AI行业已经大变了，随时出黑天鹅击倒英伟达

财报很好，为什么英伟达股价受压？AI行业已经大变了，随时出黑天鹅击倒英伟达

1. 英伟达四季度营收393.31亿美元，涨78%再超预期。按以前的搞法，肯定要跳空大涨的。但股价还是在131，盘后也没什么表现。

2. 整个财年营收1304.97亿美元增114%，其中数据中心业务1152亿占比88.4%。全年净利润为728.8亿美元，同比增长145%。好得没话说。往下2026财年，英伟达营收与利润增长的“可持续性”似乎还在。2026财年继续增长，1000亿美元净利润，3万亿美元市值也就30倍，不离谱。一季度预期营收430亿不错。数据本身没有问题。但是市场疑虑在哪？

3. 个人认为，市场是怕黑天鹅冲击，不敢猛赌英伟达了。这生意太赚了，好到会崩。英伟达主要业务就是数据中心了，也就是AI训练推理，游戏显卡没意思了。数据中心一年上千亿美元的生意，高达73%的毛利率，这不符合技术规律。

4. 显卡不是茅台喝的是心智，是科技产品，别人技术突破，高利润立刻就完了。deepseek已经演示了一次技术突破对英伟达的打击有多大，一天跌17%。股价131就是这个影响，之前是140以上的，这么好的财报还是拉不回。

5. 所有人都在想办法突破英伟达的技术壁垒，利润高到眼红了。有人写算法，有人设计训练与推理芯片。CUDA的护城河，终将被程序高手越过。deepseek最近开源的底层代码，说明了代码的潜力，也许不需要堆算力。

6. 赌英伟达，一方面是相信技术，鼓吹英伟达的技术强大。另一方面，又是不相信技术，认为别人做不出来，必须高价大买N卡。历史证明，没有任何技术可以一直维持高利润。英伟达的技术黑天鹅终将到来。

7. 也许某天，一个公司推出了低成本的推理卡，虽然训练不行，但可以低价平替了英伟达卡的推理功能。开源模型加上低价推理卡，业界不需要受制于英伟达卡的高价了，这种高价本身就对AI普及不利，会被技术推翻。

8. 也许某天，一个公司推出了低成本的训练卡，万卡表现能平替英伟达训练卡。也许某天，AI训练算法革命了。大家明白堆卡是死路一条，或者没必要，优化算法能把训练卡的需求降成十分之一。这些事已经在发生，业界很多人在做这事。

9. 英伟达的财报无懈可击，但是技术黑天鹅事件已经出线了一次。后面必然还会出现，对英伟达股价形成压制。