本人继续押注德国军工股

德国管理者杂志点评今年德国股市涨跌发现，截止11月7日今年涨幅最高的股票是德国最大军工企业莱茵金属，也是我投资组合最大持股，涨幅高达217%。老东家西门子能源涨幅排名第二，得益于全球数据中心投资暴涨电力需求供不应求，股价飙升了171%；排名第三的是德国第二大银行德国商业银行，因面临意大利联合贷款银行恶意收购，股票涨幅高达102%。

当下的关键问题是年底的行情会如何？股市投资预期往往会自我实现，当下德国如同欧美整体乐观主义整体弥漫，机构投资者整体看衰AI板块同时，大家都相信军工板块依旧会强势上行，原因不仅是默兹高市早苗们备战北京磨刀霍霍，更是乌克兰战局消耗持续，德国日本重整旗鼓成为军事大国已箭在弦上，东亚欧洲军备竞赛势不可挡。股市坚信此事，所以它就必然会发生。此外，基金领域还存在一种被称为“粉饰窗户”的现象：基金经理为了在年底的资产负债表中取得成功，就会迅速将之前表现特别好的股票放入投资组合，这可能会进一步推高这些股票的价格。

本人看涨军工板块的底层逻辑，是全世界正面临军工原材料和产品的巨大缺口。以TNT为例，欧洲美国正面临难以短中期弥合的短缺问题：据美国制造商协会（IME）称，这种高爆炸药对制造商业炸药产品至关重要，例如铸造助推器——该产品广泛应用于采矿和建筑行业。该协会主席克拉克·迈卡指出：“从手机、笔记本电脑，到通勤道路、居住房屋，几乎所有日常用品都源于商用炸药。”

自1980年代中期以来，美国便依赖外国供应商供应三硝基甲苯（TNT）；当时国内最后一家TNT生产设施关闭，主要原因在于日益严格的环境法规。美国环保署指出，TNT生产会产生危害人类健康的危险废物。然而乌克兰战争正使全球国防供应链承受压力。GlobalData航空航天、国防与安全高级分析师詹姆斯·马克斯指出：“事实上直到几年前，中国和俄罗斯仍在直接向美国销售TNT。随后美国不得不大量依赖波兰供应；但现实情况是，波兰Nitro-Chem公司目前订单爆满，其大部分产品反而正逆向流向乌克兰。”

据行业人士透露，2000年代初每磅三硝基甲苯（TNT）的成本仅为50美分，如今每磅价格已飙升至20美元以上。特朗普总统实施的10%基础关税也推高了TNT进口成本——美国目前从土耳其、越南、澳大利亚、印度等国采购该原料。米卡指出：“这意味着建筑项目成本上升、基础设施项目成本上升、能源生产成本上升——而这些正是支撑美国经济持续增长的支柱。”

在这一全球大背景下，德国联邦议院3月通过一项高额贷款计划，几乎无限制放开国防领域的投资；德国政府7月底通过5205亿欧元的2026财年总预算，其中国防预算827亿欧元，比上一财年增加32%。总理默茨宣称要将德国军队建设成为“欧洲最强大的常规军队”，承诺到2029年将国防支出占GDP比重提升至3.5%。这波防务投资包括一系列“优先欧洲本土企业”的军备采购计划：到2025年年底，德国防部预计将提交60余份订单，其中包括预算30亿至50亿欧元的新一代“欧洲战斗机”项目、约100亿欧元的“拳师犬”步兵战车项目。德国经济与能源部长赖歇说，军工产业是展现德国经济韧性“必不可少的组成部分”，有望成为推动经济复苏的重要引擎。

瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所的数据显示，德国军费已连续三年增长，2024年成为全球第四大军费支出国。德国军工企业乘势扩张。总部位于杜塞尔多夫的莱茵金属股价在截至8月28日的过去五年中上涨近2000%，跃升为德国第七大上市公司。2024年，该公司80%收入由军工业务贡献；汽车零部件业务比重则大幅下降，计划2025年年底彻底剥离；位于柏林和诺伊斯的两家汽车零部件工厂已被改建为军工厂。今年9月，莱茵金属宣布收购手握多国军舰订单的德国吕尔森海军舰船公司，以生产陆战装备闻名的莱茵金属借此将业务拓展至海战领域。本人持有的德国另一大军工股，生产传感器和雷达的德国亨佐尔特公司近三年多来订单激增，所产TRML-4D等雷达应用于俄乌冲突战场。今年3月财报显示，亨佐尔特2024财年收入超过22亿欧元，预期2025全年可达25亿欧元。

孟凡辰2025年11月12日星期三于德国莱茵兰家中