美国开始声称人民币“严重低估”，寻求实施“海湖庄园协议”

不久前，美国经济学界与金融圈的主流观点是人民币“要贬多大”，因为2025年关税战压力，人民币需要贬值应对。主流投行纷纷给出7.5、8.0之类的预测。但人民币这次并没有贬值，反而对美元升值了。原因是，中美关税战摊牌美国顶不住，中国赢了不需要贬值应对，人民币已经低估了。

现在全球舆论忽然转向“人民币低估”，特别是2025年贸易顺差破1万亿美元之后（全年1.19万亿美元），数据确实震撼。美国财政部1月30日在半年度报告中声称“人民币严重低估”，要求中国政府"允许人民币汇率以符合宏观经济基本面的方式及时有序走强"。尽管措辞强硬，但报告未将中国正式列为"汇率操纵国"，而是和日本、韩国、中国台湾、新加坡、越南、德国、爱尔兰和瑞士（泰国被新增入名单）一起放入“检测名单”。这是说东亚与东南亚货币低估，日元与人民币是主要目标。

高盛、IMFT、布鲁金斯学会等机构分别估算，人民币低估了25%、8.5%、超过20%。中方态度是，万亿美元顺差是因为，中国制造业从传统商品升级为技术密集型产业，国际竞争力增强是顺差扩大的主因，汇率不是。显然中方会有自己的节奏，即使升值也会极为缓慢，如一年5%。中美的共识是，人民币升贬是中国官方控制的。我们不否认这点，只是说升值要按自己的要求来，如金融方面顾虑就不少，升值过快可能造成损失不小的冲击。

美国与日本的广场协议影响力巨大，日本对美国的挑战似乎就这么没了。2024年末至2025年初，国际金融市场广泛讨论了一个政策构想，用特朗普的海湖庄园（Mar-a-Lago）命名，被视为特朗普第二任期经济战略的重要框架，也被称为"广场协议2.0"。海湖庄园协议由白宫经济顾问委员会（CEA）主席斯蒂芬·米兰提出，手段是美元战略性贬值，推动美元对主要贸易伙伴货币（欧元、日元、人民币等）贬值20%-30%。米兰的核心论点是，美元的储备货币地位导致其长期高估，造成美国制造业空心化和巨额贸易逆差。配套操作是，美债债务重组，利息降成接近零，外国政府将高息美债换成零息的，减轻美国负担。再就是关税与贸易重构，对全球梯度关税，这已经实施了。

这个“广场协议2.0”，合理的部分是美元高估，所以美元贬值是必然的，人民币升值确实是方向。但是，这个协议要求外国将8万亿美债置换成零息的，持有100年，那就是无理要求了。还有梯度关税，都是单方面霸凌行为。

因此，升值斗争会是，可以升值，但不能按你说的办法升值。例如，如果美国强迫中国一年升值20%，利益相关的必然会提前布局在资本市场爆炒获利，金融影响很难控制。而中国会要求人民币“双向波动”，如2005-2013年实力相比美国弱很多时，是答应升值了，但中美每年会有对谈，说升5%年末必然是5%，绝不会超过。后来美国改为对中国施加压力，企图把中国经济打崩，对谈没了改为大打出手，人民币大幅贬值被视为胜利迹象，这事就不提了。

现在中美应该在恢复对谈机制，但实力对比逆转了。因此，结果必然是中方按自己的节奏升值，不可能忽然大幅升值。而且会让外界难以从中获利，想赌就会有反向操作，打击金融食利。所谓“广场协议2.0”，根本不可能成立。因为美国可以象宗主国压迫命令日本，但中国是完全自由决策。