2020年全球经济平均增幅2.5%，衰退可能性降低

走出去智库观察  

2020开年，喜忧参半，中美贸易进展顺利让人欣慰，但中东局势又让全世界捏了一把汗。走出去智库观察到，世界银行等国际机构对2020年的经济前景仍然缺乏乐观，在1月8日发布的《全球经济展望》中，世行对2020年全球经济增长的预期从去年6月的2.7%降低至2.5%。

走出去智库（CGGT）合作伙伴、牛津经济研究院（Oxford Economics）在最新的研究中也得出了与世行相同的经济增长预测值。不过，牛津经济研究院全球宏观经济研究主管本•梅（Ben May）在研究报告中传递了一个比较积极的信息：2020年全球经济衰退的可能性从30%降低到25%。

本•梅（Ben May）认为，全球经济中出现的一些正面趋势，包括商业和消费者信心止跌、中美即将签署第一阶段贸易协议，促使世界经济逐渐远离衰退。

走出去智库（CGGT）今日获授权刊发这份研究报告，供关注世界经济发展趋势的读者参考阅读。

要 点

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

1、有迹象表明，全球增长可能在2020年初稳定下来，这缓解了人们对当前经济放缓可能演变为全面衰退的担忧。最近几个月的经济活动数据基本上与我们预期的一致，一些不确定性已经消退。因此，我们将2020年全球经济衰退的可能性从30%降低到25%。

2、尽管我们对全球经济增长将在第一季度后回升有了更多一点信心，但我们仍预计这种提升将是稳定且不显著的。最近的经济数据并非都是积极的，尽管美中贸易的紧张局势有所缓解，但对美伊冲突的担忧取而代之。

3、即便政策放松促进增长的机制似乎已趋于紧张，全球范围内的政策放松似乎也将减弱。在我们看来，有限的闲置产能、不断上升的全球债务存量和不断攀升的资产价格，都可能削弱政策制定者行动的积极动力。

4、总体而言，我们仍预计2020年全球经济增长维持在金融危机后的低位水平，GDP平均增速仅为2.5%，略低于2019年可能达到的2.6%。

正 文

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

文/本•梅（Ben May）

牛津经济研究院全球宏观经济研究主管

翻译/陈倩

走出去智库研究助理

2019年全球经济以疲软态势画上了句号。2019年12月全球制造业采购经理人指数(PMI)连续第二个月略高于50，服务业分项指数小幅上升，但仍远弱于2019年年初。简单来讲，根据我们对全球最大的发达经济体和新兴市场经济体经季节调整后的GDP预测，我们估计2019年第四季度全球GDP季度同比增速小幅放缓至0.6%，这是当前小幅放缓中最慢的增速。我们预计2020年第一季度增长率将进一步下降（图1）。

图1  2019年第四季度全球GDP增长可能为当年最慢

尽管增长势头微弱，但并不确定当前的经济放缓会将全球经济推向衰退。事实上，我们预计，从2020年第二季度开始，经济前景将开始好转，原因如下。

首先，全球综合商业和消费者信心指标最近停止了下降的趋势（图2），该指标通常会领先于实际经济活动几个月。值得注意的是，仍有一些数据令人失望，例如美国制造业ISM在2019年 12月跌至10年低点。

图2  我们的全球信心指数近期小幅上升

其次，那些呈现好转的数据恰好与美中关系企稳的迹象同步发生。目前有传言称，双方将于1月15日签署第一阶段协议。诚然，最近的举动并没有对局势有重大改变。迄今为止所加征的关税不太可能在短期内完全取消。并且，如果美国最后下结论说中国没有履行其在协议中所承诺的义务，那么美国就会撤销关税回调。与此同时，由于中美贸易所取得的这些进展，我们预计北京方面的政策支持将少于此前的预期。同样，美联储避免进一步降息的风险也有所上升，而我们目前的基线预测是，到2020年年中，还会有一次政策降息。

但至少，第一阶段贸易协议的前景仍是积极的。整体而言，我们已将美国2020年经济增长预测由1.6%上调至1.7%，中国2020年GDP增长预测由5.7%上调至6.0%。这可能会对其他地方产生积极影响。

另一个积极因素是，与2019年年底我们假定的情况相比，中美两国的经济增长都有可能减少对宽松政策的依赖。关税带来的较小负面影响在很大程度上被减少的政策支持所抵消。但这为未来必要的政策支持留下了更多空间。换句话说，我们的基线预测几乎没有变化，但它们的风险系数降低了。

第三，我们对发达经济体的家庭支出保持弹性持谨慎乐观态度。尽管经济增长放缓，失业率较低，但基于调查的就业指标最近已大幅扭转了之前的疲弱态势（图3）。劳动收入增长温和放缓似乎仍有可能，但这是否会导致家庭支出的大幅放缓尚且存疑。

图3  发达国家就业增长放缓，但不足为虑

与此同时，由于2018年异常疲弱的增长已被排除在计算范围之外，除中国之外的其他新兴市场在2019年有微弱增长。这些有利的“翘尾因素”应该会继续推动这些国家的年度GDP增长。如图4所示，即使未来几个季度的GDP季度增长与经季节调整后的第二季度/第三季度平均水平一致，年增长率也会由此开始上升（红色柱形）。鉴于新兴市场普遍施行宽松的货币政策，我们认为在此基础上，经济增长将出现温和的改善（以黄色柱形为代表）。

图4  中国以外的新兴市场经济增长可能出现反弹

反弹乏力

尽管我们的基线预测离全球衰退还有较长距离，但我们预计2020年全球经济增长将会回升乏力。虽然货币政策放松已有广泛的基础, 我们仍不确定它能否引发对经济增长的实质性提振——尤其是迄今多数经济体所见的温和降息（图5）。与前几次全球经济疲软时期相比，中国这次不太可能充当最后的支出者去推动经济实现大幅增长反弹。

图5  到目前为止广泛但小规模的政策放松

更重要的是，考虑到全球经济的闲置产能比过去少了，同时债务水平和资产价格上升，宽松政策促进经济增长的机制看上去有些紧张。

因此，我们的基线是，2020年第二季度及以后的GDP增长只会小幅提速，这将导致2020年全球GDP平均年增长率为2.5%，略低于2019年可能出现的2.6%，而2.6%的增幅已经是全球金融危机后的一个低点（图6）。

图6  全球GDP增长仍然乏力

尽管下行风险依然很大，但我们认为，近几个月来，2020年出现衰退的风险已略有回落。毕竟，最近的数据表明，经济放缓的演变方式与我们几个月前的预期相似，而最近针对企业和消费者的多个调查中呈现的企稳迹象，印证了经济放缓没有加深这一观点。

同时，与前两次全球经济微弱放缓相比，虽然我们的全球经济衰退概率指数仍然较高，但发生衰退的可能性已从最近的峰值回落，而且远低于过去认为经济即将衰退的阈值(图7)。基于这一切, 我们已经将经济衰退的可能性预测从几个月前的30%下调至25%。

图7  自夏季以来，我们的经济衰退概率指数已小幅下降

（内容以英文为准。如需牛津经济研究院更多报告资讯或者数据库信息，请给CGGT微信公众号发送联系信息。）