骁话一下：广场协议搞垮日本经济？其实还是自己作的

本周二是《广场协议》签署35周年，在中文互联网上很多人都会说，是美国强迫日本签署了广场协议，导致日本失落10年20年30年，似乎一切都是美国人的错。但是真的是这样吗？其实，当时签署广场协议的不单单有日本，还有德国、法国和英国，这些国家的货币对美元都有秩序下调。咱们都没听说过这些国家失落，德国甚至已经快要建立第四帝国了。我们节目一直以来的观点就是帝国都是从内部瓦解的，所以追根溯源，澄清历史，本期骁话一下我们就聊聊，为什么日本衰落不怪广场协议。

我们先说说广场协议的历史背景，二战后美国建立了布雷顿森林体系，延续到1970年代，这套体系陷入了“特里芬困境”，简单来说，美元作为这个体系下，唯一的国际货币，两种属性互相矛盾：一、各国有国际贸易的需求，就会储备更多美元，事实上造成美国持续逆差，并且造成市面上美元过多，从而贬值，无法稳定美元兑黄金的价格；二、但若要维持美元稳定，美国必须得长期顺差，然而这又会造成美元供不应求。这就成为了悖论。所以70年代初，美国已无力维持“布雷顿森林体系”，1971年随着“尼克松震荡”开始，该体系开始瓦解。此后，美国经历了两次石油危机，国内滞胀严重。对此，美国大幅提高利率，1981年达到最大值百分之15.32。虽然为货币工具提供空间，但是利率上升，造成美元升值，又会扩大贸易逆差，这就陷入了死循环。这一时期，一方面是金融系统震荡，一方面是物价飞涨拖累经济发展，美国经济面临了很大挑战。美国希望通过美元贬值来缓解经济困境，缩小逆差。日本作为美国最大的逆差国，自然成了重点关注对象。美国是世界最主要经济体之一，当时又是西方阵营的大Boss，美国好不了，那大家伙儿都别想好。所以国际层面上，各国都有客观需求。

那我们看看日本的情况，二战以后进入冷战，日本从战败国摇身一变成为美国在亚洲的反共桥头堡，经济快速回复，并高速发展了20年，在1968年就成为全球第二大经济体，史称“战后经济奇迹”。

日本高速发展的秘密在于出口导向，就是进口原材料，加工成高质量的工业品，再出口赚钱。而这其中的关键就在低汇率，20年来一直保持着360日元兑换1美金。说白了，以美元结算，你比别人便宜。1971年，迫于美国的“尼克松新经济政策”，日元一度值到306:1，增幅近百分之17。1973年到1978年，再次升值约百分之23，到210:1。虽然增幅巨大，但是由于这个过程长期、缓慢，所以市场可以慢慢消化。

日本经济奇迹，一定程度上对美国国际贸易造成压力，最主要体现在钢铁、电子产品和汽车领域。80年代，日美贸易顺差迅速增加，从1972年的49亿美元，1985年达到近500亿美元，占了美国全年贸易逆差三分之一还多。有了钱，自然就希望有地位。二战后日本变成了美国的军事殖民地，事实上没有主权独立，不是一个正常国家。所以日本开始谋求从经济大国向政治大国转型。1982年，中曾根内阁成立，在访美时，向里根提出了他的“中曾根主义”，即：一、为建立保障整个西方的安全体系进行合作；二、为世界经济重新取得活力做出贡献；三、为建立南北关系承担力所能及的义务。1983年第九次G7峰会后，日本宣布将发展以内需为导向的经济模式，愿意与各国协调，稳定外汇价格。

前面说过，美国想通过货币贬值，促进美国产品竞争力，缩小逆差。而且世界各主要经济体，都有稳定美元的需求。所以就促成了广场协议的到来。不是美国一家需要这个协议，大家其实都挺需要，都抱持开放态度。1985年9月22日，美国、英国、法国、德国、日本五国财长与央行行长在纽约广场饭店签署了《广场协议》，其核心内容就是促成美元有序贬值，解决美国巨额贸易赤字。

签完《协议》后，日元对美元汇率逐步提高，3个月内从1：250左右，迅速升至到1：200。但是，美元对各国货币的快速贬值，并没有达成美国期望的效果，美国逆差依旧上升，达到1243亿美元。随后各国在1987年2月，又加码签署了《卢浮宫协议》，力求稳定汇率，但是逆差依旧居高不下，美国股市也失去了信心，10月开始暴跌，跌幅达两成。危机中，日本通过一连串的金融操作，很快走出了危机，还拉了美国一把，让美国经济低通胀增长了60个月。这就让日本人更膨胀了，觉得日本是美国的救世主。甚至在1989年，索尼老板盛田昭夫和民粹政客石原慎太郎联手推出了著作《日本可以说不》。

日元接着涨，90年代中期甚至一度升到了兑美元1：80左右。日元升值，直接促进了日企海外扩张。打个比方，一家日企今天花1万美元去海外买货，原来要250万日元，到90年代中期只要80万日元，不到协议前的三分之一。而且《协议》还解决了，日美间汽车行业的长期争端。当时丰田直接去美国投资了220亿美元，同时给美国带去了13.6万个就业岗位，你可以理解为“云上加州”的前辈。这一解决方式，还提高了日本品牌的认同度。

除此之外，得益于此前贸易摩擦的倒逼，日企加快了转型和创新，“Made in Japan”就此改变了“廉价、山寨”的刻板印象，是的，以前日本也是山寨大国，但是瞬间成为高大上的代名词，影响了一代中国人。而且利润率倒逼日企不断改革管理模式，优秀的管理模式还影响了国外，比如威廉·大内1981年提出的z理论，再比如现在流行于职场PUA中的“菠菜法则”汇报，联络，商量，也就是所谓的報·連·相。日本文化的输出，体现在方方面面，不但是二次元和影视剧。这段时间，日本实现了经济奇迹，是历史上的黄金时代。1985年-1990年，GDP年均增长百分之5左右，人均GDP将近2.9万美元，反观美国2.5万美元不到；1985-1987年日本成为全球最大债权国，而美国则成为最大债务国。此消彼长，日本一度掌握了LA闹市区近半房地产，全美十分之一不动产主人是日本人，没想到日本用这种方式登陆了北美，比当年去阿留申体面多了。

《广场协议》不但没有像阴谋论说的那样，导致日本经济的崩盘，反而让日本经济迅猛发展；同时，日本的国际地位和国民的大国意识全部得到提升，走出了二战投降的阴影。

如果一切看起来都这么好，那为什么日本经济到底是怎么失落三十年的？2003年，日本现任央行行长黑田东彦说：“造成严重通货膨胀和资产泡沫的并不是日元升值本身，而是当时日本政府采取了错误的财政政策和货币政策。” 

日本经济依赖出口，货币升值后，直接冲击了日本的对外贸易。虽然这段时间，以美元计算的日本出口额增幅显著，但是考虑到日元短期内大幅度升值，所以1987年相对于1985年，以日元计算的出口额，反而下降了百分之22。然而对外贸易的萎缩，并没有影响到日本GDP的增长。1985-1990年，以日元计算，GDP还是在百分之3-6.5的区间内快速增长。这就是大家所说的“出口不足，内需来补”。

当时日本通过扩张性财政政策和货币政策，刺激社会总需求，促进经济增长。简单来说，就是增加货币供给量和贷款规模，让利率降下来，从而增加投资，让经济数据变得好看。当时日本央行连续5次下调利率，两年从百分之5降到2.5，1989年降到了2以下。日本社会中，流通的货币加上各类存款，也就是货币供给（M2），在百分之8.37到11.68之间浮动。这些钱给人最直观的感受就是，推高了社会贷款量，协议前日本贷款总额约为GDP的一半，到80年代末已经差不多和GDP相当。

我们知道货币政策有时滞性，也就是说政策出台不会立刻见效，有一定时间的滞后，而且作为自由市场经济国家，日本可以调整经济政策，但是不能完全控制投机者。虽然日本匠人可以花10年学怎么淘米，但是投机这东西10天都等不了，导致钱极少流入实体，更多是进入了泡沫市场，推高资产价格。这里面不光只有日本的钱，还有国际热钱涌入。这导致资产价格大幅度偏离内在价格，形成泡沫，1985年到1989年，东京股票年价格增长率达到四成；1984年日本上市公司股票市值占GDP一半不到，1989年已是1.4倍。然而实体经济没有得到对等发展，无法支撑，日本经济成了和式建筑一样的大头娃娃。

为了解决尾大不掉的问题，1989年日本政府开始实行收缩性货币政策。直接戳破了经济泡沫，房地产和股市价格应声而跌。泡沫破裂初期，整个银行体系和信用体系备受冲击，企业、家庭财富缩水，但是日本政府反应出错，认为“日本经济仍然在持续 50 个月以上的长期增长过程中”，那就接着“作”。从1991年下半年起，重新实施宽松的财政和货币政策，

到1995年，日本央行官方贴现率降了9次，贴现率下降的意思，就是商业银行向央行借钱更便宜了，这些钱商业银行可以拿来放贷，实际上就是社会融资成本更低了。1999年2月，甚至进入到了零利率时代。但是日本的生产能力和消费能力并没有跟上，导致利率虽然低，但是没人愿意借钱。日本原先的产业优势，此后不断衰弱。原先企业可以用来扩大生产、进行科研的利润，被迫用于降低杠杆。企业考虑到风险，求稳求精，不敢创新，导致在互联网时代全面落后。宏观层面，经济对扩张和宽松政策已经产生“耐药性”，免疫了，再怎么宽松都不起作用了。1992-1994年，经济只增长了百分之1.9，年均0.63，95年1.6，96年3.5，再也无法恢复到黄金时代的水平。

日本政府试图跳出经济沼泽，从此不断追加财政预算，发行国债，扩大公共事业投资，92年到02年就累计投资超过100万亿日元，相当于10万亿美元砸下去。路径依赖就这么一直依赖到了今天。1997年亚洲金融危机，日本再炸一波。之前成为“美国救星”的国民自信不复存在，相比邻国中国的快速发展，日本梦从此停在1998年。所以是广场协议害了日本吗？不是，是作死就会死。

其实德国也签了广场协议，但是德国是怎么做的？德国和日本处境类似，同为二战战败国，80年代都成了出口大国，也都签了广场协议，同样也是对美元大幅升值，出口同样受挫，但是，为什么德国没事？因为德国没有追求短期数字，而是关注于长期利益。

说几点，第一，德国的政党组织比较健康，大家按照理念组建，政权稳定，阿登纳做了14年，施密特做了8年，科尔做了16年，施罗德7年，默克尔至今已经15年，政策超级连贯。反观日本，我们在9月16日的节目中，自民党不是按照理念组建的，而是为了反共杂糅而成的派系乱炖，首相走马灯，没有政治家，全都是摸一把就走的政客。

第二，日本没有清算战犯，今天的日本政权还是二战那个有历史原罪的政权。反观德国清算了历史债务，积极和周边国家修复关系，放弃民族主义，拥抱欧洲主义，成功将自己和欧洲的命运连为一体，将欧共体变为基本盘。德国藏得深，从来不像日本一样装大哥，但是通过运作欧盟内的地位，事实将德国变成了欧洲话事人。经过30多年稳扎稳打，成功制霸欧罗巴，默克尔实现了拿破仑和希特勒都没有完成的成就。

第三，1979年，欧洲建立了汇率机制，目的是为了稳定成员国汇率，马克在区域内实现稳定。所以对美出口虽然萎缩，但是在有欧洲兜底，降低了冲击。而且，德国在广场协议前，就在削减财政赤字，财政赤字仅占GDP的百分之0.4，有充足的财政空间去应对马克升值带来的冲击。

最后就是稳定物价，德国在降低利率的同时，提高了存款准备金。也就是说，虽然融资成本降低了，但是市面上从银行里出来的钱变少了，相互抵消，抑制了经济过热，没有出现过度通胀。这样可以让资金，更多进入实体，增强企业盈利能力。企业高营收，才有资源去产业升级和技术创新，也才有更多钱愿意投资给企业，实现良性循环。

所以你看，其实经济和政治是不分家的，在今天这个经济结构非常复杂的时代，我们不要刻舟求剑，一叶障目，听到个《广场协议》就认为药丸。问题都是出在细节上。人无远虑必有近忧，国家也一样，日本过度追求短期经济和政治影响力，试图尽快摆脱”战败国“的耻辱。

中国人应正确看待《广场协议》和汇率，不要看到人民币汇率有点风吹草动，就觉得天要掉下来了。这种情绪没必要。

《协议》后，日本泡沫的破裂，让中国人对房地产和金融产生抵触。但是1998年后，我国实行”住房货币化“改革，房地产市场高速发展，成为中国经济发展的中流砥柱：一、补贴了地方巨额财政缺口，保障了公共服务；二、为大量货币提供去向，防止物价暴涨。买房贵还是买葱贵，总得做出选择。所以房地产不应在今天被彻底污名化。反而是日本直接戳破房地产泡沫，导致全面冲击，造成长期持续的恶果，才值得我们借鉴。产业、国家都不是”好”与“坏“的二元对立。金融行业也一样，我们应该警惕的是经济脱实入虚，不要变成美国一样”金融立国“，但并不是说金融服务业就有原罪。如何做出正确的产业政策，让三产反哺一、二产才值得思考。

看到日本的失败，我们某种程度上应该借鉴德国的经验，首先要扩大战略纵深，形成自己的基本盘，对面举起大棒，咱们生产的产品还得有地方卖。其次维持物价稳定，并加大对资本的引导，好钢用在刀刃上，不要让技术人员为了情怀”被奉献“。在此基础上，咱们要开发出自己的品牌。虽然美国施压，国内外环境复杂，但是日本创造的品牌和潮流，经久不衰，甚至当时还能对外出口类似《东京爱情故事》、《排球女将》、《七龙珠》这样的优秀文化产品。最后，分散出口对象国和出口产品类别。出口过度集中于某国，就容易被绑架。中国对非洲和南美洲的出口贸易额，加起来也不到北美的一半。这么大的市场，值得我们好好耕耘，如果非洲人还在住草棚，那中国的电脑、空调、冰箱，就卖不进去。所以我们应该研究各个国家的具体问题，而不是用一种挥斥方遒的态度对待每一个历史事件，看什么都指点江山，还是要一步一个脚印去研究。

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