外汇储备2011年亏了4660亿美元是如何算出来的？

本文写作于2012年2月6日

一位网友 puma2011 介绍了一个结论：2011年，中国的外汇储备损失了4660亿美元。原文看不了不要紧，我简单说一下。其中，因为低息买别国的国债，高息卖自己的国债，利息的carry cost损失了1100亿美元。因为汇率变动，外汇储备还损失了3560亿美元。数据来源是外国机构报告。

这是一个很好的例子，让我们认识到原始数据是如何通过各种胡扯与扭曲，得出某些惊人结论的。

第一个，carry cost亏了1100亿美元。低息买外国的国债，高息发行中国国债从国人手里借钱。从别人手里收的息少，付给别人的利息多，亏大了。低息就是0.25-1%，对应主要外汇二年期国债利息，因为美联储欧洲央行的低息政策。高息就是中国的2年期国债，2%-4%的“高息”。

首先要指出，就按这个逻辑，这个carry cost亏1100亿美元，它是到2011年历年累计的，而不是2011年一年忽然就亏了7000亿元利息。2011年国债利息总共也不到7000亿，怎么可能亏这么多，所以是历年累计。是puma2011个人理解错误，还是表述错误，这就不清楚了。

其次，这个1100亿美元怎么算的，也是糊涂。中国的外汇储备买的是啥国债品种，不知道详情。但基本不太可能弄一堆0.25%-1%的低息国债。中国政府的特点是喜欢买长期国债，这是有历史数据证明的，利息不会这么低。

但以上都是小问题。真正的逻辑大问题是，外国国债是用外汇买的，中国国债是用人民币发行的。这根本就是不相干的两个事，各自独立核算的，为什么要放在一起计算损失？难道中国政府应该一边炒外汇，一边炒人民币，然后外汇收息应该超过人民币付息，这样挣大钱？

中国发行国债，或者国家担保的地方债，或者公司债，弄到钱用到具体项目上。项目好了利息就直接间接挣出来了，大家都有利。这和外汇使用有啥关系？甚至出发点也不一样，不是为了挣钱。人民币是国家印的，要多少有多少，是为了具体的项目，国家财政的目标写得清清楚楚是“平衡”，而不是挣多少钱。这些所谓的“高息”损失，其实根本不算什么高息，中国国债的利息高么？付出的利息，早从成功的项目里挣回来了。民间利息比国债利息高多了。

所谓的carry cost，无非是说，中国的国债利息“不应该付这么多”。不应该用国债集资搞项目，应该用“低成本”的外汇搞项目。这是一种胡扯，外汇成本虽然低，但在国内搞项目是不可以的。如果要让它可以，那影响就大了，自由兑换，自由流通，银行结算体系，影响太大。也许有些国家可以，但中国不可以。拿那些“可以”的国家，来说中国这个“不可以”的国家的carry cost，这就是一种扯蛋。哪个机构算的都是低水平的扯蛋，或者有意的忽悠。谁信谁就是上当，我认为puma2011是上当了。

我抓的外国机构报告胡整出的数据也不少了，是毫无敬意的。什么世行报告、竞争力排名，整得挺正式，内里却经不起推敲。主要是把算法用到中国就容易胡扯，因为不懂或者有意误导。机构报告对它们自己国家人都是误导或者有意欺骗，蒙钱，胡乱信它不是傻瓜么？

第二个，汇率变动，损失了3560亿美元。大致是美元对人民币贬值了，中国外储里美元多，如果换回人民币损多少，算出一个损失来。从人民币升值的幅度以及中国外储中美元的比例来看，3560亿到是对得上，估计就是这么算的。Puma2011说，还可以算美元对商品贬值的幅度，来估算损失，更科学。

还是要指出，这个3560亿美元的损失，是历年累计到2011年损失的，不是2011一年损的。和carry cost加起来，损失相当于2011年GDP的8%。这是一种抓眼球的手法，暗示读者损失很大，2011年一年的经济增长都亏掉了。但就是按这么说，也是分四五年亏的。

不过这种损失，倒有不少学者郑重指出的，人民币升值外储亏大了。所以当初应该在外汇储备少的时候“一步到位”升值，这样亏的就少。

这个逻辑的问题是，假想了一种反向兑换回来的景象，央行就亏大了。相当于用7-8个人民币换1个美元，换了2万亿美元。然后让人用6人民币换回1个美元，那可不得亏3000多亿美元。因为这种景象没有发生，所以人也承认是“浮亏”，一旦发生就是“实亏”了。浮亏也可怕啊，谁股票浮亏大了也不好过。

但是，这根本就不是炒股票或者炒外汇，牵涉到的问题比这大得多。它也不是一个计较盈亏的“交易系统”，而是一个“结算系统”或者“经济安全系统”。你去算它的盈亏，就是低了一层了。如果你把它当一个“交易系统”，那么我也可以把水搅混。人民币自由流通，升值到5人民币换1美元，央行印出20万亿人民币，换它4万亿美元，挣了多少，就随你怎么算吧。我再建议中央弄个“大阴谋”，某年忽然贬值到10人民币换一美元，一举“套住”自己以为得计的换汇者。如果真要有那么10万亿人民币想“出逃换汇”，这还真不是不可能。

只有当一个国家漏洞极大，像东南亚国家当年那样，被人冲击汇率，让索罗斯低买高卖把外汇储备弄跑了，才能这样算。想来这样搞中国，那等于是找死。如果说在外国设个圈套，把中国的外汇弄跑到是有门。但你要说在中国搞什么人民币外汇兑换，然后想让中国亏3000多亿美元，这就是神经病。汇率是中国定的，票子是中国印的，规则是中国定的，外汇是全球最多的，实业生产规模是全球最大的。想来搞这种名堂，就是找死。

这也说明了，一些人还是把中国当弱国，总在算中国亏了多少钱，还会亏多少钱，实亏多少，浮亏多少。就不说中国挣了多少钱，还会挣多少钱，会把多少个国家挤成穷光蛋。多年来，各种算法层出不穷，这亏多少，那亏多少，不上千亿不张嘴。最后成了全球最富，莫明其妙。

现在中国个人还不算富，但作为国家整体也是富国了。而且生活态度端正，比起其它国家胡乱借钱吃喝用光要好多了。所以，中国是不会亏大钱的。亏大钱、欠大钱的，都是那些想不劳而获的人与国家。