DR钻戒“真爱”滤镜破碎：主业疲软靠理财，分红慷慨为哪般？

《星岛》见习记者 郑淑仪 深圳报道

“一生·唯一·真爱”，曾凭借这句广告词让无数年轻消费者为钻戒买单的迪阿股份（301177.SZ），如今正面临商业现实的严峻拷问。

4月28日，知名珠宝品牌DR母公司迪阿股份披露2025年年报及2026年一季报。在黄金价格全年暴涨超70%、铂金价格半年翻倍、行业消费萎缩逾30%的凛冬之下，迪阿股份交出了一份“触底反弹”的成绩单：全年实现营业收入15.20亿元，同比增长2.54%；归母净利润1.39亿元，同比暴增162.32%，成功扭亏为盈。

但在亮眼的营收及净利润数据背后，迪阿股份的现金流量净额由正转负，存货账面净值也同比激增52.53%。在扣非净利润只有420.8万元的情形下，迪阿股份还祭出了一份高达2亿元的拟派发现金红利大礼包，引发各界关注。

现金流转负，存货激增

2025年，迪阿股份的利润表堪称惊艳。在行业整体承压的背景下，公司通过渠道优化、严控费用，成功实现了自2022年以来的首次正向增长。其中，公司扣非净利润更是从2024年亏损1.26亿元跃升至盈利420.8万元，同比增长103.33%。

利润暴增的第一推手是降本。年报显示，迪阿股份销售费用同比下降7.85%，其中门店租金、装修及人力成本同比减少1.04亿元。同时，公司大刀阔斧关停低效门店，全年净减少门店28家，期末在营门店345家，在砍掉一部分门店后，迪阿股份单店收入逆势增长25.99%至349.94万元。

然而，迪阿股份增长的利润并非全是“真金白银”。2025年，公司非经常性损益高达1.35亿元，占净利润的比重超过97%。其中，持有金融资产的公允价值变动及理财投资收益合计贡献1.48亿元。换言之，若剔除理财等非经常性收益，公司主营业务的盈利能力依旧十分薄弱。

现金流方面也不甚乐观。2025年，迪阿股份经营活动产生的现金流量净额由正转负，从2024年的净流入3.16亿元骤变为净流出2.77亿元，同比暴跌187.6%。迪阿股份对此解释称，主要系黄金租赁业务到期集中支付及采购额增加所致。

此外，迪阿股份的存货也在大幅攀升。截至2025年末，迪阿股份存货账面净值达7.08亿元，同比激增52.53%。其中，原材料期末余额1.93亿元，同比暴增133.34%；库存商品4.70亿元，同比增长35.20%。

迪阿股份向《星岛》表示，原材料增加系“为应对政策调整提前储备裸石，及第四季度集中增加铂金及黄金储备所致”。同时，库存商品增加系“优化门店货盘、调整产品结构等经营安排所致”。

但值得注意的是，2025年四季度正是金价高位盘整期，若原材料价格回调，公司或将面临存货减值风险。且报告期内，迪阿股份净关店达28家，在门店减少的背景下库存商品反而大增，其后续渠道消化存货的能力值得关注。

主业一年赚420万，却派发2亿分红

在经营现金流为负、存货高涨的情况下，迪阿股份还推出了一份颇为激进的分红方案。

年报披露，迪阿股份拟向全体股东每10股派发现金5元（含税），合计派发现金股利高达2亿元。而2025年公司归母净利润仅1.39亿元，分红规模是净利润的143.88%；若以扣非后归母净利润420.8万元来计算，分红金额达主业盈利的47.5倍。

截至2025年末，迪阿股份控股股东迪阿投资（珠海）有限公司持有公司股权比例高达85.44%。按此计算，仅控股股东一家便可从此次分红中拿走约1.71亿元（含税）。

此外，迪阿股份董事长张国涛同时兼任迪阿投资执行董事兼总经理，董事卢依雯亦兼任迪阿投资监事，这对实控人夫妇2025年从上市公司领取的薪酬合计仅309万元，与之形成鲜明对比的是，仅本次分红便将有大额资金流向其控股平台。

此外，迪阿股份向《星岛》表示，“目前公司自有现金充裕，2025年末现金及现金等价物、理财产品合计58.72亿元，是一年内到期有息负债8.64亿元的6.8倍；资产负债率仅17.93%，财务结构健康，流动性充裕。”

《星岛》注意到，迪阿股份充裕的账面现金中，有相当一部分来自此前IPO超募资金的理财收益，而非主业经营的持续造血。

2021年，迪阿股份首发上市募集资金净额达44.44亿元，而截至2025年末累计使用31.04亿元，尚有13.40亿元闲置资金“趴”在账户上。截至2025年12月31日，迪阿股份实现理财收益金额为3674万元。迪阿股份对此回应称，公司购买的是安全性高、流动性好的保本型理财产品，“通过适度现金管理，可以提高公司资金使用效率，获得一定的投资收益，为公司及股东创造更多的投资回报”。

从钻戒到黄金，转型能走多远？

当前，珠宝首饰行业正经历从“以量取胜”向“以质取胜”的转型期，据中国珠宝玉石首饰行业协会数据，2025年A股11家珠宝上市公司期末门店总数21997家，较2024年末缩减7.19%。

渠道布局方面，迪阿股份2025年全年净关店28家。但进入2026年一季度，公司新开门店11家，关闭4家，净增7家，门店数回升至352家，并完成了78家红金主题门店的升级焕新。此外，2025年公司线下直营收入同比下降4.04%。

而在门店总数减少的同时，迪阿股份的单店收入同比增长了25.99%。迪阿股份称，“新的门店模型、场景化运营方式得到了市场认可，未来可通过规模化复制进一步提升单店效率，形成持续的盈利增长点。”

面对钻石行业的结构性调整与培育钻石的价格冲击，迪阿股份正在试图撕掉“求婚钻戒”的单一标签。

年报中，迪阿股份明确提出：公司将从“求婚钻戒的第一品牌”升级为“基于真爱价值观的生活方式新奢品牌”，并致力于成为“全球高端婚嫁珠宝的第一品牌”。2025年下半年，迪阿股份还战略性拓展高端婚嫁黄金赛道，推出“一生一世”系列黄金对戒与高定“DR千金冠”婚嫁五金系列。

在宣告向高端婚嫁黄金进军的元年，迪阿股份的研发投入反而呈现出下滑态势。2025年，公司研发投入1472万元，同比下降17.89%，全年新增专利148项，其中外观设计专利占绝大多数，海内外实用新型专利仅9项。