投资向“新” | 追创创投：人工智能投资，在挑战中看到机会

追创创投合伙人 徐腾

2024年投资圈最热的词，当属人工智能。

针对具身智能能等高新技术的投资，追创创投合伙人徐腾分享了他对国内机器人行业的深刻见解。他认为，行业仍处于爆发前夕，预计仍需要2-3年的时间，但已经迎来了多样化的创新机会。无论是在家庭消费级市场还是企业级应用，机器人技术的进步正在逐步打开新的应用场景，在产品的自动化水平达到临界值时，市场将迎来拐点，渗透率预计不会是线性提升的。他强调，对于创新企业而言，除了技术实力，还需要考虑产品的商业化路径以及团队的综合能力。在当前经济环境下，徐腾建议企业应更加关注自身的商业模式和盈利能力，以适应资本市场的变化。

以下为融中财经与追创创投合伙人徐腾的对话内容，由融中财经整理。

融中财经：近两年有关具身智能的热情持续高涨，诸多科技企业都在试图贴合新风口新概念。您认为，目前国内机器人行业处于什么样的发展阶段？机器人应用场景多样且复杂，对零部件、材料以及交互等需求都呈现高度定制化特点，这类创新企业未来的商业化落地/融资等发展可能面对哪些问题？

徐腾：我认为现在机器人行业在国内还是处于爆发的前期阶段。从机器人这个产业的特性来说，最早机器人行业是在欧洲先诞生，后来在日本得到快速发展，过去机器人发展更多是在工业机器人领域。但在中国，基于大规模的消费级市场和快速的产品迭代效率，反而推动了To C机器人的更快发展。今天我们看到，是由于新的技术的变化——尤其是AI及机器人控制等相关技术的变化，在国内To C和To B的多种场景下的机器人都迎来了一些产品的创新功能，以前原本机器人实现不了的一些场景都能够实现更高的自动化水平。这里面，整个行业的发展会有很好的机遇，我们认为有两类机会——最大的机会我们认为是通用机器人领域的机会。如果一个机器人产品能应用在很多场景和市场下就比较有空间。比如扫地机器人，一个扫地机的形态可以扫全球的家庭的场景。另外基于人形的通用场景，我们也认为是下一个更大的市场机遇，这也是为什么人形机器人的概念出现后，尽管市场发展还需要时间，但资本市场已经给予高度的认可。

另外一类机会，是专用机器人的机会，一些相对定制化的机器人产品，可能会面临的问题是需要考虑其应用空间和市场是否足够广阔。如果是专用型的机器人，我们认为需要具备一定的核心的产品附加值。这个附加值包括在核心零部件、上游材料等领域有一定的技术积累，这样产品才有比较强的市场竞争力。如果是专用场景下的机器人，我们会关注有一定技术特点的产品。

融中财经：有观点指出“人形机器人的门槛不在硬件，背后生态才是关键”，您是否同意这一观点？在投资机器人项目时,主要考虑哪些因素，如何评估一个项目的价值？

徐腾：我们认为人形机器人生态一定是非常关键的。目前市场上人形机器人的团队里有比较侧重于硬件能力的。即便只集中在硬件能力里面，它也是一个高度集成的生态化的产品形态。其上游包括大量的核心零部件的开发，以及下游应用场景里的与场景端结合的开发。同时，做好机器人还需要有比较强的软件开发能力。对做人形机器人而言，需要的是极其综合的素质和要求。

我们在看机器人团队的时候，也会更加关注团队的综合背景。首先，在硬件端和在软件端它都需要有极强的团队能力和基因。同时，做机器人对于创始人和创始团队核心成员的学习能力也有极强的考验。因此，我们在看项目的时候，会非常关注团队在硬软两端的综合能力。

融中财经：随着人形机器人产业加速，部分企业产品已经从样机研发过渡到批量生产，当下创业公司是否还有机会？市场是否渐渐出现一些估值泡沫？

徐腾：人形机器人的产业加速背景下，我们认为创业公司也有机会。但需要警惕的是，人形机器人的产品由于其商业化的预期存在一定的不确定性，所以需要看到创业公司的自我造血能力。如果说目前大量的创业公司在缺乏自我造血能力的情况下，在人形机器人领域去做投入，无论是在核心零部件领域，或是灵巧手，亦或是人形机器人整机，都还是需要警惕的。虽然人形机器人市场目前可能存在一定的估值泡沫，但我们认为如果一个团队有自身的短期商业化目标和长期的技术储备实力，那这种公司还是值得投资。但如果它短期内要不断依靠融资而活着，我们则需要警惕。

融中财经：今年，我们重点关注哪些细分领域？出手了哪些项目，可分享1-2个投资故事

徐腾：今年我们重点关注的领域还是在各类机器人和人工智能相关的项目，另外就是国内产品的出海，这与我们的投资主题也比较相符合。人形机器人，包括结合具身智能相关的在机器人领域的软件和终端硬件等机器人细分领域也在做研究布局。出海项目上，我们今年投资了坦途科技，目前在智能电动出行工具方面覆盖全球市场，增速非常迅速。追创创投今年6月份刚刚完成备案成立，截至目前我们已投项目还相对较少，但是我们有计划在今年内完成人形机器人和多种场景机器人项目的出手。

融中财经：近两年许多被投企业都在经历水深火热，作为投资机构，今年对企业端的赋能主要做了哪些事情？企业面临的典型困难有哪些？

徐腾：近两年，我们看到很多被投企业经历了一些市场的波动。企业主要面临的问题还是集中在如何快速扭亏为盈，今年能够自我盈利的企业还是相对比较安全。

追创创投跟市场化的财务机构相比有明显的区别，我们依靠追觅，从而能够实现较强的产业化赋能。一方面，在上游供应链，帮助它们更好地实现规模化降本；另外，在下游，我们会帮助它们在全球拓展管道。今年部分消费和制造企业的利润来自海外市场，企业如何走出国门，如何让产品在海外实现最大化的价值，是今天很多出海企业面临的挑战，我们也会帮助这些企业在这些领域进一步发展。

融中财经：对于当前经济环境下，企业融资，您有哪些建议？

徐腾：在当前环境下企业融资面临了一定的压力，过去几年，大家对企业的商业模式的容忍度相对比较高，当融资环境变差的时候，这种容忍度在下降。即使在今年这种环境下，依旧有优质的企业完成了不错的融资。

这件事的本质还是回归到企业的商业模式是否能成立。在环境不好的时候，我们反而更容易分辨出优质的企业，更容易看到不同企业的商业模式和整体资产质量的差异。所以在现在的环境下，企业要尽可能论证自己的商业模式。

如果现阶段企业面临比较大的资金压力，或者现金流状况较差，应该去思考如何进行企业内部的调整。单纯依靠外部融资，其实对于创业而言是比较有风险的一种路径。无论融资环境如何，其实都不应该过度依赖外部的融资来维持企业的发展。今天的资本市场反而给了创业者和投资人一个很好地学习和成长的机会。未来大家一定会更加关注企业的商业模式和它的造血能力。

无论资本市场是否回温，都很难再回到过去那种互联网时代，大家更注重增长速度而不太关注盈利性的时代了，那个时代已经彻底成为过去了，未来我们还是会更加关注企业的盈利情况。

融中财经：作为投资人，您如何看待当前一级市场所面临的境况，比如回购退出起诉潮、市场呼吁耐心资本等？您是否有过焦虑时刻？

徐腾：我们这只基金比较新，还没有到要谈回购的阶段，我认为我们也处在一个比较好的下场时机。从资本角度看，基金到期后投资人也面临退出的压力，相当于倒逼创业公司进行资金回购。今年的问题集中爆发，核心是由于整体金融市场流动性的问题导致的，不仅仅是一级市场，二级市场流动性也在快速下降，那么一级市场的特性导致这个问题显得尤为突出。我相信国家也已经关注到，金融市场需要让资金能够有序地流动起来，因为所有的钱都是有周期的，都有它的回报要求。最近国家提出的并购重组政策、鼓励S基金，其实都是在试图解决一级市场流动性的问题。

回到投资本身，本质在于投资的资产是否相对优质，因为在一级市场这种情况下，如果资产质量比较差，那无论再怎么解决流动性的问题，可能也比较难实现退出。我们更多探讨的是，相对有一定质量的资产，由于资本市场的困境，面临流动性的压力。今天我们看到国家又进一步提高了对金融行业的支持，我相信这个问题还是能够得到一定程度的缓解。

融中财经：中国创业创新离不开资本支持，对于未来，投资机构和中国企业一同穿越经济周期，您有哪些想要呼吁或者建议？

徐腾：由于过往一级市场存在一定资本过热的情况，在今天这个下行周期，大家会承担比较大的压力，但是周期都是有循环的，我们还是要给予创投行业更多的信心。一级市场是为中国的创新创业提供最直接的融资支持，目前也在发挥着帮助地方经济更快实现产业升级的重要作用。未来我们希望在一级市场，投资机构能跟中国企业形成良性循环，一级市场的项目能为投资人赚到钱，同时也有更多资本关注到一级市场的项目，帮助中国的创新创业完成启动阶段的融资，这是一级市场发挥的重要作用。