中概股里的慢娱乐

在我之前的文章《B站：可能是最有钱途的中概股》中，我曾说过，那么多中概股中，我最喜欢的是B站，它代表的是中国新生代，是互联网的未来。还有一家公司，在我的喜爱榜上可以排到第二，那就是腾讯音乐。

什么样的公司是好公司？

行业空间足够大，竞争对手足够少，准入门槛足够高，增长足够高，利润率足够高，股价足够低。

腾讯音乐几乎满足了以上所有条件。

中国人但凡只要还听音乐，就避不开腾讯音乐。

2013-2018年，中国数字音乐市场总收入呈上升趋势，预计2020年将达到135.5亿元。腾讯音乐在整个中国数字音乐市场的份额占了75%左右，剩下网易云音乐占了20%多。

目前在线音乐市场只剩下腾讯和网易两个玩家，继阿里退场之后，不会有新的玩家进场了。

2016年，随中国音乐集团与QQ音乐合并，腾讯音乐娱乐集团（TME）正式成立，旗下涵盖QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌。

从体量上来说，这四大产品涵盖了中国上亿用户。2020年，TME总月活用户数超过8亿，远超其他平台。根据移动端 MAU 的排名，QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌在中国 2019 年音乐移动应用程序中排名前四。

但音乐是个慢生意，用户从免费听歌到付费需要很长的引导过程。

盗版横行的年代，原创音乐人利益与音乐产业链受到严重损害，市场的低迷情绪持续了很久。腾讯音乐为代表的数字音乐平台，重新打造了完善的音乐产业链，帮助正版化逐步落地。

随着付费意愿的增强，在线音乐业务付费率将进一步提升，付费将成为大势所趋。但不能否认的事实是，培养付费习惯仍然是一个“细水长流”的漫长过程。

时间证明，TME的多元化生态打法已经看到成效：从2016年-2020年，营收稳步增长，2017年至2019年间，公司营收保持正增长，年复合增长率为 52.2%。

在音乐这个行业，规模意味着定价权，网易在版权成本的投入上要远远大于腾讯音乐，腾讯跟版权巨头之间的独家销售模式，使得云音乐付出了超过合理价格两到三倍的成本。

全球三大唱片公司（环球音乐、华纳音乐、索尼音乐），此前均跟腾讯走的很近，腾讯还拿下了环球音乐10%的股权。腾讯音乐从2017年开始，花巨资和这三巨头签订独家代理协议，导致腾讯几乎垄断了国内的在线音乐版权。这让以网易云音乐为代表的其他平台，后来面临一个尴尬的局面：歌单中的歌曲突然变灰，比如说周杰伦听不了了——没版权，要获得授权，就要给腾讯交钱。

在线音乐市场只剩下两个玩家，老大腾讯音乐的版权成本还比老二网易云音乐低，马太效应不断发酵，差距只会越来越大。但网易云音乐的竞争存在对腾讯音乐是一个鞭策和促进。

说来惭愧，我自己同时安装了QQ音乐和网易云音乐，这周终于缴械投降，乖乖地在QQ音乐充值了VIP会员，原因是我的歌单里很多都变成了“VIP专享”，不付费就只能听到1分钟。

用户一旦付费，就意味着有了巨大的沉没成本，我就再也离不开QQ音乐了，不然我的钱就白花了。

腾讯音乐有多赚钱？看看它的财报。

2020年Q2财报显示：总营收同比增长17.5%至人民币69.3亿元（9.81亿美元）；归属于公司股东净利润为人民币9.39亿元（1.33亿美元）；非国际财务报告准则下（Non-IFRS）归属于公司股东净利润为人民币11.5亿元（1.63亿美元）。

它赚多少钱还不是重点，我关心的是未来。

QQ在线音乐服务收入同比增长42.2％，远高于第一季度的27.4％。这要得益于在线音乐订阅收入近65％的同比增长以及数字专辑销量的强劲表现。

除此之外，在线音乐服务付费率从去年同期的4.8％大幅提高到了7.2％。运营数据方面，在线音乐付费用户达4710万，同比增长51.9％，在线音乐ARPU同比增长8.1％。

腾讯音乐的主要成本是版权投入，因此毛利率在32%左右不算高。

付费率7.2%很高吗？我想这只是个开始，连我这样抠门的中老年人都付费了，更何况那么多追星的年轻人，每个月付几块钱而已，比看场电影便宜太多了。

腾讯音乐目前的市值是250亿美元左右，作为全中国十几亿人听音乐的垄断平台，恐怕远远被低估了。

我想只要中国人还听歌，就得继续给腾讯音乐交听歌税，这样躺赢的生意模式，在互联网里都很少见。

至于腾讯音乐的股价为什么还这么低，主要是市场认为免费用户市场增长面临瓶颈，付费用户转化增速缓慢，如何提升用户转化率和单一用户的付费金额，是腾讯音乐面临的最大难题。

不过这就是个时间问题，看好中国在线音乐市场，并长期投资，就是等着就好。投资腾讯音乐这种慢娱乐股，赚的不是快钱，需要耐心。