外资将大量流入A股？这些信息你需要知道……

作者:王小哼  来源：财经早餐（Femorning)

9月10日，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。

此次外汇局出台的政策，可以归纳为三方面的“取消”。

1、取消QFII和RQFII投资总额度；

2、取消单家境外机构投资者额度备案和审批；

3、取消RQFII试点国家和地区限制。

这也是去年以来，继被纳入明晟（MSCI）、富时罗素、标普道琼斯等国际主流指数之后，A股国际化的又一重大进展。

这也意味着，境外投资者参与A股市场的便利性将再次大幅提升，中国债券市场和股票市场也将更好、更广泛地被国际市场接受，预计将带来更多境外长期资本。

这无疑又是中国资本市场对外开放迈进的一大步，对人民币汇率、A股市场、债券市场和中国改革进程，都将产生较大影响。

QFII的“前世今生”

2002年11月7日，中国证监会、央行联合颁布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》。这是我国QFII制度的正式出台，它第一次允许合格境外机构投资者经审批可进入我国A股市场进行投资。

2003年5月23日，瑞士银行拔得头筹，与日本野村证券株式会社获得中国证监会批准，成为首批QFII投资者。

2005年8月，我国将QFII额度提升至100亿美元。但是在2006年底，受困于100亿美元的QFII额度，资格审批暂时停止。

2007年底开始，由美国次贷危机引发的国际金融危机对我国金融市场的影响已经显现。当年12月，国家外汇管理局将QFII投资额度从100亿美元增加到300亿美元。

2008年3月12日，A股重挫，沪市当天跌幅2.3%，深市当天大跌3.15%。时隔一年又5个月后，QFII资格审批再度开闸，被解读为“部分出于救市目的”。

2009年9月4日，国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定（征求意见稿）》，单家QFII申请投资额上限增至10亿美元。

2012年4月3日，中国证监会、央行及国家外汇管理局决定新增合格境外机构投资者投资额度500亿美元，总投资额度达到800亿美元。

2016年2月4日，外汇局发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》，对QFII外汇管理制度进行改革，不再对单家机构设置统一的额度上限。同时资金进出更加便利，对QFII投资本金不再设置汇入期限要求，锁定期由一年缩短为三个月。

同年，央行还发布《关于合格境外机构投资者投资银行间债券市场有关事项的通知》，允许获得证监会核发资格及国家外汇管理局核批投资额度的QFII向中国人民银行申请进入银行间债券市场，拓宽了QFII的投资渠道。

2016年9月，中国证监会取消此前对QFII资产配置中股票配置不低于50%的要求，允许QFII灵活对股票债券等资产进行配置。

2018年6月，QFII和RQFII的资金汇出限制放松，我国朝着资本账户开放又前进了一大步。曾经在境外观望的资金有了更多进入境内市场的理由。

截至2019年8月末，QFII投资总额度3000亿美元，共计292家合格境外机构投资者获批投资额度1113.76亿美元；RQFII制度则从中国香港扩大到20个国家和地区，投资总额度为19900亿元人民币，共计222家RQFII机构获批6933.02亿元人民币投资额度。

从2002年正式推出QFII制度，17年来，QFII见证了中国资本市场的发展，也经历了中国资本市场的逐渐对外开放。

回首过去，包括QFII制度在内的资本账户开放的每一步，都是深思熟虑，小幅渐进。

此次全面取消QFII和RQFII额度更是历史性的一步，一方面，境外投资者会增加中国股票和债券的配置规模，促进国内资本市场发展；另一方面，投资主体多元化也有利于推动国内资本市场建设，提高资本市场效率，更好地发挥资本市场服务实体经济的作用。

有何影响？

当下，跨境证券投资在我国国际收支格局中已经占据非常重要的地位。

2018年我国跨境证券投资项下收支总规模2137亿美元，占整个资本项下收支总规模的比重为25%，该比重较2002年大幅提升了16个百分点。

2019年上半年，我国非储备性质金融账户延续净流入态势，其中，境外投资者增持我国证券500多亿美元。

不过，从外资在资本市场占比的国际比较来看，证券投资资金流入还有很大潜力和空间。

当前外资持有我国境内流通股票市值占总市值的3.8%，外资持有我国境内人民币债券市值占债券总市值的2.2%，远低于一些新兴市场经济体外资持有水平。

虽然额度取消限制，看起来会有很多增量资金，但这些资金并不会一步到位，不会对股市造成大起大落的影响。

光大证券认为，政策对A股市场中长期利好，但对促进外资流入A股的短期影响有限。

首先，早前的一些政策调整，已经通过解决“有无”或“多少”的方式，使得外资流入的限制被大幅放松，从而对资金流入有着十分明显地实质性推进效果，例如取消北上资金累积额度限制，对QFII投资者开放银行间债券市场等。

而当前QFII渠道下额度不足的矛盾并不突出。

截至2019年8月底，292家QFII机构合计已使用外汇投资额度1113.76亿美元（总额度为3000亿美元），222家RQFII机构合计已使用投资额度6933.02亿元人民币（总额度为1.94万亿人民币）。

可以看出，其实这些额度还远未到达饱和的状态。

此外，北上渠道的便利性和成本优势也已经很好地满足了外资流入的需求。

因此，从总量上看，此次新政对于外资流入的短期效果不会特别显著。但在结构层面上，一些北上渠道不能很好满足的国际资金投资需求有望因该项政策调整而被更好地满足。

其次，国内外案例也多次表明，只有在投资需求不能被充分满足的时候，渠道便利性的重要性才会凸显；但反之，渠道的便利性对于提高投资需求的边际效果则不会这么显著。对于A股市场而言，外资是逐势而非造势。A股投资价值的变化，及其对于国际资金的吸引力才是决定外资持续流入的本源。

不过，许多业内人士认为，提高QFII总额度，进一步实施“对外开放”，积极引导外资（偏中长期资金）入市，对A股短期影响其象征意义大于实际意义，中长期有利于A股市场走好，“价值投资”成主流。

展望未来，随着明晟公司、富时罗素集团等全球主要指数编制机构相继将中国A股、债券纳入其主流国际指数并提高权重，将为我国证券市场带来持续资金流入。

此次全面取消合格境外投资者投资额度限制后，跨境证券投资便利化程度进一步提高，预计将带来更多境外长期资本，这也将促进中国股市更加健康稳固的发展。