誉帆科技：营收与扣非归母净利润持续双增长 细分领域市占率居首
金基研官方账号《金基研》 寒松/作者 杨起超 时风/编审
随着国内城镇化进程持续推进与生态文明建设不断深化，城市地下排水管网作为水环境治理和城市安全运行的“里子”工程，正受到前所未有的重视，并迎来良好发展机遇。一方面，管网长度持续扩张但老化严重、超负荷运行问题突出，催生了刚性的检测与修复需求；另一方面，政策导向推动运维模式由被动维修向主动预防转型，非开挖修复技术凭借其高效、低扰民、环保等优势，成为行业主流发展方向。在此背景下，专注于城市排水管网全生命周期运维服务的企业，正站在产业变革与政策红利交汇的关键节点。
作为国内排水管网非开挖修复与智能运维领域的先行者及行业领军企业，上海誉帆环境科技股份有限公司（以下简称“誉帆科技”）凭借一体化服务模式、深厚技术积累与全国化布局，取得了显著的经营成效：营收与扣非归母净利润持续双增长，毛利率与ROE均高于行业均值，并在细分市场中占据领先地位。2025年，誉帆科技的回款情况好转，经营活动现金流量净额同比增长161.83%。誉帆科技对政府及国企客户的深度绑定，构筑了稳固的业务基本盘；而以核心技术为驱动、以市场需求为导向的战略拓展，正为其打开更广阔的成长空间。
一、排水管网检测及修复需求刚性增长，非开挖管道修复市场前景广阔
水环境治理是当前国内政府工作计划的重要组成部分，而排水管网作为城市水系统的关键基础设施，是水环境治理的核心对象之一。作为城市的“里子”工程，城市地下排水管网不仅关系到城市运行的安全与效率，更直接影响居民生活质量和生态环境质量。
近年来，国内城镇化进程飞速发展，城镇人口比例持续增长，直接带动了城市排水管网系统的建设。
根据国家统计局数据，2021-2025年，国内城镇人口分别为9.14亿人、9.21亿人、9.33亿人、9.44亿人、9.54亿人，城镇化率分别为64.70%、65.22%、66.16%、67.00%、67.89%。
按照国际通行标准，城镇化率处于30%–70%区间属于中期阶段，国内目前仍处于这一关键发展阶段，未来仍有可观的增长空间。
作为城市的“血管”和“生命线”，城市排水管网肩负着城市排污、排涝的重任，其建设规模也与城市扩张同步增长。
根据国家统计局数据，2012-2023年间，国内城市排水管道建设长度由43.91万公里增长至95.25万公里，CAGR达7.29%，反映出基础设施建设紧跟城镇化发展步伐。
1.2、排水管网老化与超负荷运行并存，维护需求刚性增长
然而，在排水管网总长度持续增长的同时，其运行的安全性与可靠性问题愈发突出。
一方面，系统承载能力不足。虽然国内城市排水管道建设长度已超过90万公里，但在人均占有量、管网密度上均与发达国家有着一定的差距。而城市污水排放量持续增长，已使许多城市原有管线的排水能力不堪重负。
根据城乡建设部数据，2010-2023年间，国内污水年排放量从 378.70亿立方米增长至660.49亿立方米，CAGR为4.37%。
另一方面，排水管网老化问题日益严峻。通常情况下，排水管道设计寿命是30-50年，而实践证明其实际寿命往往低于设计寿命。
国内上世纪80年代前修建的排水管线如今大多已不堪重负，而改革开放以后所建的大量排水管道也开始逐渐老化。结构性破损、功能性衰退等问题集中暴露，涉及体量庞大，修复任务艰巨。
在此背景下，针对存量管网的检测评估、结构性修复与日常养护已不再是可选项，而是保障城市安全运行的刚性需求，并将随时间推移愈发紧迫。“十四五”以来，全国城市建设改造污水管网超过8.7万公里。
1.3、排水管网管理向主动预防转型，管道非开挖维护市场前景广阔
面对日益复杂的排水管网运维挑战，国内排水管网行业政策导向逐渐从大规模建设转向以运维质量与长效管理为重点，强调实现“精细化修复、数字化管理、智能化运营”的综合目标。
在管理方式上，排水管网维护正从被动应对的“头痛医头，脚痛医脚”模式，转向“防患于未然”的主动预防模式。通过周期性检测与常态化监测，系统性地发现并消除管网在结构与功能上的隐患，已成为行业发展趋势。
与此同时，在以人为本与节约型社会建设的政策引导下，非开挖修复技术得到大力推广。
2019年3月，国务院发布的《城市道路管理条例》规定，新建、扩建、改建的城市道路交付使用后5年内、大修的城市道路竣工后3年内不得挖掘。这使得在地下管线维护修复时，尽量选择不开挖或少开挖路面的方式。
因此，以非开挖修复技术为核心的排水管道检测、修复及维护市场，展现出广阔的发展前景。
综上，随着城镇化的推进,国内排水管网总长度持续增长，但人均占有量、管网密度与发达国家仍存差距，且面临污水量增加与管道老化的双重压力。在此背景下，排水管网维护需求刚性增长，且行业向“防患于未然”的主动维护模式转型。非开挖修复技术作为高效、低扰民的维护手段，市场潜力显著。
二、营收与扣非归母净利润持续双增长，毛利率及ROE高于行业均值
随着下游行业市场容量和需求的快速提升，作为国内排水管网运维领域的头部企业与先行者，誉帆科技充分把握市场机遇，经营业绩稳健增长。
2.1、营收与净利润稳健增长，2025年经营活动现金流量净额同比增长161.83%
2023-2025年，誉帆科技的营业收入分别为6.30亿元、7.30亿元、7.59亿元，CAGR为9.75%；扣非归母净利润分别为0.97亿元、1.21亿元、1.21亿元，CAGR达11.60%。
值得注意的是，2025年，誉帆科技的经营性现金流情况大幅好转，全年实现经营活动现金流量净额1,987.65万元，同比大增161.83%。
目前，A股市场尚无与誉帆科技业务完全相同的上市公司。誉帆科技聚焦于城市排水管网的检测、非开挖修复及运维服务，堪称“管网运维首股”，具备稀缺性。
2.2、毛利率及ROE高于同行业可比公司均值，盈利能力突出
与此同时，近年来誉帆科技的毛利率及ROE高于行业均值，展现出其在盈利能力和运营效率方面的持续优势。
2023-2025年，誉帆科技的毛利率分别为48.54%、49.30%、47.43%。同期，誉帆科技招股书中选取的3家同行业可比公司，其毛利率均值分别为37.24%、26.55%、30.91%（注：截至2026年4月28日，1家尚未披露2025年年报，仅计算已披露年报的2家公司2025年财务数据均值，下文同）。
值得一提的是，誉帆科技主要承接来自政府相关主管部门及管线权属单位的业务，以总承包商角色提供从检测、评估到修复、养护的一站式服务。这种全流程、一体化的业务模式，减少了中间环节，提升了项目执行效率和利润空间，从而支撑其维持较高的毛利率。
2023-2025年，誉帆科技的ROE分别为16.42%、17.55%、14.69%。同期，誉帆科技招股书中选取的3家同行业可比公司，其ROE均值分别为5.98%、-2.48%、1.58%。
2.3、通过募资完善市场与业务服务布局，以打开成长空间并增强盈利能力
本次上市，誉帆科技拟募集资金主要用于“城市管网运维服务能力提升及拓展项目”。该项目通过扩大服务城市数量及增强现有城市服务能力，全面提升誉帆科技的服务水平，进而打开成长空间并增强盈利能力。
由于各地城市排水管网病害评估及治理相关业务复杂繁多，对于专业设备及人员依赖较大，往往要求相关技术人员及设备需要长期现场驻点，因此不断加大在全国重点区域的辐射力度，增设经营中心，进行全方位市场布局是企业巩固和提升市场占有率及盈利能力的重要前提之一。
而拥有健全、完善的服务网络，能够提供全方位的综合技术服务并及时满足当地客户差异化需求将是企业未来迅速发展的关键和前提条件。
经深入分析国内各个区域的市场需求后，誉帆科技计划在三亚、南宁、长沙、成都、武汉、郑州、青岛、西安八大城市新建经营中心。通过在区域市场内建设具备独立市场推广及技术服务能力的经营中心，加大对重点区域市场的辐射渗透力度，增强市场覆盖程度及市场竞争力。
简言之，誉帆科技作为稀缺的“管网运维首股”，近年来业绩增长稳健，毛利率与ROE持续高于行业均值，盈利能力突出。2025年，誉帆科技的经营活动现金流量同比大增161.83%，回款情况好转。通过上市募资，誉帆科技将在八大城市新建经营中心，进一步完善全国布局。此举将增强誉帆科技的市场覆盖与服务能力，打开未来成长空间并增强盈利能力。
三、超过84%收入来自政府及国企，分支机构遍布全国20余个城市
亮眼财务数据的背后，是誉帆科技长期以来所构建的坚实业务基本盘与强大的市场拓展能力。这主要体现在其优质的客户结构、持续深化的全国服务网络以及由此形成的高客户粘性。
3.1、政府及国企客户收入占比超84%，主要客户资质及信誉良好
深耕排水管道维护领域多年，誉帆科技的主要服务对象为政府相关部门（包括城市水务管理部门、城市建设管理部门、市政设施管理部门、公用事业管理部门和生态环境管理部门）和事业单位及国有企业（包括政府公用投资类公司、市政设施管理类公司、厂矿、学校等）。
根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，誉帆科技来自政府机构、事业单位及国有企业的收入占比分别为87.21%、92.76%、89.27%、84.38%。上述客户均有财政资金支持，客户资质和信誉良好。
排水管网等市政基础设施的检测、维护与修复作为城市安全运行和民生保障的重要环节，已被纳入各级政府常态化财政预算与长期规划。因此，誉帆科技的业务不仅拥有坚实的客户支付保障，更与各地市政管理、环境治理及城市更新进程深度绑定，形成了可持续的增长基础。
3.2、在全国20余个城市设有分支机构，业务覆盖32个省、直辖市及自治区
近年来，誉帆科技不断加强全国市场营销和服务网络建设，在全国多地开设新的代表处，并持续扩大多家分公司的团队规模。
截至2025年12月25日，誉帆科技已在上海、广州、厦门、重庆、杭州、南京、合肥、南昌、武汉等全国20余个大中城市设立分公司或代表处，已建立覆盖国内华东、华中、华南、西南、西北、华北等主要业务区域的销售网络。
成立之初，誉帆科技立足上海，深耕华东、华南市场，并逐步向其他地区市场如华北、华中、西北等发展。目前，誉帆科技业务已覆盖省、直辖市及自治区达32个，具有广阔的市场影响。
3.3、拥有百余台市政车辆及千余套专业设备，服务网络贴近客户提升合作粘性
排水管道维护工作常需应急处置，尤其在汛期，要求项目执行单位能在短时间内入场作业。为此，市政车辆和大型设备须随时待命，且执行单位需在服务地配备仓库、加工车间等基础设施。在营销服务端，亦需建立健全具有属地化特征的销售服务网络，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。
目前，誉帆科技已在10余个分公司组建了项目服务部门，配备专业技术人员和车辆仪器装备。截至2025年12月25日，誉帆科技拥有员工1,100余人，市政车辆百余台，各种专业仪器设备千余套，可以完成目前市场上大多数的排水管道治理项目。
此外，誉帆科技在5个分公司设立了区域支持中心，成为仓储、半成品加工、物流、设备维修基地。这些贴近客户的人员和装备能为客户提供高效、快捷的服务，从而实现与客户的长期合作，并为全国市场拓展奠定坚实基础。
总的来说，誉帆科技构建了以优质政府及国企客户为核心的坚实业务基本盘，并通过持续深化全国分支机构网络布局，实现了市场开拓能力与服务能力的同步提升。随着全国市场的开拓，誉帆科技的业务韧性与成长可持续性进一步增强。
四、60余项资质认证构建一体化服务体系，细分领域市占率位居首位
广泛的属地化服务网络不仅提升了客户响应速度，也为誉帆科技承接大规模、复杂程度高的项目奠定了坚实基础，助力其构建覆盖排水管网维护全链条的一体化服务能力，并最终在市场竞争中占据领先地位。
4.1、构建排水管网维护一体化服务体系，拥有60余项专业资质及认证
经过多年发展，誉帆科技已成长为拥有设备制造、材料半成品加工能力和排水管道业务一体化解决方案的企业。
通过运用CCTV（管道内窥电视检测）、机器人设备、专业软件和先进的非开挖修复技术，誉帆科技服务于排水管道维护领域，并致力于打造这一领域的完整产业链。
目前，誉帆科技的主要服务和产品包括检测及专项调查类、修复类、养护类和包括整车销售和材料销售在内的其他业务板块，基本涵盖了产业链中的管道相关服务与设备材料销售体系，全面覆盖了管道维护的应用范围。
需要指出的是，排水管网维护涵盖了测绘、检测、养护和修复等类别。其中，测绘已列入国家行业资质管理序列中，而检测、疏通养护和非开挖修复尚无统一资质，少数地方或协会颁发了带有市场准入性质的资格证书。从业资质是企业进入排水管网维护行业的重要壁垒之一。
截至目前，誉帆科技及其子公司已获得检测、养护、修复、测绘、设备制造、质量、安全、环境、职业健康等相关资质和认证60余项，满足当前业务开展的需要。
经过多年发展，誉帆科技积累了丰富的行业与技术经验，已经成为行业内的头部企业。
根据中国产业研究院数据，2024年，誉帆科技在排水管道检测与非开挖修复行业市场占有率达4.8%，位居市场首位。此外，鉴于该行业业务主要来源于招投标，依据千里马招标网2021年至2023年公开的排水管网检测、修复及养护项目招标数据统计，誉帆科技在该细分领域的总体市场占有率同样位列榜首。
全国各地的政府单位、事业单位及大型国企单位，担负着上级单位指定的排水治理任务，为确保相关项目顺利、安全的实施，均倾向于与有一定成功案例和业内口碑的企业合作，因而行业与技术经验在业内是一项非常重要的竞争指标。
自创立以来，誉帆科技完成数千个项目，积累了丰富的项目经验，得到行业内客户的广泛认可，逐渐成为行业内的知名品牌。
其中，誉帆科技承接了厦门市思明区排水管网溯源排查；重庆市、桂林市、丽江市等地的排水管道非开挖修复；广州市、合肥市、上海市的养护质量监督监察等多个标志性项目。
4.3、两大核心业务收入整体呈增长趋势，拟多元化布局增强发展韧性
近年来，誉帆科技的检测及专项调查类业务、修复类业务收入占比较高，二者合计占主营业务收入的比例均超过82%，为其核心业务。
根据招股书及年报数据，2023-2025年，誉帆科技的检测及专项调查类业务收入合计分别为5.67亿元、6.18亿元、6.25亿元。
基于在排水管网领域的积累，誉帆科技正将能力复用至其他地下管线领域，增强全过程服务能力。誉帆科技将积极开展多元化业务布局，持续向自来水管道维护、燃气管道维护、城市道路检测、城市水污染治理等多行业和领域深入推进，增强产业发展韧性。
概而言之，誉帆科技已构建起覆盖检测、养护、修复及设备材料销售的全链条一体化服务体系。誉帆科技拥有60余项专业资质与认证，并凭借数千个成功项目经验赢得政府及国企客户信赖，2024年市场占有率位居行业首位。近年来，誉帆科技的核心业务收入稳健增长，多元化布局成效显现。
五、七项核心技术贡献收入超87%，攻克倒虹排水管修复难题
无论是稳固现有市场地位，还是开拓新的业务领域，其根本支撑来自于誉帆科技通过持续投入构建的深厚技术壁垒与创新能力。
作为国家级专精特新“小巨人”企业和高新技术企业，誉帆科技将技术研发与工艺创新作为企业发展的关键，持续加大研发投入力度。
2023-2025年，誉帆科技的研发投入金额分别为2,896.27万元、3,033.60万元、2,904.14万元，合计达8,834.01万元。
研发团队建设方面，截至2025年12月末，誉帆科技拥有技术人员144名，占员工总数比例为10.74%。其中，核心技术人员朱军与李佳川是誉帆科技实际控制人，均拥有丰富的产业经营经验及显著的行业地位。
朱军曾任国家测绘局地下管线勘测工程院院长、四川测绘局副巡视员，目前担任住建部市政给排水标准化专家委员会委员，并被中国地质学会非开挖技术专家委员会特聘为管道更新专家；李佳川曾任四川省第三测绘工程院分院院长、工程部主任，且曾主编或参编行业内多部技术标准和培训教材。
5.2、独家掌握气体翻转技术，核心技术产品收入占比超87%
截至2025年6月末，誉帆科技拥有计算机软件著作权29项，专利125项，其中发明专利33项，实用新型专利87项，外观设计专利5项。
通过多年积累，誉帆科技形成了七项核心技术，涵盖排水信息化检测方法融合、特殊工况管道非开挖修复等领域。具体包括开阖法、水质因子分析技术、流量推算技术、变径管道非开挖修复技术、任意段螺旋缠绕非开挖修复工艺、倒虹管非开挖修复工艺、坍塌变形管道非开挖修复技术。
尤为突出的是，誉帆科技独家掌握的“气体翻转技术”，在管道非开挖修复领域形成了难以复制的技术优势。
与同行业传统技术相比，誉帆科技的管道非开挖修复核心技术在保护环境、构筑物安全、交通畅通等方面具有显著优势，因此在相关领域具有一定的议价优势。
目前，誉帆科技的核心技术已实现产业化应用。2022-2024年及2025年1-6月，誉帆科技的核心技术产品收入分别为4.77亿元、5.80亿元、6.42亿元、2.79亿元，占当期主营业务收入的比例分别为93.16%、91.97%、87.98%、89.48%。
5.3、全链条技术整合应用能力突出，自主创新解决行业难题
在实际应用层面，誉帆科技展现出突出的全链条技术整合与攻坚能力。这种全链条技术整合能力，构成了誉帆科技打造“检测—评估—修复—养护”一体化服务体系的核心基础。
在检验检测领域，誉帆科技融合GPS、CCTV、水质检测、流量测量等多学科技术，实现从单点探测到整个流域系统评估的跃升，突破了行业内中小企业只能开展局部检测的局限。
在非开挖修复领域，誉帆科技已掌握的整段修复工艺包括：热水固化CIPP（翻转内衬）、紫外光固化CIPP、机械螺旋缠绕；局部修复工艺包括：常温固化树脂筒、不锈钢发泡筒、双胀圈；检查井修复工艺包括：热水固化CIPP、机器自动喷涂、紫外光固化贴片。
其中，针对热水固化CIPP工艺常规工法无法应用于倒虹管修复的技术瓶颈，誉帆科技研发制造特种设备，改变原材料安装方法，解决了穿越河流、道路和铁路等设施的国内排水管道修复难题。
丰富的工艺储备使得誉帆科技能够针对不同管径、材质、问题类型和现场工况，提供最经济高效的定制化非开挖修复方案，形成了强大的综合技术解决能力。
凭借领先的排水管道非开挖修复工艺，誉帆科技通过了“上海品牌”认证，获得了包括“上海市科技进步一等奖”、“华夏建设科学技术二等奖”、“中国地理信息科技进步奖二等奖”、“中华人民共和国自然资源部科技进步二等奖”等奖项。其技术先进性和可靠性获得权威背书。
六、结语
综上所述，随着国内城镇化进程深入推进，城市“里子”工程——地下排水管网的安全与高效运行日益成为保障民生、改善生态的关键。当前，管网系统不仅面临长度持续增长带来的扩容压力，更承受着老化加剧与负荷超载的双重考验，其检测、修复与精细化运维的需求日益刚性且迫切。在此背景下，以非开挖修复技术为代表的绿色、高效维护模式迎来了广阔的市场前景。
身处排水管网运维这一高景气赛道，誉帆科技凭借行业领先的市占率、突出的盈利能力、深厚的政企客户资源、全国化的服务网络以及持续的技术创新能力，已构筑起坚实的竞争壁垒。随着城镇化深化与城市更新提速，誉帆科技有望持续受益于存量管网运维改造红利，成长空间广阔。
