卖南酸枣糕年入超3亿，中国最大南酸枣食品品牌齐云山赴港IPO，毛利率超51%

据港交所近日披露，江西齐云山食品股份有限公司向港交所主板递交上市申请，中泰国际为独家保荐人。

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据招股书，齐云山是中国的一家主要销售南酸枣食品产品的果类零食公司。根据灼识咨询的资料，于2024年，以零售额计，公司占中国南酸枣食品市场32.4%的份额，位居行业第一，自1997年以来，公司的旗舰产品南酸枣糕于中国连续29年获中国绿色食品发展中心认证为「绿色食品」并于2018年获认可为国家地理标志保护产品。

齐云山于1992年推出第一款南酸枣糕。历年来，公司的产品组合已拓展至包括四款其他南酸枣零食及其他果蔬糕。公司获认定为高新技术企业及农业产业化国家重点龙头企业。

公司的总部位于江西省崇义县，崇义县获国家林业和草原局授予「中国南酸枣之乡」独家称号，公司获益于获取邻近生产设施的南酸枣资源的优先渠道，据此可在维持链效率的同时，尽量减少长途运输导致的变质并减少运输成本。

根据灼识咨询的资料，中国的零食市场呈现高度分散格局，按2024财年零售额计，前五大及前十大公司合计分别仅占总市场份额的5.9%及10.4%。中国果类零食市场的市场规模为人民币995亿元，占中国整个零食市场总份额的7.4%。按2024财年零售额计，公司在中国果类零食行业位列第九及占0.6%的市场份额。

于最后实际可行日期，齐云山有两款主要南酸枣产品，即南酸枣糕及南酸枣粒。其他产品包括南酸枣凝、南酸枣软糖、南酸枣冻及其他果蔬糕（包括脐橙、青梅、枇杷及马蹄）。除销售南酸枣产品外，于往绩记录期间内，公司亦向齐云山油茶提供与其山茶油产品有关的品牌策划及营销服务。

齐云山拥有完善的线下经销网络，已渗透至华南地区的市场。于往绩记录期间，公司分别与162家、199家及230家线下经销商合作。于2023财年、2024财年及2025财年，公司透过线下经销商产生的收入分别占公司同年度总收入的约85.0%、88.4%及86.3%。

于往绩记录期间，公司亦主要通过在崇义县生产设施的自营专柜经直销售出相对少量产品。于2023财年、2024财年及2025财年，线下直销收入分别占同年度总收入的约0.6%、0.9%及1.8%。

为补充线下经销渠道，公司亦透过在线渠道销售公司的产品，在在线直销模式下，公司透过自营网店直接向消费者销售产品；或在在线直销模式下，公司将产品出售予在线经销商，由其透过自有平台或网店转售予消费者。

于2023财年、2024财年及2025财年，公司来自在线经销商的收入分别占公司同年度总收入的约1.2%、0.7%及0.7%；而公司来自在线直销的收入于2023财年、2024财年及2025财年分别占公司同年度总收入的约12.8%、9.7%及10.9%。

财务方面，齐云山的总收入由2023财年的2.47亿元(人民币，下同)增加至2024财年的3.39亿元，后轻微减少至2025财年的3.14亿元。由于2025年农历新年适逢1月，截至2024财年末已确认旺季销售。相比之下，2026年农历新年于2月到来，导致相关销售增长反映在2026年初。

于往绩记录期间，公司于2023财年、2024财年及2025财年的毛利分别为1.20亿元、1.65亿元及1.61亿元，同年度毛利率分别为48.8%、48.6%及51.3%。于2023财年、2024财年及2025财年，公司的净利润分别为2370万元、5320万元及4890万元。

本次齐云山香港IPO募资金额拟用于扩张公司的业务，具体而言包括：扩建公司的生产及储存设施；提升研发能力；发展电商基础设施及用作在线推广开支；拓阔中国现有及未开发市场的线下销售及经销网络；额外营运资金及其他一般企业用途。