圣桐特医更新招股书，创新工场、高瓴为股东，中国本土特医食品龙头

据港交所近日披露，圣桐特医(青岛)营养健康科技股份公司向港交所主板递交上市申请，中信证券为独家保荐人。

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据招股书，圣桐特医是中国领先的特医食品提供商之一，专注于特医食品产品开发、生产及销售。

以2024年零售额计，公司在中国特医食品市场中稳居本土特医食品品牌榜首，并在所有特医食品品牌中占据第四席位，市场份额为6.3%及公司在中国婴儿特医食品市场中稳居本土特医食品品牌榜首，并在所有特医食品品牌中占据第三席位，市场份额为9.5%。

中国特医食品市场及婴儿特医食品市场高度集中，2024年前五名合计分别占据78.0%及92.9%的市场份额。

圣桐特医是中国特医食品行业的先行者。公司的征程始于2005年，当时中国特医食品市场尚无自主品牌，公司成立了中国首家特医食品专业部门之一。

2007年，公司是首个在中国商业化特医食品产品的中国特医食品品牌。2011年，公司成为中国首家获批生产特医食品产品的企业。

2025年1月，公司的特爱丙佳和特爱本佳分别获得注册证书。特爱丙佳是中国首个也是唯一一个针对丙酸血症或甲基丙二酸血症婴儿的特医食品，特爱本佳是首个由中国品牌自主研发的针对苯丙酮尿症婴儿的特医食品。

圣桐特医用心守护特殊群体的健康需求，从备受食物过敏、乳糖不耐受及早产问题困扰的婴儿，到面临老年病挑战。截至最后实际可行日期，公司已推出14款主要特医食品产品，各有其独特的医疗用途及目标人群，另有16款主要新产品正在研发中。截至同日，公司持有中国婴儿特医食品注册证书数量位居中国特医食品品牌之首。

于往绩记录期间，圣桐特医录得收入持续增长，由2022年的4.91亿元(人民币，下同)增长33.2%至2023年的6.54亿元，并进一步增长27.5%至2024年的8.34亿元，尽管由截至2024年6月30日止六个月的4.19亿元略微减少5.3%至截至2025年6月30日止六个月的3.97亿元。

于2022年、2023年及2024年及截至2025年6月30日止六个月，公司85.5%、88.2%、90.3%及92.2%的收入来自销售过敏防治产品。

公司的毛利由2022年的3.53亿元增长31.7%至2023年的4.64亿元，进一步增长27.6%至2024年的5.92亿元，以及由截至2024年6月30日止六个月的2.98亿元减少7.2%至截至2025年6月30日止六个月的2.77亿元。

在这三年中，公司的毛利增长保持相对稳定，与公司于往绩记录期间的销售扩张相一致。2022年、2023年、2024年及截至2025年6月30日止六个月，公司的毛利率分别为71.8%、71.0%、71.0%及69.8%。

圣桐特医的净利润由2022年的8390万元增加103.2%至2023年的1.70亿元，公司的净利润由2023年的1.70亿元减少44.8%至2024年的9410万元，公司的净利润由截至2024年6月30日止六个月的4320万元增加105.2%至2025年同期的8850万元。

招股书显示，中国存在庞大且持续增长的未被充分满足需求的群体，此类人群对特医食品产品有刚性需求。由于市场仍处于起步阶段，当前中国特医食品产品的市场渗透率（计算方法为服务人群与需求人群的比例）较欧美等成熟市场仍处于初期阶段。于2024年，中国特医食品产品的渗透率仅约为3%，远低于美国等成熟市场的40%以上。

预计2029年中国特医食品市场规模将达到人民币531亿元，2024年至2029年的年复合增长率为18.0%。婴儿特医食品产品占中国特医食品市场的最大份额，预计2029年将达到人民币274亿元，2024年至2029年的年复合增长率为15.1%。非婴儿特医食品产品正在成为新的增长动力，预计2029年将达到人民币258亿元，2024年至2029年的年复合增长率为21.5%。

随着特医食品渗透率深化与监管框架日臻成熟，公司凭借在注册流程及庞大销售网络的经验，已占据把握市场机遇的有利地位。

圣桐特医目前已推出五条特医食品产品线，即：过敏防治产品、早产儿产品、无乳糖产品、全营养产品及代谢障碍产品。

公司构建了庞大的销售网络。根据市场惯例，于往绩记录期间，公司与分销商合作，由他们将公司的产品转售给消费者，以扩大公司的销售网络，增加公司的市场份额，提高品牌知名度。公司的分销商通常通过医院、产后护理中心及其他医疗机构、母婴专卖店等零售点以及在线商店销售公司的产品。公司也通过电商平台向消费者直接销售特医食品产品。

截至2022年、2023年及2024年12月31日及2025年6月30日，公司分别拥有326家、346家、338家及333家线下分销商。截至2025年6月30日，公司的产品销售予700多家医院、产后护理中心及其他医疗机构，并得到其推荐，且在超过16,000个零售点销售。

圣桐特医拥有以下关键技术来制造公司的特医食品产品：

蛋白水解技术，通过精准破坏致敏蛋白表位，有效保护高风险婴儿免受过敏反应并缓解中轻度症状。

脂肪包埋技术，可显著减慢特医食品所含不饱和脂肪酸的氧化速度，同时兼顾风味与溶解性，满足消费者对口感与营养的双重诉求。

干法生产技术，具有保留营养活性、保持洁净生产环境及灵活生产能力的优点，并针对特医食品多品种、小批量的生产特点及营养活性成分保护需求，适合特医食品的生产。

截至最后实际可行日期，圣桐特医在山东省青岛市拥有并运营一家生产工厂，该工厂由生产车间I及生产车间II组成，负责生产公司的产品。于2022年、2023年及2024年，生产车间I为公司唯一在运营的生产车间。公司于2025年2月开始营运生产车间II。此外，公司正在内蒙古丰镇新建一座生产工厂，预计将于2026年第一季度或前后投入营运。

据招股书，圣桐特医的股东包括：弘晖基金、创新工场、高瓴资本等。

根据公司的策略，本次圣桐特医香港IPO募资金额拟于未来若干年内用作以下用途：将用于持续提升公司的研发能力及开发新产品；将用于公司的品牌建设及扩阔销售网络；将用于扩大及提高公司的产能；及将用作营运资金及一般公司用途。