登顶全球榜单却连连亏损：云从科技的“面子”与“里子”之战

曾几何时，“AI四小龙”是中国人工智能的代名词，如今旧标签褪色、新梯队崛起，AI行业早已换了面貌，作为其中一员，云从科技在时代洪流中陷入了前所未有的矛盾境地。

好的一面是，它高调布局大模型与智能体，切入最前沿的具身智能赛道，还登上了国际技术榜单。不足的是，连续九年亏损、研发团队不断缩减、股价萎靡不振。这些现象像警钟一样时刻提醒着市场：这是一家正在生死线上挣扎的企业。

这种技术理想与商业现实的割裂，正是这家昔日 AI 明星企业最真实的发展写照。

技术“面子”：抢占大模型和具身智能的高地

在人工智能产业迭代的浪潮中，“技术面子”从不是虚无缥缈的标签，而是企业立足行业头部、赢得市场信任的根本底气。对于云从科技而言，这份“面子”，是它在通用人工智能与智能体风口之下，以技术突破重塑市场信心的执念，更是其布局下一代人工智能的前瞻视野。

大模型是人工智能产业的核心技术底座，也是检验企业“技术面子”的一把标尺。

在国际权威评测平台OpenCompass发布的全球多模态榜单里，云从自主研发的从容大模型凭借80.7分的综合成绩位列榜首，打败了谷歌、OpenAI这些世界顶级团队，在中文测试、学科综合评测等诸多关键场景当中拔得头筹，其综合能力比国际顶尖模型要高出将近5分。

这一成绩既证明了其技术底座并未落后于国际顶尖水平，又为后续商业化落地提供了核心支点。

产品落地层面，依托自己研发的从容大模型，云从科技推出了“从容训推一体机”，该产品完全适配国产开源大模型，并深度绑定华为昇腾芯片，成为金融、政务等重要行业国产化方案的首选。

在政务、物流等高价值场景落地的过程中，云从科技的技术实力也得到了充分的验证，树立了多个行业标杆。

以天津港为例，云从科技和合作伙伴一起开发港口大模型PortGPT，既可以做到物流路径智能化规划，又凭借数字人助手“天天”精简了港口交接班会议程序，从而明显地改善了天津港的货物调度速度。

更值得留意的是，云从科技把触角伸向了具身智能这种终极形式，迈出了抢占下一代人机交互制高点的关键一步。

近日，国家标准化管理委员会正式公示了“上海虚实融合具身智能训练场标准化试点”，这表明我国在人工智能前沿阵地取得重大突破，而云从科技是其中的生态伙伴之一，积极参与此次项目。

这是对云从科技技术实力的认可，更是意味着它已经脱离了传统的视觉AI范围，实现了由技术跟随到战略引领的转变，为以后的产业竞争存下了关键的筹码。这一前瞻布局，正成为云从科技向市场展现其“技术含金量”的有力证明。

财务“里子”：九年连亏和研发团队缩水

与光鲜的技术叙事形成鲜明对照的，是云从科技相对“骨感”的财务现实，这是云从科技的困境，也是其必须面对的“里子”问题。

云从科技2025年业绩预告表明，预估全年归母净利润亏损约5.45亿元，亏损规模相较于2024年的6.96亿元有所减小，不过这份“减亏”成绩单并不能掩盖它已连续九个年度出现亏损且累计亏损金额超过54亿元的长期经营困境。

图源：云从科技2025年度业绩快报公告

尽管亏损幅度有所收窄，但这份改善并非来自营收增长，而是依靠成本压缩实现的

云从科技为了削减开支，近几年展开了人员调整。2020年到2024年期间，云从科技的员工人数由1799人剧降到453人，研发人员的数量从997人减少到了228人，研发队伍的规模在五年时间里缩减了七成以上，核心技术人才不断外流。

研发是AI企业真正的护城河，大模型、具身智能这类前沿赛道需要大量高端人才和长期资金投入的“烧钱领域”，云从科技研发团队大幅缩水，市场便对其长期技术迭代能力产生了深深的担忧——一个不断变小的研发团队能否支撑起大模型与具身智能这样高门槛又烧钱的大故事？

此外，云从科技股价暴跌、市值下滑，也体现出资本市场对于它“画饼”的能力持谨慎态度。

云从科技上市后曾被热捧，2023年4月7日的股价相较发行价累计涨幅达283.47%，当日收盘价为42.10元/股，市值不断上涨。不过之后的股价却一路“跳水”，到2026年2月27日时，股价在16元左右徘徊，远远低于此前的高点，市值也大幅缩水。

图源：百度股市通截图

股价走势是市场信心的直接表现，前期上涨是因为AI概念热火朝天，资本愿意为技术梦想买单，后期下跌，就是市场对企业“只讲故事，不赚钱”的理性修正。说明资本市场不再给云从科技长期亏损埋单，不再轻信虚无缥缈的技术愿景，只认实实在在的营收，利润和现金流。

踏入2026年，AI界的投资逻辑明显由“听故事”变为“看业绩”，榜单上的技术排名已不足以维持市场信心，云从科技迫切需要用真金白银的利润来彰显自身商业价值。

转型之路：软硬结合的求生欲与不确定性

在“面子”和“里子”的巨大张力之下，云从科技的转型之路充满不确定，却也透着股“向死而生”的劲头。其转型逻辑清晰且务实，采取‘两条腿走路’的发展策略，力求兼顾技术研发与商业变现。

一方面，云从科技持续高举高打，不断布局多模态大模型、具身智能等前沿技术概念，维持市场关注度和融资窗口的通畅性。

近期，云从科技与嘉陵江实验室达成战略合作，目标是布局具身智能关键技术。根据协议，云从科技与嘉陵江实验室将主要根据智能制造、城市治理、智能交通、智能巡检等实战场景展开技术攻关。

还有一方面，为应对持续的亏损压力，云从科技采取了更为务实策略，通过“训推一体机”等硬件产品和系统集成服务，快速获取现金流，从而应付眼下生存的急迫需求。

财务数据印证了这一策略的短期成效。2025年三季报显示：前三季度营收3.55亿元，同比上涨56.81%，净亏损3.10亿元，同比改善39.14%，更为关键的是，前三季度经营现金流净额实现扭亏为盈，达到3125.86万元，这是其上市以来首次经营性现金流转正。

图源：云从科技2025年第三季度报告

云从科技营收大幅增长，核心原因是训推一体机等硬件产品成为收入主要来源之一，背后则是“AI 基础设施 + AI 智能体”战略的落地见效。

这种“软硬结合”的打法，给云从科技争取到了宝贵的喘息时间，缓解了短期生存压力，但其毛利率水平、业务可复制性及规模效应仍需市场长期检验。云从科技的未来，归根结底取决于它是否能够完成从“技术领先”到“可持续商业闭环”的跃迁。

其优势是有着深厚的“国家队”背景和长期的技术积淀，在多模态大模型等领域有一定的先发优势，但是长达九年的连续亏损历史，核心人才在激烈竞争中流失的隐忧，还有华为、阿里等全栈巨头生态的挤压，都是它要背上的沉重包袱。

云从科技正处在黎明前最黑暗的时刻，也是决定生死的时刻。它要用实实在在的订单和利润来填平这张连续九年的亏损报表，只有当技术光环真正变成稳定的现金流时，这场艰难的转型才算真正完成。