净利下滑超11%！厨电龙头华帝股份，业绩“失速”

行业的“逆周期”下，厨电企业的日子也不好过。

近期，厨电龙头企业华帝股份发布了2025年前三季度业绩报告，财报显示，前三季度公司实现营收41.58亿元，同比下降9.13%；净利润为 3.56亿元，同比下降11.9%；扣非净利润为3.45亿元，同比下降10.90%。

具体到第三季度，华帝股份实现营收13.58亿元，同比下滑7.93%；净利润为8371.66万元，同比下滑19.66%；扣非净利润为7904.19万元，同比下滑16.98%。

公开资料显示，华帝股份主要从事研发、生产、销售厨房电器，产品品类现已全面覆盖油烟机、灶具、热水器等传统厨电，及集成烹饪中心、集成灶、洗碗机、蒸烤一体机等新兴厨电，同时也囊括了橱柜、衣柜以及浴室柜等家居定制产品。

从财报来看，实际从2024年下半年开始，华帝股份的业绩拐点就已经出现。进入2025年之后，华帝股份业绩下滑就已经十分明显。

从行业的角度来看，根据奥维云网数据显示，2025年上半年厨电市场零售额规模同比增长6.1%，零售量同比增长3.8%。而华帝股份上半年营收以及净利润下滑幅度均超过了9%。

对比老板电器以及万和电气，其颓势也相对比较明显。

先来看老板电器，财报显示，今年前三季度行业龙头老板电器则实现营收73.12亿元，同比下降1.14%；净利润为11.57亿元，同比下降3.73%；其中第三季度老板电器的营收以及净利润增速分别为1.42%以及0.65%。

再来看万和电气，财报显示，今年前三季度万和电气实现营收55.24亿元，同比增长5.54%；实现净利润4.79亿元，同比增长5.57%；其中第三季度万和电气的营收以及净利润增速分别达到了1.26%、1.57%。

由此可见，华帝股份是三家里，业绩增速最差的一家。

但从毛利率的角度来看，华帝股份的毛利率为43.29%，老板电器的毛利率为51.80%，万和电气的毛利率则为29.55%。也就是说，华帝股份的毛利水平并不算低。

对于华帝股份业绩的表现，中金公司发布研报称，华帝业绩表现低于我们的预期，主要是因为收入延续承压态势，以及政府补贴同比减少。

天风证券则发布研报表示，伴随部分地区国补消减，家电各品类销售市场逐渐呈现走弱态势，地产后周期厨电行业更是低位运行已久。三季度华帝股份营收端承压，该券商预计主要是受到工程渠道以及海外渠道影响，今年前九个月国内住宅竣工面积2.22亿平方米，同比下降17.1%，预计直接拖累各厨电公司工程渠道表现；受海外综合因素的影响，天风证券认为华帝海外贸易同比亦有下滑。

该券商表示，随着厨电逐步进入存量周期以及地产企稳，华帝股份经营有望触底回升。

国联民生发布研报称，尽管受厨电行业需求平淡影响，华帝股份三季度收入承压，但公司调整积极，渠道结构亮点明显，且合同负债的较高增幅指向后续较好的线下提货积极性，后续建议关注线下&新零售渠道赋能带来的份额提升动能。当期利润率有所下降主要由于同期基数较高，而毛利率实现超预期改善，费用率未明显波动，反映公司提质增效、结构升级趋势未改，后续利润率修复可期。因此，该券商维持华帝股份“买入”评级。

侃见财经认为，总体来看，对于行业其他龙头，华帝股份的业绩增速的确表现较差。在这种背景下，华帝股份股价表现也是三家里最差的一家。根据统计显示，年内华帝股份跌幅接近10%，老板电器跌幅为4.36%，而万和电气的涨幅则超过13%，股价的反应也说明了市场的态度。

综合而言，除了市场整体的原因之外，对比老板电器以及万和电气，华帝股份业绩的下滑更多是自身业务结构的问题。其未来业绩能否扭转，除了行业本身，自身能否突围也是一个重要的因素。