错过了暴风、阿里，稻草熊影业能否在港股乘风破浪？

　　7月20日，由吴奇隆创立的稻草熊影业向港交所递交了招股说明书，计划登陆香港主板。

　　据招股书显示，稻草熊的实控人为刘小枫，持股58.41%；第二大股东爱奇艺持股19.57%；而明星股东刘诗诗和赵丽颖分别持股持股14.8%、0.79%。

　　在明星资本的加持下，稻草熊也经历了暴风集团收购失败，阿里影业入股两年匆忙撤资等困境，但是在爱奇艺的支持下，稻草熊目前已经成为国内首轮播放电视剧数量第四、剧集收入第六的影视公司。

　　但是，稻草熊也面临着净利润波动较大、现金流吃紧、资产负债不断攀升等问题，而在前不久刚登陆港股市场的力天影业，首日即破发40%，所以，稻草熊即使成功上市，也要面临着残酷的资本市场考验，未来还需更多的优质作品才能支撑公司发展。

　　稻草熊股东星光熠熠

　　坐稳内地第4大剧集制片商

　　稻草熊影业成立于2014年6月，是吴奇隆在2003年创办的北京稻草熊影视文化有限公司衍生出的公司之一。

　　2015年9月，稻草熊推出了第一部电视剧《蜀山战纪》，该剧由赵丽颖、吴奇隆等主演，56集分为5季先在爱奇艺付费播出，2016年1月登陆卫视，成为我国首档“先网后台”模式的电视剧。

　　该模式也使《蜀山战纪》取得了“网台”的双丰收，在爱奇艺平台播出8天，会员播放量破亿，在安徽卫视播出次日收视破亿，此后也是夺得了安徽卫视的年度收视冠军。在该剧的带动下，稻草熊的业绩也扭亏为盈，但让稻草熊备受瞩目的最大原因还是它的明星股东。

　　吴奇隆作为创始人虽并未持股，但其妻子刘诗诗在2015年12月以200万获得了稻草熊20%的原始股权，成为第二大股东。此后稻草熊还与赵丽颖紧密绑定在一起，赵丽颖以10万元获得了公司1%的股份，同时，稻草熊以51%的股权成为江苏蓝色沸点影视文化公司的股东，而剩余49%股权为赵丽颖所有。

　　据此次的上市招股书显示，稻草熊的实控人为刘小枫，持股58.41%；第二大股东为爱奇艺，持股19.57%；刘诗诗持股14.8%、赵丽颖持股0.79%。

　　在“星光”的引领下，稻草熊的营收表现十分亮眼。2017-2019三年中，稻草熊营收分别为5.42亿元、6.79亿元和7.65亿元。

　　根据招股书显示，按2019年剧集收入计算，稻草熊在中国所有的剧集制片商及发行商中排名第六，市场份额为1.7%；若按2019年首轮播映电视剧数目计算，公司所占市场份额为6%，在行业中位居第四。在受疫情影响的2020年第一季度，公司营收较去年同期轻微下滑6.6%，但也有3.27亿元。

　　但是，在营收持续增长的情况下，稻草熊的净利润表现却存在着较大的波动，2017-2019年，公司净利润分别为6403万元、1051万元和5040万元；而今年的第一季度的净利润就达到了4289万元，同比增长115.8%。

　　招股书也对净利波动的作出了解释，利润的相较于2017年下滑主要是由于公司自制剧集播映权许可、买断剧集播映权许可、定制剧集承制服务三个业务毛利率波动导致，其中，公司的核心业务收入来自于自制剧集业务，该业务2019年营收占比为74.7%。

　　暴风收购失败，阿里撤资

　　稻草熊影业坎坷的IPO之路

　　正如净利润一样，稻草熊的上市之路也是起伏不定，此次赴港上市也不是稻草熊第一次去敲股市之门。对于A股的投资者来说，稻草熊并不陌生，早在2016年稻草熊就曾尝试上市，只不过是以并购标的身份。

　　2016年3月，暴风集团拟以10.8亿元的对价收购稻草熊影业60%的股权，这对彼时的刘诗诗来说，无疑是一份新婚大礼。如果暴风成功收购，刘诗诗将可以获得6480万元现金和1.5亿元的暴风集团股票，合计约2.16亿元，相当于在仅过了3个月不到的时间里，刘诗诗的200万元成本上涨到了2个多亿。

　　但是暴风集团对于仅成立一年半的稻草熊就估值18亿的举动还是引起了巨大的质疑声，最终此次收购案也以失败告终。

　　2016年6月7日，证监会否决了这起收购案。证监会给出的理由是：“暴风集团申请材料显示，标的公司盈利能力具有较大不确定性，不符合《上市公司重大资产重组管理办法》的相关规定。”

　　在与暴风集团分道扬镳之后，稻草熊影业很快就和阿里影业走在一起。2016年6月底，阿里影业在上海电影节召开成立两周年发布会，会上出现了刘小枫、吴奇隆和刘诗诗的身影。2016年12月，阿里影业基金投资稻草熊A轮，以2.25亿资金获得了约15%的股份，此时稻草熊的估值为15亿。

　　然而两年的时间不到，阿里影业基金于2018年8月匆忙选择了彻底退出，业内对此猜测为稻草熊没能完成阿里影业的业绩要求。

　　由招股书可以发现，稻草熊在2018年全年净利润仅为1051万元，较2017年下滑83.6%，而且，稻草熊在阿里入股之后，迟迟未能制造出优秀的剧集，《寻秦记》《蜀山战纪2》等剧都未能掀起热度，在此情况下，阿里毅然决定退出。

　　在错过了暴风和阿里两个之后，爱奇艺开始成为了稻草熊的救命稻草。

　　客户单一，现金流吃紧

　　手握28项IP保持竞争力

　　招股书显示，稻草熊分别在2018年和2020年获得爱奇艺两轮融资，目前爱奇艺也以19.57%的股份成为第二大股东，同时，爱奇艺也是稻草熊的第一大客户。

　　但是，有了爱奇艺这一大客户的支持后，稻草熊似乎失去了拓展业务的动力，造成目前稻草熊的客户结构较为单一这个大问题。据披露，早在2017年，爱奇艺就成为了稻草熊的第二大客户，此后的2018年-2020年一季度都是作为最大客户出现在招股书中。

　　2017年-2020年一季度，爱奇艺贡献营收分别为1.16亿元、2.45亿元、2.09亿元及3.27亿元人民币，分别占同期总收入约21.4%、36.0%、27.2%及100%，而2017年最大客户占比为22.4%，与爱奇艺相差并不多。

　　与爱奇艺的深度绑定是一把双刃剑，在爱奇艺的支持下，稻草熊可以获得相对稳定的剧集采购量，从而支持业绩的增长；但是如果与爱奇艺的合作一旦出现问题，就会给稻草熊的业绩带来致命的打击。

　　针对这一问题，稻草熊称除爱奇艺外，公司也在增强与现有客户的关系，并探索与其他市场参与者的新商机。

　　此外，招股书中还透露出公司的现金流也在吃紧，“由于今年一季度营收出现下滑，公司经营现金流也出现下降，导致公司现金等价物下滑至0.95亿元。”而且，稻草熊影业的流动资产负债也在不断攀升，2017-2019年的流动资产负债分别为4.32亿元、6.59亿元、15.54亿元，2020年一季度，流动资产负债率也高达13.87亿元，而负债总额高达16.99亿元。

　　但是作为国内少数持有《电视剧制作许可证（甲种）》的民营公司，稻草熊除了已经播映的剧集外，还持有28项IP，其中包括6分原创剧本及根据被许可的IP撰写的22份改编剧本，而且稻草熊在国内的剧集制片商中业务能力也名列前茅，若公司利用好手中的资源，用心制作，还是具备很强的市场竞争力。

　　相较于6月22日成功登陆港股市场的力天影业而言，稻草熊无论是业务能力还是回款能力都好于力天影业，可见，这是稻草熊距离成功上市最近的一次。