星瞰IPO | 百度领投的深向科技三年半累亏17亿，如今递表港交所

《星岛》见习记者齐鑫 上海报道

中国首家重卡新势力，正在冲刺港股IPO。

近日，深向科技股份有限公司（下称“深向科技”）正式向港交所递交招股说明书，拟在香港主板上市，联席保荐人为中金公司和招银国际。

深向科技创立于2020年，总部位于安徽合肥，是一家专注于智能物流和商用车领域，提供新能源重卡及智能公路货运解决方案的科技公司。在其过往融资历程中，吸引了包括百度、联想创投、合肥产投集团、大湾区科创基金等在内的众多知名投资机构。资料显示，百度持有17.28%的股权，为公司重要的战略股东。

然而，招股书披露也揭示了公司面临的一系列挑战：创始人曾有被限制高消费记录、公司近年来持续亏损、经营毛利率偏低，以及资产负债率偏高等问题。

若此次IPO成功，深向科技将成为“港股重卡新势力第一股”。那么，在现实的资本市场严格审视下，它的商业故事会受欢迎吗？

创始人曾有限消记录

深向科技的创始人万钧，现任公司董事长、执行董事兼首席执行官。今年52岁的他有着颇为亮眼的履历。

1994年，他从人大经济学专业毕业，2003年10月获中欧国际工商学院工商管理硕士学位。2007年3月至2012年10月，先后担任中联重科总裁助理、副总裁及中联重科融资租赁北京公司的总经理等。

此外，万钧还是中国电动汽车百人会理事、天津市工商联（总商会）副会长、天津市滨海新区工商联副主席，并曾当选天津市人大代表，2021年12月起，当选天津市滨海新区政协委员，荣获2020年天津市企业家队伍建设“111”工程杰出企业家称号。

在智能物流及商用车行业，万钧拥有近20年经验。除深向科技外，他于2012年创立狮桥融资租赁（中国）有限公司并任董事长。天眼查信息显示，该公司至目前已获得四轮战略融资，投资方包括贝恩资本、百度、招商局创投等。

需要注意的是，今年5月，狮桥融资租赁（中国）有限公司因未按时履行生效法律文书确定的给付义务，与法定代表人万钧一起，被重庆市巴南区人民法院采取了限制高消费措施。

▲重庆市巴南区人民法院限制消费令

业务高度依赖单一车型

尽管成立仅5年，深向科技已经取得了一定成果。

据招股书披露，公司交付的重卡最大续航里程达660公里，是目前市场上已批量交付的续航最长的新能源重卡车型之一，这一“优势”使其得以在行业内率先布局单日300公里以上的运输场景。根据灼识咨询的信息，按2024年销量计，深向科技在全球新能源重卡市场中排名第十，市场份额为2.7%。

公司收入主要来自新能源重卡及零部件销售，其中新能源重卡占九成以上。目前，公司的新能源重卡有“深向星辰”和“深向星途”两款车型，建议零售价区间在47万元至70万元（包括增值税）。

2023年、2024年及2025年上半年，深向科技新能源重卡交付量分别为509辆、3002辆、2873辆，但主要集中于“深向星辰”车型。“深向星途”于2025年5月才开始生产，因此占比较低。今年上半年，该车型交付130套，仅占上半年总交付量的4.52%。

▲深向科技招股书截图

未盈利困境亟待突破

除收入依赖单一车型外，深向科技还面临客户集中度较高的风险。

招股书显示，2023年、2024年及2025年上半年，公司来自前五大客户的收入分别为3.51亿元、9.99亿元、7.74亿元，占总收入比分别为82.5%、50.7%和51.4%。

而同期，来自最大客户的收入分别为1.48亿元、5.05亿元及2.58亿元，占总收入比分别为34.8%、25.7%和17.1%。

尽管客户集中度有呈现下降趋势，但公司仍在风险提示中指出，主要客户采购策略的变化可能对业务、经营业绩、发展前景等造成不利影响。

更为关键的是公司的盈利难题。尽管产品已经完成商业化落地，近年来公司收入不断增长，但亏损幅度却仍在扩大。招股书显示，2022年-2024年，公司亏损分别达到2.66亿元、3.89亿元、6.75亿元，今年上半年继续亏损3.71亿元，即报告期内的三年半时间，公司累计亏损约17亿元。公司解释称，这主要源于公司研发及技术创新等还处于早期投资阶段。

▲深向科技招股书截图

但是，公司近年毛利率水平亦显著偏低。2023年、2024年及2025年上半年，公司整体毛利率分别为0.4%、0.5%和2.9%，销售成本占总收入的比重则持续在95%以上。

▲深向科技招股书截图

财务结构方面，公司资产负债率长期较高，在100%以上。2022年-2024年及2025年上半年，公司总资产分别为5.08亿元、13.48亿元、25.56亿元及39.2亿元，同期公司总负债分别为6.91亿元、19.2亿元、38.04亿元和55.39亿元。照此计算，对应的资产负债率分别约为136%、142%、149%及141%。

此外，公司贸易及其他应收款项快速攀升亦值得关注，从2022年末的3942.6万元增至今年6月末的14.15亿元。对此，公司在招股书中表示，主要是由于新能源重卡的销售迅速增长所致，但亦坦言，随着客户群不断扩大，公司面临的信贷风险可能增加。任何未能及时收回未偿还应收款项的行为均可能对公司的现金流、营运资金和经营业绩产生不利影响。

此次赴港IPO，深向科技拟将募集资金主要用于四部分：研发、加强销售及售后服务网络覆盖、基础设施扩建（加快长兴三电智慧工厂的建设），以及营运资金和一般公司用途。

那么，最终审核部门和市场投资者将如何反馈呢？有一点可以确定的是，对于深向科技而言，成功登陆资本市场只是第一步，更重要的是，要在资本市场支持关注下，实现自我造血能力、走出亏损困境。