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华为首次境内发债融资,曝7000亿家底,任正非持股1.14%

来源:微信公众号“中国新闻周刊”

债券利率预计3.5%-3.8%

连续四年蝉联“中国民企500强”榜首的华为发债融资了!

9月11日晚间,华为发债融资的消息在朋友圈迅速传开。据中国银行间市场交易商协会网站,9月11日,华为提交了2019年度第一期/第二期中期票据的注册材料,募集金额均为30亿元,合计60亿元。

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图/中国银行间市场交易商协会网站截图

手握2500亿现金

据评级机构联合资信评估有限公司(简称“联合资信”),华为主体评级为AAA,两期债项评级均为AAA,均为最高评级。评级报告显示,上述级别表明公司偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。

“华为是走在国际前列的高新技术企业,本次债券发行市场关注度很高,应该会很抢手”,财达证券总经理助理、国家发改委PPP专家库成员胡恒松对中国新闻周刊表示,他认为,华为债券主体评级AAA,最终发行利率应该比较低。“利率可以参考中石油,2016年、2017年国内债券票面利率有所上行,但今年年初以来,货币政策相对宽松,高评级债券票面发行利率处于下行通道,目前还有降准降息预期。所以华为债券利率大概率在3.5%到3.8%之间”。

据中石油债券跟踪评级报告,公司2017年发行的3年期债券利率为4.3%,2016年发行的5年期债券利率在3.03%-3.15%。

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图/中石油债券跟踪评级报告截图

据《募集说明书》,华为此次两期债券期限均为3年,无担保。第一期的主承销商为工商银行,注册金额200亿元,第二期的主承销商为建设银行,注册金额100亿元,而华为可注册的最大中期票据发行规模为300亿元。

“预计协会也会关注本只债券的申报,估计审核2周左右能获批,若华为同意立即发行,银行募集资金会很快,大概一周左右”,胡恒松预计,华为此次债券募集发行工作大概一个月内可以完成。

这是华为在国内首次发债,家底也首次全面曝光。截至2019年6月底,公司(合并)资产总额7057.16亿元,所有者权益合计2454.87亿元(其中少数股东权益4.02亿元)。

《募集说明书》显示,2016年-2018年年底,公司的货币资金余额分别为1254.82亿元、1572.65亿元、1840.87亿元。截至今年上半年,华为账面货币资金为2497.31亿元,较2018年末增加656.44亿元,增幅为35.66%,主要因为公司基于流动性管理需要,持有的货币资金随业务规模增长,保障业务需求。

手握近2500亿元现金,华为为何要发债融资?公司表示,本次发债所获资金将用于持续聚焦ICT基础设施建设,为客户提供更好的产品解决方案与服务。

有市场分析人士认为,华为发行债券主要有两个目的,一是打通融资渠道,有备无患;二是展示肌肉,给利益相关者信心。

华为表示,中国境内债券市场快速发展,目前市场容量全球第二,债券融资已成为中国境内重要的融资渠道之一。公司通过境内发债打开境内债券市场,将进一步丰富融资渠道,优化整体融资布局。

据《募集说明书》,华为曾在境外发过六次债,两单点心债共26亿元,已完成兑付,四次美元债券共计45亿美元,均未到期。

近三年及2019年上半年,华为资产负债率分别为68.41%、65.24%、64.99%和65.21%,呈现小幅波动趋势,相对稳定。

近十年研发费用超4800亿元

据《募集说明书》,2016年至2018年,华为分别实现营业收入5180.68亿元、5984.80
亿元、7151.92亿元,今年上半年,华为营业收入为3965.38亿元,其中2018
年营业收入同比增长19.50%,2019年上半年同比增长22.86%,继续保持高增长态势。

华为表示,上半年营收增长,主要是消费者业务双品牌协同发展,智能手机、PC、可穿戴设备和智能家居生态等业务凭借领先的创新产品和良好的用户体验,进一步获得了消费者的认可。

根据IDC数据,华为2019年Q1手机出货量5910万台,增长50.2%,全球市场份额从2018年Q1的11.8%上升到2019年Q1的18.9%,排名第二位

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图/《募集说明书》

从业务分类来看,近两年,消费者业务在营收中所占比重明显提升,位居第一,运营商业务占比下降。

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图/评级报告

从区域来看,华为在中国地区的营收增长迅猛,从2016年的2428亿元增长到2018年的3720亿元。今年上半年,华为在中国地区的营收已经达到2304亿元,在总营收中占比高达58.12%。

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图/《募集说明书》截图

2016年-2018年,华为净利润分别为370.66亿元、474.5亿元、592.25亿元,今年上半年净利润为348.83亿元。近三年,公司净利润率分别为7.15%、7.93%和8.30%,呈逐年上升趋势,净资产收益率为26.44%、27.02%和25.46%,毛利率分别为40.13%、39.53%和38.54%,呈略微下降趋势,主要由于公司收入结构发生变化,运营商业务收入占比下降,消费者业务占比上升所致。

作为高新技术企业,华为的研发投入一直较高,公司称,坚持将每年收入的10%以上投入到研发,近十年投入的研发费用累计超过4800亿元。《募集说明书》显示,华为近三年及一期的研发费用分别达到763.75亿元、896.66亿元、1014.75亿元和565.97亿元,营收占比均超14%。

此外,联合资信还列举了华为7大优势:1.公司运营商业务经营稳健;2.研发投入力度大,90%以上专利为发明专利;3.消费者业务占据较强市场地位;4.发布业界首款基于 3GPP标准的端到端全系列5G商用产品与解决方案;5.引进业界先进的全球化管理体系;6.资产规模大且持续增长,整体盈利能力很强,债务负担较轻,现金类资产充裕,偿债能力极强;7.EBITDA及经营活动现金流净额对本期中期票据保障程度高。

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图/评级报告截图

但同时,联合资信提醒了需要关注的5大问题:

1.国际政治经济环境复杂多变,日益凸显的贸易壁垒和贸易限制措施的增加,对公司全球化业务带来一定的不确定和潜在成本;

2.公司业务布局呈现全球化态势,外汇市场波动及外汇管制可能加大公司汇兑风险以及资金管理方面的投入;

3.公司所处行业为技术壁垒型行业,存在专利保护、信息安全等法律诉讼风险,且现阶段面临美国司法部提起的多项刑事指控,诉讼周期长或诉讼结果不利可能对公司业绩和财务状况带来负面影响;

4.公司研发费用、折旧摊销等刚性成本规模较大,若未来业绩增长未如预期,利润增长可能承压;

5.5G产业扩容需要全产业链在工艺水平、技术水平及生产能力等多方面实现协同发展。目前看,通信及电子供应链处在结构升级阶段,整个产业链条实现规模效益尚待时间;且部分核心零部件的产能集中于行业内少数龙头企业,龙头企业的供货稳定性对产业链能否常态发展存在影响。

任正非持股1.14%

众所周知,华为是一家100%由员工持股的公司,此次,公司也披露了持股结构,公司控股股东为华为工会委员会,公司通过工会实行员工持股计划,工会持股比例为 98.99%,任正非的持股比例为1.01%,控股股东为工会。

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图/《募集说明书》截图

据北京市竞天公诚律师事务所法律意见书,任正非同时也参与了员工持股计划。截至 2018年年底,任正非的总出资相当于公司总股本的比例为1.14%。

截至2018年底,员工持股计划参与人数约9.68万人(均为公司员工,无任何政府部门、机构持有公司股权,任一持股员工的出资额均不超出公司总股本的5%),公司2016年-2018年分别向股东派发现金利润264.86亿元、228.60亿元和167.64亿元。

截至2018年底,华为公司全球员工总数约18.8万人,来自全球近160个国家和地区。其中从事研究与开发的人员约8万名,约占公司总人数45%。公司员工中,30-50岁人数最多,占比69%,30岁以下人数共占29%。50岁以上人数仅为2%。

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图/《募集说明书》截图

另外,任正非履历也首度曝光。出生于1944年10月25日,父母是乡村中学教师,中、小学就读于贵州边远山区的少数民族县城,1963年就读于重庆建筑工程学院,毕业后就业于建筑工程单位。1974年为建设从法国引进的辽阳化纤总厂,应征入伍加入承担这项工程建设任务的基建工程兵,历任技术员、工程师、副所长(技术副团级),无军衔。在此期间,因作出重大贡献,1978年出席过全国科学大会,1982年出席中共第十二次全国代表大会。1983年随国家整建制撤销基建工程兵,而复员转业至深圳南海石油后勤服务基地,工作不顺利,转而在1987年集资2.1万元创立华为公司,1988年任华为公司总裁,至今。

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