降本增效、现金流转正，“粮食第一股”金健米业瘦身聚焦主业

出品：山西晚报·刻度财经

即使是区域龙头，金健米业也在行业洗牌中逐步掉队。

有“粮食第一股”之称的金健米业（600127.SH），2025年交出了一份有些矛盾的成绩单，全年实现营业收入33.58亿元，同比下降27.43%；而归母净利润却达377.28万元，同比大增69.28%。

图源：公司财报

然而，这份看似亮眼的利润增长，并没有真正改善这家老牌国有粮油企业的经营困境，其营收已连续四年下滑，扣非净利润也已连续两年为负，前不久还因一份“无实物流转”贸易业务引发会计差错更正引监管处罚。

事实上，通过资产置换剥离低毛利贸易业务、压降期间费用带来的账面改善，并没有让金健米业的日子更好过，反而因主业增长引擎缺失，让转型之路更显崎岖。

01

瘦身初显成效，主业贡献已超8成

2025年，金健米业收入从上年度的46.27亿元锐减至33.58亿元，同比减少12.69亿元，降幅高达27.43%。对于下滑原因，金健米业解释称，为聚焦粮油食品加工主业，公司于2024年11月完成了与控股股东湖南粮食集团的资产置换，置出了三家主要从事饲料贸易业务的子公司。

湖南金健进出口有限责任公司、金健农产品（湖南）有限公司和金健农产品（营口）有限公司三家被置出的公司，上一年度累计贡献了14.87亿元的收入，占当年总营收的近三分之一。尴尬的是，这几项业务的毛利率长期低于3%，只赚吆喝不赚钱。

剔除这部分贸易收入后，公司核心粮油食品加工主业营收为27.31亿元，占总营收比重从2024年的约60%大幅提升至81.74%，主业集中度实现了提升，回归为纯粹的粮油食品加工企业。

图源/公司财报

而置入的休闲食品业务成为一大亮点，2025年，休闲食品板块营业收入达到1.2亿元，同比大增236%，毛利率从4.52%升至16.40%。其与量贩零食龙头万辰集团（好想来品牌）的战略合作，使得直营零食系统渠道贡献了超过95%的销售额，2kg什锦果冻等“超大零食”成为网红爆品。

此次资产置换中，控股股东湖南粮食集团对置入资产（裕湘食品100%股权及中南粮科院82%股权）作出了为期三年（2025-2027年）的业绩承诺，累计净利润不低于1800万元。

2025年是承诺期的第一年，置入资产实现净利润920.57万元，完成了当年400万元承诺目标的230.14%。其中，拥有裕湘品牌的挂面业务贡献了主要利润。

另一亮点来自盈利质量提升，2025年，金健米业归母净利润同比增长69.28%达377.28万元，利润增幅显著，虽然盈利质量并不优秀，但已有改善迹象。

2025年，金健米业费用同比减少1159万元，降幅4.37%。其中，财务费用因优化融资渠道和市场利率下行而大幅下降42.29%，绝对值减少522万元。更值得关注的，是公司经营活动现金流净额，达到了7229万元，由负转正。收紧贸易业务后，金健米业资金回笼能力显著增强。

02

主业仍处增长困境

不过就年报细节来看，增利不造血仍是制约金健米业发展的一大瓶颈。

虽然主业从表面实现了盈利，但拆解数据后可以看到，金健米业主营业务表现疲软，不仅盈利能力呈现恶化趋势，产能利用率也处于较低水平。

2025年，金健米业扣除非经常性损益后的净利润为-398.01万元，较2024年的-256.05万元，亏损进一步扩大，公司净利润增长完全依赖非经常性损益支撑。

图源/公司财报

财报显示，金健米业全年非经常性损益合计775.29万元，其中计入当期损益的政府补助678.98万元，占比高达87.58%，此外还有非流动性资产处置损益、应收款项减值准备转回等项目贡献收益。也就是说，如果扣除上述这些收益，主业会直接亏损。

细看金健米业的业务结构不难发现，多个业务板块的收入也都有下滑，其中粮油食品加工业同比微降1.39%，农产品贸易及进出口同比暴跌 75.91%、78.72%，乳业同比下降7.37%。只有休闲食品加工业大增236.35%，是财报中少有的亮点，但营收仅1.20亿元，占总营收的3.57%，即便保持高速增长，短期内也改变不了粮油主业一家独大的格局。更值得担忧的是，2026年该板块营收基数抬高后，能否继续维持高速增速，仍存在较大不确定性。

作为公司基本盘，粮油食品加工业务增长停滞成为业绩一大拖累，财报将其归因于原料成本上涨与消费市场下行。但事实上，金健米业的米、面、油三大核心品类产能利用率分别为68%、69%、75%，部分设备闲置导致固定成本无法摊薄。

与此同时，行业竞争格局也对金健米业形成了挤压。在金龙鱼、中粮等头部企业全产业链布局、规模化降本的背景下，金健米业作为区域企业，既没有全国性品牌壁垒，也没有成本优势，市场竞争加剧，区域型企业竞争力承压。

再看乳制品业务，作为区域型液态奶生产企业，乳业板块主要依赖销售额占比约74%的学生奶渠道和本地市场，受保质期和运输半径限制，虽然2025年实现营业收入8950万元，但增长空间有限。

此外，金健米业2025年经营活动现金流净额为7229万元，细查资产负债表可以发现，期末应付账款8593万元，较期初大增56.41%。对此，公司解释称“协商供应商放宽信用政策”，翻译过来就是延长付款周期，从而改善现金流。

资产负债端同样面临压力，截至2025年末，其母公司累计未分配利润-7.04 亿元，合并报表未分配利润-4.75 亿元，导致连续多年无法进行现金分红。此外，期末总资产18.68亿元，总负债11.45亿元，资产负债率61.32%，其中短期借款7.72亿元，较期初增长9.2%，存在短期偿债压力。

03

虚增近6亿营收暴雷，引监管问询

就在年报披露前两个月，湖南证监局与上交所相继出手，不仅金健米业的黑幕曝光，4名时任高管也被出具警示函、通报批评，并被记入诚信档案。

2月4日晚间，金健米业公告称，公司因2020年至2022年原子公司“空转循环贸易”等行为虚增营业收入与利润总额，违反相关信息披露规定，湖南证监局对公司采取责令改正措施，并对相关责任人出具警示函，记入证券期货市场诚信档案。同日，上交所对公司及四名时任高管予以通报批评。

图源/公司公告

根据监管披露的信息，金健米业原子公司金健农产品（营口）有限公司在空转贸易及财务核算方面存在违规贸易行为。

其中空转贸易方面，经查明，2020年至2022年，金健营口公司与东方集团股份有限公司及其关联方开展了14笔贸易业务，全部为空转循环贸易。处分决定书明确指出，这些业务“无实物流转且缺乏商业实质，收入不应确认”。

在财务核算方面，2020年，金健营口公司与黑龙江省讷河市粮食集团有限公司、辽宁鹏达农业发展有限公司的4笔贸易业务实际为代客户竞拍国家临储粮或储备粮业务，相关风险均由客户承担，不应采取总额法确认收入。

图源/公司公告

经计算，两事项叠加后，金健米业在三年间累计虚增营业收入高达5.86亿元，虚增利润总额近50万元。分年度看，2020年虚增营收2.28亿元，占当年营收3.98%，2021年虚增2.66亿元，占3.96%，2022年虚增9295.6万元，占1.45%，相当于连续三年财务数据失实。

虽然此次利润虚增并不大，但从合规及风控角度看，收入确认是上市公司内控的第一道闸门，闸门失守比利润造假更可怕。

更值得玩味的是，这些违规操作发生在2020-2022年，而东方集团早在2025年就因2020-2023年四年虚增营收161亿元被强制退市。而金健米业在2024年底将包括金健营口在内的3家贸易公司全部置出。

这说明什么？

公司管理层很可能早就知道这块业务“有毒”，主动排雷之后，监管的追责才接踵而至。

当下，国内粮油食品加工行业已进入存量竞争、结构升级的新阶段，市场集中度持续提升，头部企业凭借全产业链布局、品牌及规模优势占据主导地位，区域中小企业生存空间被持续挤压。

即使是区域龙头，金健米业也在行业洗牌中逐步掉队，虽然2025年显示出聚焦主业、降本增效的初步成效，但仍然难以抵消负面影响，公司转型仍处在阵痛期。