。毕竟，美联储的目标通胀率是2%而不是零是有原因的。

萨姆解释说，通货膨胀对不同的人有不同的影响。一个最常见的例子是储蓄者与借款者的对比。如果你有一个固定利率的抵押贷款，这意味着你的住房贷款利率被设定在一个特定的水平，通货膨胀对你来说不是一个坏交易。萨姆说:“对于债务人来说，通货膨胀会让他们的偿还债务更容易一些。”“另一方面，发放贷款的人，储蓄者，这对他们来说是不好的。当贷款偿还后，债权人可以购买和再投资的东西就会减少。”

通胀上升通常伴随着利率上升，这给了美联储在经济衰退或衰退时降息的空间。适度的通货膨胀也是避免通货紧缩的一种方法——通货紧缩意味着价格下降——这听起来可能不错，但它通常是经济疲软的迹象，这意味着债务将变得更加昂贵。

对于工人来说，通货膨胀意味着工资是否能跟上的问题。美联储现在的部分目标是让失业率降至如此低的水平——或许还有一些通货膨胀率上升——这样劳动力市场就会变得如此紧张，工资就会开始上涨。"美联储所期待的是能支撑一定程度通胀的薪资增长，这对他们来说是经济接近充分就业的良好迹象，" 科罗纳多 称。

可以肯定的是，工资上涨与通货膨胀并不是必然的。梅森说:“从历史上看，工资水平一直落后于通胀水平，因此当通胀上升更快时，某些类别的工人可能会损失。”他指出了工资方面的另一个问题:一些经济学家认为，在某些企业或部门需要降低工资但又不想彻底削减工资的情况下，适度的通胀可能会有所帮助。

7) 最坏的通货膨胀情况有哪些?

2008年到2014年的大部分时间，我都在阿根廷度过。人们经常用这个国家的恶性通货膨胀来吓唬别人，让他们知道通货膨胀的危险。多年来那里的通货膨胀情况一直很糟糕。

价格不断上涨，以至于餐馆有时只是把菜单上的价格写在贴纸上，现金真的不值得保存，至少不值得用比索来保存。人们和企业都急于将比索兑换成美元，因为他们知道比索不稳定。这个国家有双重汇率:“官方”汇率和黑市汇率，被称为“蓝”。“现在，官方汇率是1美元兑90比索，蓝色的是1美元兑140比索。如果你的薪水是美元，这是一个很好的交易。如果你的工资是比索，那就糟了，而且物价上涨的速度比工资上涨的速度快得多。消费者在有可能的情况下，以无息分期付款的方式购买商品，因为他们认为所有东西可能很快就会变得更贵。

但问题是，美国不是阿根廷，后者有自己独特的经济和政治挑战，与美国并不真正相似。同样的情况也发生在委内瑞拉，另一个经常引起人们恐惧的国家。

就美国而言，人们最常提到的最糟糕的情况是上世纪70年代，当时美国经济经历了一段持续的高通胀时期。这通常被描述为一个“滞胀”的时代;通货膨胀伴随着经济停滞，这意味着增长缓慢，失业率高。这十年的平均通货膨胀率超过了6%，经济的通货膨胀率有时会达到两位数。这十年也见证了其他的经济冲击，比如油价飞涨，尼克松总统结束了美元与黄金的可兑换。直到20世纪80年代初，美联储采取严厉措施，将美国经济推入衰退，美国才掌握了局势。

一些经济学家现在担心的是，美国可能会走向70年代那样的通货膨胀期，这在很大程度上是由于联邦政府对大流行的应对措施，最近拜登总统提出了1.9万亿美元的Covid-19救助法案。

曾在比尔•克林顿和巴拉克•奥巴马政府中任职的经济学家拉里•萨默斯对潜在的高通胀发出了最强烈的警告。在最近接受彭博社采访时，他表示，目前的情况是“过去40年来最不负责任的财政宏观经济政策”。他说，他相信美国在未来几年有三分之一的几率会出现通胀和滞胀，他还说，由于美联储踩下了刹车，美国有同样的几率不会出现通胀，也有同样的几率会出现没有通胀的增长。

经济学家一致认为，70年代水平的通胀将是糟糕的;他们意见不一致的地方是它的可能性有多大。诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼告诉彭博社，美联储有解决通胀的“简单”工具，他认为美联储不会复制上世纪70年代“非常非常不负责任的货币政策”。

8)最坏的情况是不是最有可能的情况?

一句话，不。有理由保持警惕——正如政策制定者所说的那样——但没有理由恐慌。

“我不像其他人那样担心，”美国行动论坛主席、前国会预算办公室主任道格·霍尔茨-埃金说。他说:“我们不希望看到通胀急剧上升，因为如果通胀突然上升，没有时间做出调整，人们会受到伤害，他们也知道这一点。但我不认为这是可能的。”

这个国家现在的情况也不是上世纪70年代的翻版。梅森指出,有很多更多的经济历史——包括最近的历史——看起来是先例会发生什么:“我们一直讲故事的“70年代很长一段时间,但“70年代是很久以前的事了,这并不是唯一的发生。”

鲍威尔主席曾表示，他预计通胀将出现短期“反弹”，但美联储希望避免反应过度。他本月稍早表示:"如果我们确实看到我们认为可能出现的短期通胀上升，而长期通胀预期大致稳定，我预计我们将保持耐心。"

这并不意味着美联储不会在出现问题时做出反应，也不意味着鲍威尔和耶伦的预测最终不会出错。但世界末日并不是地平线上最有可能出现或即将出现的情景。就连萨默斯也只给出了三分之一的可能实现最坏情况预测的可能性。

斯考利警告说，区分短期动态和长期动态很重要。2020年之前，经济方面的新闻是一回事，但在过去的一年里，由于疫情的爆发，出现了严重的经济动荡。在某种程度上，接下来的事情将是一个教训。“我们如何摆脱这种不寻常的情况，将教会我们经济如何调整。一切都发生得非常快。“幸运的是，我们很少看到这种情况，经常看到。”

9)如果通货膨胀发生了，我们能对抗它吗?

政策制定者一直非常强调，如果通胀上升过快，他们有能力将其置于控制之下。白宫和美联储已经明确表示，他们更担心的是，如果联邦政府在帮助人们重返工作岗位和维持财务状况方面做得太少，可能对经济造成的长期损害，而不是暂时性的需求激增。

他说:“十多年来，通货膨胀率一直很低。而且，你知道，这是一个风险，但这是一个美联储和其他机构有工具来解决的风险，”耶伦在2月接受CNBC采访时表示。“更大的风险是给人们留下伤疤，我们的疫情给他们的生命和生计带来永久性的终生伤害。”

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