全球最大印钞厂破产警告，股价曾超1万元

作者：IWang  来源：财经早餐（Femorning)

德拉鲁公司（De
La
Rue）是一家总部位于英国汉普郡的商业印钞公司，成立于1821年。起先公司只是印一些报纸、扑克牌和邮票等等，1860年起开始印钞票。从20世纪初逐渐成为世界知名的纸币制造商，这家百年老印钞公司为全球140多个国家印钞，还帮40多个国家印刷护照。

德拉鲁公司承印了全球三分之一的钞票，特别是非洲和部分东南亚以及中美洲南美洲国家。

而据俄罗斯电视台报道，世界最大的印钞厂——德拉鲁公司，日前发出了可能破产的警告。

印钞外包这个市场

为什么不自己印钞？

简而言之：费用昂贵而且难度大。

拥有60万人口的太平洋小国所罗门群岛的货币由德纳罗设计和印制。

1860年，德拉鲁首先在毛里求斯开始印钞，然后扩展到其他地方，为英格兰银行印制新版的十镑和五镑纸币。

小国将印钞业务外包是因为如果他们只需要少量的钞票，买昂贵的印钞机就不值得。钞票作假的技术也是与时更新，要跟上快速发展的技术，以防假钞，对于一个小国来说成本过于高昂。

去年有一部口碑不错的港片《无双》，就是以印刷假钞为主题。主人公“画家”为了印出最逼真的美钞，无所不用其极，甚至不远万里去东欧买国营印刷公司淘汰的凹版印刷机。

此外，一台印钞机每年生产大约一到十四亿钞票。因此，如果中央银行的收益低于这个水平，那么经济上并不值得。

据德拉鲁估计，商业印钞市场占所有纸币的11％。大的印钞商大多在欧洲和北美，事实上，除了中国、印度、美国等只在国内印钞的国家之外，许多国家都会将部分的印钞业务外包给海外印钞公司，如位于西非的赖比瑞亚连印钞设备都没有，完全依赖印钞公司的协助。

印钞外包自然也有他的风险。

2018年，西非国家利比里亚政府宣布价值1.04亿美元的现金失踪，不是因为投资失利或者会计欺诈，就是不见了。

这批新钞面额相当于利比里5%的国内生产总值，由央行委托黎巴嫩和瑞典的印钞厂印制，2017年11月至2018年8月间用集装箱分批运抵利境内港口，在码头间流转时“消失”，没有提货记录。

支付无纸化？

在俄罗斯电视台的报道中，德拉鲁称受到了现金支付向非接触式银行卡支付和在线转账转移的冲击。

爱迪生集团指出，目前全球流通的钞票仍然以3%至4%的速度增长，无现金支付算不上是打击德拉鲁的重要原因。

2013-2017全球流通现金复合增长率

来源：De La Rua Annual Report 2019，IMF data

从IMF的数据中可以看出，在2013-2017年间，全球流通货币仍保持一个比较稳定的增长。尤其是南美国家，保持着15.8%的年复合增长率，其次是中东地区，7.9%的年复合增长率，南非国家则保持5.9%的复合增长率。

一些经济较为发达的地区也保持着4%的年复合增长率。

商业印钞公司份额占比

来源：De La Rua Annual Report 2019

从市场份额来看，虽然德拉鲁的印钞收入减少，但在2018年3月-2019年3月的报告期内仍是全球市占率最大的商业印钞公司，市场份额达到28%。

此外，在2018/2019报告中，德拉鲁的收入同比增长了12%，营业利润也增长了6%左右。所以，德拉鲁公司短短一年内陷入破产危机，不能简单的甩锅给无现金支付。

今年4月，针对“由于电子商务、移动支付、数字货币的发展，纸币正变得过时”的说法，全球第二大印刷机制造商首席财务官MATHIAS DAEHN表示，由于流通中的法定货币与国内生产总值（GDP）密切相关，新兴市场尤其需要越来越多的现金。

在央行数字货币还未正式推出现在，不是很能理解印钞公司说的无现金支付大大的影响了印钞业务。毕竟咱只是个支付工具，不是货币供应。

德鲁拉的高光历史

如果把德拉鲁每周印刷的钞票叠成一座高塔，高度将是珠穆朗玛峰的2倍。据说它是首家将水印图案用在钞票上的印钞厂，也是在钞票上加入开窗式安全线的技术发明者。

投资研究公司爱迪生集团的今年的调查显示，目前流通的所有纸币中，36%的图案是由德拉鲁设计的。

1947年德拉鲁在伦交所上市，是FTSE250综合指数的成分股。并且达成1994年股价就站上1000英镑每股的高位，在1995年，历史高点约1140英镑每股，按照95年人民币兑英镑的汇率来计算，一股德拉鲁股票将近人民币1.5万。

其实，德拉鲁在1931年也曾为中华民国政府所属的中国银行发行过仅限于天津本地使用的5元纸币。一直到1948年还受到委托印制和大型各种版本和面值的中华民国法币以及1947年版壹角、贰角面额的金圆券，上海租界用纸币和港币。

在1950年之后到1996年，德拉鲁公司更是为渣打银行和香港上海汇丰银行（HSBC）印制港币。

1999年-2019年DLAR收盘股价

数据来源：Yahoo Finance  图表：财经早餐研究院

然而，近两年，德拉鲁业务拓展方面接连失利，高管陆续离职，让德拉鲁的股价也大幅跳水。

据彭博社报道，德拉鲁过去一直与英国政府合作，印制英国护照。2016年英国“脱欧”公投过后，政府于2017年12月就宣布，正式“脱欧”后将停发带有欧盟标志的酒红色护照，取而代之的是传统的深蓝色护照。

2018年3月，德拉鲁却没有拿到英国护照合同，输给了具有法国国资背景的GemaltoNV，价值4.9亿英镑的大单飘到了英吉利海峡的对面。

这对德拉鲁的打击巨大，股价出现断崖式下跌，从600多下跌到400多英镑，十多个交易日，跌幅高达30%。

英国人万万没想到，“脱欧”到现在还没有着落。但是今年4月，新版护照就已经开始启用了。英国内政部表示，新旧两个版本现在都有效。

18年5月，由于委内瑞拉的恶性通货膨胀和后续的制裁，使得委内瑞拉央行无法支付账单，为该国印钞的德拉鲁公司只能无奈地记下了一笔1800万英镑的应收账款。

2019年5月，德拉鲁就表示今年的利润将会下降，并且CEO马丁.萨瑟兰将辞职，又导致股价下跌29%。

7月，英国严重欺诈办公室宣布对德拉鲁在南苏丹地区获得的货币印刷合同展开“涉嫌腐败”的刑事调查。

来源：De La Rue 官网

11月26日，德拉鲁公司在官网公布的半年报显示，2019年3月-9月报告期内收入同比下降14.9%，营业利润更是暴跌87.1%。

在营收下降的同时，德拉鲁9月底的净债务蹿升至1.71亿英镑，较今年3月份的1.08亿有了近60%的提升。更糟的是，半年报还显示公司税前净亏蚀达1210万，去年同期盈利710万。

10月新上任的德拉鲁CEO，克莱夫·瓦歇尔（Clive Vacher）表示今年公司的业务受到了极大的挑战，董事长、CEO、行政总监和中层骨干的相继离职，让公司一度陷入了混乱。同时，随着印钞业务需求的减少，印钞价格也承压。

德拉鲁公司宣布暂停派发股息，并称如果其扭亏为盈的计划无法奏效，公司将面临倒闭的风险。