五年IPO梦碎、增长乏力，马上消费金融行至十字路口

出品：山西晚报·刻度财经

面对行业精细化、合规化的全新竞争赛道，马上消费金融能否彻底整改短板、重塑经营体系扭转颓势，仍充满诸多不确定性。

长达五年的IPO辅导最终戛然而止，2026年3月，马上消费金融撤回IPO辅导备案、暂缓上市进程，此前依靠资本扩张驱动增长的发展模式遭遇现实瓶颈。

图源：重庆监管局

作为国内头部持牌消费金融机构，马上消费金融曾借着行业扩张红利快速做大资产规模、抢占市场，但随着消费金融行业监管趋严、市场增速放缓，行业粗放式发展时代逐步落幕，公司此前被规模扩张掩盖的经营隐患逐步显现，经营基本面承压。

IPO折戟带来的资本渠道受限，进一步放大了企业原有经营短板。近两年马上消费金融营收增长近乎停滞，净利润下滑，收入结构仍对利息收入依赖度较高。

与此同时，公司资产质量持续走弱，逾期与不良规模大幅增长，只能依靠高频大额处置不良资产缓释风险。叠加贷后合规瑕疵、公司治理不规范、获客成本高企等多重问题，企业发展陷入增长乏力、风险走高、合规承压的多重困局。

面对行业精细化、合规化的全新竞争赛道，马上消费金融能否彻底整改短板、重塑经营体系扭转颓势，仍充满诸多不确定性。

01

业务增长乏力

国内消费金融行业进入规范低速发展阶段后，马上消费金融过往的规模扩张节奏逐步终止，经营基本面出现拐点。

2024年至2025年，公司营收规模连续两年小幅波动，增长动能基本耗尽。公开数据显示，2023年马上消费金融营业收入157.95亿元，2024年营收回落至151.49亿元，同比小幅下滑4.09%；2025年营收回升至155.34亿元，同比仅增长2.54%，两年间整体营收基本持平，规模扩张停滞。

图源：2025年度报告

相较于营收的平稳走势，净利润下行幅度更为显著，2024年公司净利润22.81亿元，2025年净利润降至19.24亿元，同比下降15.6%。

盈利持续收缩的底层原因，来自行业监管利率管控带来的息差压缩。过去公司依托较高的信贷定价覆盖长尾客群风险，形成稳定收益来源。随着消费金融行业综合融资成本监管标准严格落地，行业整体息差持续收窄，原有高定价经营模式不再具备可行性。

从收入结构来看，公司收入来源高度集中，2025年利息净收入96.52亿元，手续费及佣金净收入57.2亿元，收入结构有所优化但仍对利息收入依赖度较高。

信用减值损失大幅攀升，是直接压制公司利润的核心因素，数据负面传导效应逐年凸显。2024年公司信用减值损失为38.60亿元，2025年大幅增至56.10亿元，同比增长45.33%，减值增速远超营收增速。2025年信用减值损失规模达到当期净利润的2.9倍，高额风险计提直接挤占企业盈利空间。

图源：2025年度报告

从资产规模变动来看，2025年公司总资产581.01亿元，同比减少11.38%；发放贷款及垫款余额458.66亿元，同比减少14.53%，资产规模收缩与利润下滑同步发生，盈利基本面持续走弱。

02

资产质量承压与合规经营压力叠加

在盈利指标走弱的同时，马上消费金融信贷资产质量近年来持续下行，不良、逾期指标同步走高，风险缓冲压力上升，资产端压力已完全体现在财报数据中。

逾期贷款规模的大幅增长，直观反映客群违约风险持续上升。2024年末公司逾期贷款总额32.33亿元，2025年末增至55.35亿元，年度增幅达71.21%。其中90天以内短期逾期贷款增长最为显著，2025年短期逾期贷款同比增幅接近95%，短期逾期增速显著，资产管控压力快速上升。

图源：2025年度报告

为缓释资产质量压力，公司常态化开展不良资产批量转让。2025年下半年，公司大规模挂牌转让个人消费不良资产包，另据北京商报报道，2026年马上消费金融处置节奏进一步加快，年内已完成四次不良资产挂牌处置，累计处置规模突破25亿元。高频、大额的不良资产处置，成为公司对冲资产劣变的常规手段，也侧面印证存量资产风险持续暴露。

业务合规层面的问题持续积累，形成常态化经营压力。贷后催收环节是用户投诉集中领域，主要集中在催收行为不规范、收费不透明、自动扣费争议等问题。2023年公司因贷前审查不审慎、委外催收管理不到位，被监管部门处以100万元行政处罚；2025年旗下安逸花APP因未合规开放账号注销功能，被国家网信办责令整改。多项公开处罚与整改记录，体现日常业务合规管理存在短板。

图源：网络

公司同时存在多项历史合规治理遗留问题，长期影响经营规范性。公司股权结构分散，主要股东持股比例未满足现行消费金融监管要求；董事会独立董事长期未达上市规则要求，治理监督机制存在缺陷。

此类问题整改周期长、投入成本高，长期占用企业经营资源，让合规经营始终处于被动整改状态。持续的负面舆情与合规问题，逐步影响市场合作口碑与用户信任度，形成长期的隐性经营压力。

03

五年IPO折戟

资本补充渠道收窄，是制约马上消费金融规模稳定与长期发展的关键因素。消费金融行业属于资本密集型行业，信贷投放、风险拨备、业务扩张均依赖核心资本支撑。公司自2021年启动IPO辅导，历经五年21期辅导更新，始终未能进入申报流程，最终于2026年3月主动撤回IPO辅导备案、暂缓上市进程。

资本约束直接体现在资产与信贷规模收缩上。2024年公司总资产、贷款规模分别同比下降8.02%、8.47%，2025年降幅进一步扩大，总资产、发放贷款及垫款规模双位数回落。资本储备不足不仅限制业务扩张，也导致企业在金融科技研发、风控系统迭代、新产品创新等领域的投入受限，长期发展动能持续弱化。

图源：2025年跟踪评级报告

马上消费金融的发展历程、股东与高管格局，从根源上塑造了当前的治理与资本约束现状。公司2015年6月获原银保监会批准开业，2016年到2018年连续多次增资至40亿元，跻身头部持牌消金行列。

图源：2025年跟踪评级报告

创始人赵国庆为前京东集团首席战略官，2015年创办马上消费并长期担任董事长，核心管理层具备互联网与金融复合背景。初期核心高管包括曾任捷信CFO的郭剑霓、前第一资本资深总监刘志军等，团队行业经验深厚。

2026年5月原总经理郭剑霓因退休离任，赵国庆重新兼任法定代表人，董事会将聘任蒋宁为公司总经理，经监管机构核准任职资格后正式履职。

股权结构方面，截至2025年末，第一大股东重庆百货持股31.06%，第二大股东中关村科金（赵国庆关联企业）持股29.51%，物美集团、重庆银行分别持股16.12%、15.53%，股权分散且主要出资人持股未达监管新规要求，长期影响资本补充与治理合规性。

流量获取与场景运营的结构性短板，持续压制业务增量。经过多年发展，公司自营APP流量接近饱和，业务增量高度依赖外部流量渠道。行业流量竞争加剧背景下，外部渠道报价持续走高，企业单用户获客成本逐年攀升，获客投入压力持续增加。

面对持续的业绩与成本压力，公司开展组织人员优化调整，覆盖技术、风控、运营等核心岗位，核心人才出现阶段性流失。人才梯队稳定性下降，直接影响企业科技迭代节奏。行业头部机构持续加码AI风控、智能运营体系建设，技术迭代速度持续加快，而马上消费金融模型更新、系统升级节奏放缓，早年依托大数据与算法建立的科技差异化优势逐步弱化，技术赋能业务的能力持续下降，内部运营效率与综合竞争力同步回落。

整体来看，马上消费金融当前的经营困境，是财报盈利、资产风险、合规治理、资本扩张、运营能力多重短板叠加形成的结果。行业进入低增速、强监管的稳态后，企业过往依赖高息、流量扩张的粗放增长模式不再适配市场规则，各项经营指标的阶段性走弱，均是发展模式转型滞后的直观体现。

在行业全面走向精细化、合规化、科技化竞争的背景下，企业现有盈利结构、风险储备、资本实力、运营体系均难以支撑持续稳定发展。未来经营走势能否修复，取决于能否持续优化盈利结构、压降资产风险、补齐合规短板、拓宽资本与场景渠道，通过精细化经营适配行业新的发展规则，破解当前多重经营桎梏。