没有余承东站台的赛力斯，能用“赛豆”再造一个爆款吗？

赛力斯股价从172跌到79，市值蒸发1600亿。如今它背着华为生了"赛豆"，没有余承东站台，10万-20万的车能卖爆吗？

文｜王月半

赛力斯的股价，从172块跌到79块，只用了8个月。

市值蒸发超过1600亿，比腰斩还严重。

与此同时，它的营收创了历史新高，问界也没凉——5月卖了3.4万辆，鸿蒙智行里占了七成以上。

账面上样样红，市场偏偏不买账。

因为所有人都看懂了同一件事：当华为不再是赛力斯一家的护城河，它就被打回了原形。

就在这个节骨眼上，赛力斯做了一件所有人都没想到的事——

它背着华为，偷偷生了二胎。

名字叫赛豆。

6月9日，即将在北京发布。

你可能想问：没有余承东站台，没有华为光环傍身，赛力斯自己造的车，靠谱吗

华为不再独宠，赛力斯的估值塌了

要理解赛豆，得先理解赛力斯的股价为什么跌。

三年前，赛力斯是资本市场的宠儿。逻辑极其简单：它是华为智选车模式唯一的深度绑定者。华为帮它定义产品、做技术、铺渠道，问界从0干到年销几十万辆。

资本市场给的估值，是科技股级别的——市盈率一度超过40倍，股价冲到172.63元，市值突破3000亿。

这个逻辑在2025年断了。

鸿蒙智行加速推行"多生孩子好打架"。除了问界，还有奇瑞的智界、北汽的享界、江淮的尊界、上汽的尚界——五界并行。

曾经只属于问界的华为门店C位、技术首发权、余承东站台的营销排面，被五家瓜分干净。

还没完。如果把华为的"境"系列算上——广汽的启境、东风的奕境、五菱的华境——问界从"唯一"变成了八分之一。

华为靳玉志说得更直白：到2026年底，搭载华为乾崑智驾的车型将超过80款。

80款。

你花30万买的问界M7，在智驾这件事上，和隔壁15万的车可能没太大区别。

稀缺性蒸发，溢价跟着蒸发。

5月鸿蒙智行全系交付46122辆，问界占34320辆，占比74.4%。数字看起不错。但资本市场给的理由很直白：问界和蔚小理销量差不多——都在3万多辆——市值也都在千亿出头。

但蔚小理的核心技术是自己的。

赛力斯呢？

有业内人士说了大实话：“本质上是个代工厂。”

代工厂凭什么拿科技股估值？从40倍PE回归正常车企估值，就是1600亿蒸发的全部逻辑。

漂亮的成绩单，尴尬的利润表

如果你觉得"代工厂"这个词太刺耳，来看一组数据。

2025年，赛力斯营收1650.5亿元，同比增长13.7%。卖得很好。

归母净利润59.6亿元——几乎是原地踏步。

但最要命的是扣非净利润：51.4亿元，同比下滑7.8%。

车在卖，钱没多赚，利润率在萎缩。

到了2026年一季度，问题彻底炸了：营收257亿元，同比增长34.5%——还在加速卖。

扣非净利润？1.03亿元，同比暴跌73.87%。

营收涨三成，利润跌七成。

钱去哪了？

2025年销售费用241.9亿元，同比增26%。研发费用79.5亿元，同比增42%，研发人员一年多了2818人，达到9019人。

但这些都只是零头。真正的大头，是付给华为的钱。

根据招股书，2025年上半年赛力斯向华为支付了约200亿元采购费。约占同期总收入的三分之一。

每卖一辆车，向华为支付约13.6万元。

从2022年到2025年上半年，累计付给华为超过750亿元。

你花30多万买的问界M7，有13万多付给了华为。赛力斯留下了什么？冲压、焊接、涂装、总装。

最苦的活，最薄的利润。

更令人窒息的是，华为并不满足于只做赛力斯的供应商。它要跟所有人交朋友——奇瑞、北汽、江淮、上汽、广汽、东风、五菱……你能想到的主机厂，华为都在谈。

华为越做越大，赛力斯的"独家红利"越来越小。

2025年11月，赛力斯H股以131.5港元发行上市，结果开盘即破发，一路跌到70港元附近。

公司抛出10-20亿元的回购计划试图托底。首月只回购了不到5000万元。

信号再清楚不过了：连赛力斯自己都不敢All in自己的股票。

赛豆——独立宣言，还是战略性甩锅？

赛力斯不是不知道这个困局。

所以它做了两件事。第一，保住问界，该给华为交的钱照交。第二，偷偷生赛豆。

6月9日，赛豆科技将在北京发布全新品牌。

这个品牌，从头到尾写着四个字：离开华为。

先说名字。赛豆，赛力斯的"赛" + 字节豆包大模型的"豆"。品牌名就是两个合作伙伴的拼接怪。

华为不在拼图里。

再看股权。

赛豆科技注册资本9.71亿元，第一大股东是重庆沙坪坝区国资委控股的沙磁致远，持股34.5%。赛力斯持股降至32.5%，退居第二大股东——不再纳入上市公司合并报表。

增资方还包括宁德时代等产业资本，总额66.71亿元。

最关键的：赛豆的智能化方案不走华为路线。

它选择深度集成字节火山引擎的车机大模型，智驾预计与元戎启行合作。没有华为乾崑，没有余承东发布会C位，没有鸿蒙座舱。

赛力斯在战略层面形成了"双轨布局"：问界走华为路线，赛豆走火山引擎路线。

字节内部把这个合作叫"A项目"。火山引擎汽车业务总经理杨立伟亲自带队，赛力斯方面由海外事业部总裁李博对接——配置不低，介入深度据说超过此前与上汽荣威的联合开发模式。

再看产品：首款车定位跨界，介于SUV和轿车之间，纯电+增程双动力，定价10-20万，主打年轻人。

在赛力斯凤凰工厂生产——这个工厂目前正在改线。

独立渠道，国内海外同步卖。

短短几行字，每一条都在跟问界划清界限。

"赛豆"这个名字，到底想说什么？

有一个细节值得单独拿出来说。

蓝电科技——赛力斯此前的一个子品牌——5月29日被更名成了"赛豆科技"。

蓝电的车还在路上跑，品牌名先换了。

“蓝电"是什么？是赛力斯早期想搞的"平价新能源”，定位模糊、销量惨淡、存在感极低。现在摇身一变成了"赛豆"，拉上字节和宁德时代，要重新出发。

赛力斯的算盘打得很精——用国资委的钱、宁德的供应链、字节的智能化，把蓝电的烂摊子盘活，包装成一个新品牌上市。

成了，是"双轨战略"的成功。 败了，反正不并表，不伤上市公司筋骨。

持股32.5%这个数字，太微妙了。它大到足以让赛力斯在品牌故事里占据C位（“赛力斯旗下”），又小到足以在出事时说"我们只是参股公司"。

聪明的资本操作。

回到那个值1600亿的问题

没有华为的赛力斯，到底能不能造好一辆车？

先说坏消息。

赛力斯2025年79.5亿的研发投入、9000多人的研发团队——很大一部分是在华为体系内运转的。剥离华为后，独立研发能力到底还剩多少？没人知道。

渠道也是从零开始。问界能卖爆，华为门店的C位陈列和销售话术功不可没。赛豆要自建独立渠道——在10-20万这个全国最卷的价格带里，没有华为背书，凭什么让人进店？

更微妙的是信任问题。一辆车的品牌叫"赛豆"——赛力斯是第二大股东、不并表。如果车出了问题，消费者该找谁？赛力斯会说"我们是参股方"，字节会说"我们只做座舱"，元戎会说"我们只做智驾"。

每个零件都有爸爸，整辆车没有亲爹。

还有那个挥之不去的阴影：赛力斯自己的股价从172跌到79。一个连自己股票都托不住的公司，你信它的新品牌？

但话说回来，赛豆也有一个看不见的优势。

它不用交"华为税"。

问界每卖一辆要给华为13.6万。赛豆不用。赛豆的成本结构可能比赛力斯主力产品更健康。

字节的座舱能力也不差。豆包大模型在对话理解和多模态交互上，拿得出手。再加上宁德时代的电池、元戎启行的智驾——如果这些供应商的整合能跑通，10-20万的定价不是不可能。

关键是"如果"。

结语

赛力斯现在的处境，一句话：

靠华为，赚吆喝不赚钱；离华为，可能连吆喝都没了。

股价从172到79，不是市场失心疯了——市场正在把赛力斯从"华为概念股"重新定价成"普通车企"。

赛豆是这个重新定价过程中的第一场大考。

如果赛豆成了——证明赛力斯确实有独立造好车的能力，华为不是必需品。估值逻辑可以重构。

如果赛豆败了——反正不并表，冲击有限。但市场会收到一个更残忍的信号：没有华为，赛力斯什么都不是。

10-20万的价格带里，有比亚迪海豹、小鹏MONA、零跑C系列。每一家都有完整的研发、渠道、品牌体系，每一家都在这个价格带里打得头破血流。

赛豆呢？

赛力斯的壳 + 字节的座舱 + 元戎的智驾 + 宁德的电池 + 重庆国资的地。拼在一起，凭什么比别人强？

赛力斯要用一辆10万块的车回答：没有余承东，我到底是谁。

这个答案值1600亿。