回购市场利率飙升，美联储向美国金融体系紧急注资

来源：文汇报  2019-9-18

据《金融时报》9月18日报道，美联储向美国金融体系注入数百亿美元，以缓解美国短期资金市场的急剧收紧。

路孚特(Refinitiv)数据显示，从周一下午至周二上午，通过回购协议(repo)用美国国债换取隔夜现金的借款成本飙升至10%，为原有水平的四倍多。

回购是借款人同意在很短的时间框架内买卖证券、筹集短期资金的重要途径。因此，被视作金融体系的重要润滑剂。该市场的突然收紧给美联储制造了一个困境，而此时最高政策制定者正在华盛顿开会决定货币政策。

联邦基金利率(FFR)作为美国央行的主要货币政策工具，受回购利率跃升的影响，已被推高至2.25%，这是美联储政策制定委员会目标区间的最高端。作为回应，为美国央行开展市场操作的纽约联储(New York Fed)周二表示，它将启动一项罕见的操作，“以帮助把联邦基金利率保持在目标区间内”。

纽约联储通过回购拍卖注入多达750亿美元，这种操作意味着美联储接受国债和其他证券作为抵押，并提供现金作为交换，以便疏通金融体系。纽约联储在首次尝试时不得不取消这一操作，称原因是“技术问题”。在第二次努力中，一级交易商——作为美联储交易对手的大型银行——通过这一安排获得530亿美元。这项操作似乎成功稳定住了货币市场。在美联储宣布这项操作后，回购利率很快大幅跌至零附近。

分析师们表示，有一些技术因素挤压了回购市场，而不存在曾在金融危机期间把隔夜利率大幅推高的那类系统性问题。他们表示，市场受到了企业将资金抽出市场用于缴税的打击。而交易的另一边使用过量国债，由此造成失衡，使回购利率飙升。

高盛资产管理固定收益产品联席首席投资官阿希什•沙阿将回购市场的动向描述为一件“大事”，“当这样的事情发生时，它会增加不确定性，并使固定收益市场感到紧张。避免这种情况是央行的职责之一。”

一些分析师指出，对于回购市场利率大幅走高，存在更为结构性的解释：美联储一直在缩减其资产负债表规模，这也减少了银行存放在美联储的储备金，从而限制了银行手头可用于短期支付的现金。

“我们认为罪魁祸首是银行储备金的稀缺，这些储备金是为银行提供日内流动性的唯一资产，”道明证券表示，“储备金自2014年以来一直在下降，我们预计随着美国国债现金余额增加和流通货币增长，它们将进一步下降。”