时隔十三年，广药和白云山的一把手终于“分家”了

《星岛》记者 黄冬艳 广州报道

从业务调整到人事变奏，广药系的权责重塑，正随着广药白云山（00874.HK/600332.SH，下称“白云山”)一把手的更迭被推向高潮。

5月30日，广药集团上市平台白云山公告宣布，公司副董事长陈杰辉接替董事长职位，全面接管上市平台，原董事长李小军则因任期届满离任，且不再有其他任职。

需要指出的是，此次仅涉及上市平台的人事调整，母公司广药集团层面，李小军仍是党委书记及董事长，陈杰辉依旧担任党委副书记、副董事长、总经理，两人职位并无变动。

《星岛》就此联系广药集团相关负责人，对方仅称这是上市公司的正常人事变动，不涉及集团层面，陈杰辉目前兼任集团及上市公司的职务，未再有其他更进一步的解释。

但在行业看来，这更似一场顺势而为的权责拆分。

在此次人事调整过后，白云山也将告别广药李楚源时代“集团董事长一肩挑上市公司”的历史问题，并形成集团统筹、上市主体聚焦核心业务运营的双架构，为“再造一个新广药”及系列业务扩张调整做好顶层设计。

“广药”与“白云山”之分

2013年，广州药业（00874.HK/600332.SH）通过换股吸收白云山（000522.SZ，已退市）实现广药集团整体上市，这一场跨沪、深、港三地交易所的资产重组，至今仍被当作上市公司并购重组的典型案例。

也是从那之后，广药集团一把手李楚源开始一肩挑集团+上市公司董事长，且11年任期内均未有改变，外界甚至逐渐将两者画上等号。

2024年11月，李楚源因违纪被查后，纪委系统出身又先后任职多家广州本土国企的李小军临危受命，担任广药集团党委书记、董事长；2025年1月，李小军又兼任广药白云山的董事长，一人身兼多职的情况并未改善。

从业务范畴来看，目前上市平台白云山几乎囊括了广药集团的核心资产，除13个老字号品牌及相关中成药产品外，还有金戈、阿咖酚散等化学药，主营医疗医药批发零售的医药商业公司广州医药，以及其他生物医药、医疗服务、保健品等。

而企查查显示，作为母公司的广药集团，除了白云山以及此前通过破产重整入主的康美药业（600518.SH）外，还控制有19个存续的一级子公司，如花城药业、神农氏中医药、广药资本等诸多非上市资产，涉及文化产业、农业科技、基金投资、消费等多个领域。

▲广药集团部分一级子公司名单，来源：企查查

因而市场有分析称，李小军上任后的广药集团，一方面要整治李楚源时代内控混乱、费用复杂等遗留问题，另一方面还要确立新的战略规划以及转型期的统筹业务、资源整合等问题，精力十分分散。

而当李小军、陈杰辉两人明确分工后，母公司广药集团与上市公司白云山的权责也将得以拆分并实现优化治理——李小军作为集团一把手负责顶层设计及全局管控、产业规划、重大事件对接审批等；陈杰辉则将重心落在白云山，基于上市公司财务合规、成本管控等，推动“再造一个新广药”的具体业务规划落地。

天风医药研报指出，广药集团“十五五”规划确立了“4+4+X”新战略布局，在转型的关键时期，若集团董事长继续兼任上市公司董事长，或难以兼顾海量外延资产整合、业务调整、人事变动等扩张节奏。

《星岛》也了解到，在陈杰辉升任白云山董事长的同时，深耕制药领域34年的广药系老将袁诚也接过了白云山总经理的权杖。陈杰辉曾是地方税务干部，又担任过国企高层，擅长财务合规、风控、投资管理，却缺少医药专业背景，而袁诚在药品销售、渠道等业务层面实操经验丰富，恰好成了互补与平衡的管理分工。

新掌门的广药新叙事

按白云山2025年年报最新的业务分类，其目前涵盖现代中药、化药科技、天然饮品、医药商业四大基石业务，总资产超845亿元。

其中，包含小柴胡颗粒、金戈、王老吉等核心产品的现代中药、化药科技、天然饮品三项业务，在2025年收入分别下滑6.54%、4.13%、0.34%；经营活动现金流量净额更是14年来首次由正转负，从2024年的34.42亿元直接变成-2.32亿元。截至2025年末，白云山的现金及现金等价物约为125.56亿元，较2024年末的163.03亿元减少了两成。

实际上，受累于行业饱和、竞品挤压等因素，白云山曾经的现金奶牛王老吉、金戈等产品近几年均出现了不同程度的销售下滑，而新品类尚未能形成规模效应，公司业绩及现金流的压力早已浮于明面。

内忧外患之下，李小军上任后迅速在广药系内部掀起了一系列的业务及架构调整，外部资本运作亦频频落地，改革力度持续加强，并提出发力现代化、数字化、科技化、国际化，“再造一个新广药”的叙事目标。

基于此，陈杰辉以广药集团副董事长、总经理的身份明确提出，“十五五”期间预计完成研发投入100亿—150亿元、产业投资与并购200亿—300亿元，从而为广药搭建新的生态。

《星岛》注意到，目前广药集团通过与数科集团、华为等多家外部企业、机构合作，整合资源打造了中医药、化学药、生物药、高端营养、核医药、动物保健、医疗器械七大创新研发平台，进一步明晰未来发展版图。

在去年3月砸下20亿成立投资公司广药资本后，广药集团的并购动作也开始提速。今年以来，白云山旗下基金先砸下7.5亿成为南京医药第二大股东，随即又通过广州医药控股浙江医工，接连在长三角医药流通市场落子扩张，借此保障营收基本盘。

目前，华东市场已经是白云山华南大本营外的第二大营收市场，2025年贡献营收59.89亿元，虽然同比小幅下滑3.98%，但毛利率却同比增加了1.87个百分点。华东市场也是白云山国内五大区域市场中，少数毛利增长的区域。

另外，以广药资本为收购主体，广药集团还将同属广州国资的医疗器械上市企业达安基因（002030.SZ ）纳入麾下，以完善诊断器械板块，并打通“检测－诊断－药品”产业链。

此外，今年4月初，广药集团旗下子公司广药国际还在珠海横琴琴澳创新产业园拿地，计划投资12.14亿元打造中药智造中心，该中心将具备生产基地、创新生物技术、出口基地、宠物药制造、汉方药代工等功能，作为中药产品出口、链接海外市场资源及渠道的据点之一。

广药的新IP计划

聚焦到白云山这一广药集团的核心上市平台，在李小军的推动下，近两年白云山原本的大南药、大健康等业务已被拆分并细化，通过成立中药事业部、化药事业部两大独立单元，解决了此前中药、化药资源混同、研发资源争抢问题。

此举能够让白云山在创新药研发、仿制药一致性评价等领域聚焦更多资源，从而加速化学药产品迭代、对冲集采降价压力，也有利于盘活老字号发掘新的增长空间。

以老字号核心代表王老吉为例，近两年其就通过品牌年轻化、推出国际品牌WALOVI等举措同步拓展国内及欧美、中东、东南亚等海外市场。

但《星岛》注意到，在业绩承压的情况下，李小军却要求将此前贡献了数亿收益的贴牌业务逐渐砍掉，引发行业关注及热议。

作为广东本土知名药企，目前广药集团拥有包括“白云山”“王老吉”等在内的品牌与商标共3000余件，其中不乏中国驰名商标或广东省著名商标。

在李楚源掌权时期，商标对外授权曾为广药集团贡献了不菲的收益。有统计指出，2019—2022年，白云山仅“王老吉”系列商标实现的净收益就达4.91亿元。

这种贴牌生意在同仁堂、云南白药等同行中并不鲜见，可潜藏的风险也同样不小。比如2025年12月，同仁堂便因其贴牌产品“北京同仁堂99%高纯南极磷虾油”实际成分含量造假受到牵连。

白云山旗下负责品牌授权的运营主体创赢广药也曾多次因贴牌产品生产记录造假、非法添加等问题遭到查处，授权管理失控情况逐渐显现。

因此，出于保障自有品牌价值与核心自营业务良性发展的考虑，白云山决定将这一笔“无本”生意砍掉。

在5月29日披露的投资者活动记录表上，白云山高管称，2025年4月起已全面停止新增对外商标授权合作业务，同时加大对现存贴牌产品的清理整顿力度。目前王老吉系列、白云山品牌等贴牌产品总数已大幅缩减，未来还会持续加强对授权贴牌产品的管控与清退。

不过《星岛》也注意到，在砍掉贴牌生意的同时，陈杰辉也在企业品牌跨界联动备受追捧的趋势下，正试图在跨界IP联动方面进行探索，进而推动销售增长。

2025年12月，陈杰辉曾代表广药集团与阿里健康签署战略合作协议，其中探索联合开发联名产品是合作的核心内容之一。

2026年以来，王老吉不仅冠名《歌手2026》《奔跑吧》等热门综艺节目，还曾与电竞赛事、手游企业合作推出热门游戏IP联名定制罐等，甚至将地方特色农产品转化为联名新产品，多方发力抢夺流量。

近日，广药白云山官微还高调发布消息开放五大招商通道，其中一项就是将王老吉、陈李济等13家中华老字号IP开放跨界联动，以希望通过深度合作撬动长效流量。

至于目前是否已有相关合作在推进，《星岛》曾向广药集团方面了解，但截至发稿尚未获得回复。