不断追热点跨界并购，大股东“满仓质押”减持还债丨正经深度

文丨顾小白  编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约5200字）

【正经社“互联网平台季后赛”观察之13】

十来年时间，历经多次业务形态的大幅度跨越，每一次跨越后，世纪华通的核心能力似乎也都要再次重建。

五月上旬，第一大股东王佶及其一致行动人吉运盛的减持计划，引起了较高的关注。公告显示，在未来三个月内将合计减持不超过2.2亿股（约占总股本的3%），按公告时股价估算，可套现约35亿元，减持原因明确为“主要用于偿还债务”。

不知是否与此相关，东方财富网的行情数据显示，减持计划公告的首个交易日，即5月11日（周一），股价再次下跌4.28%，此后又是连续三个交易日的下跌。

此前的4月30日，世纪华通同时公布了2025年年报及2026年一季报。两份财报的业绩均实现了大幅度增长，表现相当亮眼。

2025年，实现营业收入378.98亿元，同比增长67.55%；实现归属于上市公司股东的净利润为56.05亿元，同比增长362.02%。

2026年一季度，营收110.1亿元，同比增长35.19%；归母净利润20.27亿元，同比增长50.18%。

然而，这样的成绩单却并未能转化为投资者的信心，股价与之形成了鲜明的对比。业绩发布当天，股价大跌8.96%。

整个5月，世纪华通的股价呈现震荡下跌的态势，已从5月首个交易日开盘的16.08元/股（前复权，下同），跌至了最后一个交易日收盘的14.58元/股。

纵观世纪华通过去十年左右的发展轨迹，从零部件制造到游戏运营，从IP并购到出海SLG，再到AI基建，业务形态的跨度不可谓不大。

每一次转型的关键动作，基本都是通过外部收购实现，都带有显著的资本运作色彩。

在正经社分析师看来，这一战略模式的选择，在一定程度上使世纪华通能够在较短时间内获取成熟的业务体系和市场资源，避开了漫长的自研积累过程。但从另一个角度看，这种模式的可持续性以及在每一次转型中积累的核心能力的迁移性，或许需要更长时间的观察。

因此，现在的问题是，这一系列战略路径变迁，究竟是可持续的升级还是不同阶段的短期策略选择？是否构建起了稳固的持续性核心竞争力？

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跨界与选择

在正经社分析师看来，世纪华通过去十年的业务转型，实际上是有“战略迷失”之嫌的。

一般理解的战略迷失特征中，很重要的一个方面，就是企业战略方向在短期内发生多次大幅度跨越，各阶段的战略重心之间缺乏连贯的产业逻辑，更像是阶段性的“换道”而非“升级”。

世纪华通自2014年以来的发展轨迹，与之颇有吻合之意。

故事始于2005年。彼时，这家位于浙江绍兴的公司主要从事汽车塑料零部件及模具的研发制造，为当时国内的多家车企提供配套产品。2011年7月，世纪华通在深圳证券交易所上市时，仍然是一家标准的汽车零部件企业。

但在上市当年，业绩即显出疲态，之后更是连年下降。公开数据显示，2011年至2013年间，世纪华通的净利润从超过1.41亿元下降至0.81亿元。

这一基本面的压力，以及当时国内游戏行业风口的吸引力，推动了世纪华通的第一次跨界。

2014年，其颇出意料地公告，将收购天游软件和七酷网络两家游戏公司的100%股权，收购金额合计高达18亿元。

根据当时的媒体报道，彼时，天游软件合并口径的归属于母公司所有者权益仅为7182.82万元，七酷网络也仅为5619.79万元，但世纪华通给出的收购定价增值率分别达到了1222.60%和1412.51%。

由于天游软件为王佶所创，通过收购，他也顺利进入了上市公司体系，此后又逐步成为了明面上的第一大股东及董事长。

在当时，舆论便对收购有较大争议，有媒体直言这本身或许就是一场“资本游戏”。在《时代周报》的报道中，甚至引用腾讯游戏内部人士的话语说道，某个标的公司并不具有太大发展前景，并且存在虚增利润的重大嫌疑。

不过无论怎样，这两笔交易让世纪华通从汽车零部件制造一脚跨入了互联网游戏产业。

如果仅仅一次跨界，或许还可以被理解为上市公司寻找第二增长曲线的常规动作。但世纪华通的步伐并未停止，在此后的数年间，这家出身于汽配行业的企业开启了一条以并购为主线的高速扩张之路。

其自2015年便开始介入盛趣游戏（原盛大游戏）的私有化，对其股权的争夺持续了多年；2016年又着手收购点点互动。最终，在2018年前后以官方当时公告的69.39亿元的价格完成对点点互动100%股权的收购；在2019年前后以298亿元的价格完成对盛趣游戏100%股权的收购。

对点点互动的收购，将世纪华通的游戏业务从国内端游、页游拓展至海外SLG品类，在当年的收入结构中，游戏业务的重心开始向海外倾斜。

盛趣游戏的IP资源和研发能力，巩固了世纪华通在国内游戏市场的地位，但也带来了复杂的整合挑战。

需要指出的是，2018年收购点点互动时，盛趣游戏尚未并表，后者于2019年正式并入后，其IP运营与端游研发业务的体量一度超过点点互动。但随着点点互动旗下的爆款产品在全球市场的爆发式增长，自2023年起这一格局开始逆转。

大规模并购之后，游戏业务已成为世纪华通的绝对主业。至2025年，游戏收入362.37亿元，占总营收的95.62%。

2020年前后，世纪华通又在人工智能云数据领域展开布局，参股投资和深度参与上海松江腾讯长三角人工智能先进计算中心项目。之后，又在深圳光明区布局了深圳数据中心项目，该项目是深圳市批复规模最大的数据中心，规划机柜12000个。

但截至2025年，云数据服务收入仅为1983.28万元，占总营收比例的0.05%，算力业务对收入和利润的影响仍然微乎其微，目前仍处在投资建设阶段。

在正经社分析师看来，世纪华通的业务呈现出“方向频繁跳跃、产业逻辑联系较弱”的特性：仅在十年左右的时间里，从汽车零部件到游戏，完成的是行业属性的根本切换；从国内端游、页游到海外SLG，在游戏板块内部完成了业务重心的数次迁移；从游戏到AI基建，又意味着一个完全不同的赛道延伸。

每一次跨越的轨迹方向各有不同，彼此之间的产业关联性相对有限，各阶段的衔接似乎更接近于在不同市场风口下的独立选择。

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内化与沉淀

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CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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