如何看待央行报告城镇居民家庭净资产均值为289.0万元，中位数141万元？

在回答这个问题前，建议各位看一下6年前的这个回答：

统计学上看西南财经大学中国家庭金融调查 (CHFS) 抽取 28000 户家庭的全国调研方法上严谨吗？www.zhihu.com

或者也可以参考8年前这篇新闻：

城市家庭户均资产247万？ 网友惊呼被平均finance.people.com.cn

以上两个链接都是根据2011年CHFS（中国家庭金融调查）计算的，并且当时也有一个一模一样的口径计算了中国城镇家庭的资产状况，结果是这样的：

中国城市家庭平均为247.60万元城市家庭资产的中值为40.5万元中国家庭自有住房拥有率为89.68%

9年过去了，城镇家庭平均资产从247.6万到317.9万^[1]，才增长了28%；住房拥有率从89.68%上升至96%；上升得最多的反而是中位数，从40.5万达到了141万，增长了248%。

平均数从中位数的6倍多，缩小到了只有2倍多。

所以，如果对过去十年中国的家庭资产平均情况有所了解的话，就会知道央行的这份报告不是一个呈现了贫富差距有多么大的报告，相反，他告诉我们的是贫富差距从2011年到2019年在不断下降。

那么，如何衡量这个“贫富差距缩小”的程度？

很多人看到了这次央行的表格中有一张图：

如果光是从这张图看，资产分布差距确实很大，但更重要的是这个分布的变化。我们将2011年CHFS数据和本次2019年央行调查放在一起，用同一个口径计算不同分位人口的平均家庭资产，可以得到下表^[2]：

将上图不同分位数的平均家庭财产增长倍数作下图：

可以看到，在2011年平均资产最低的家庭，其增长幅度最大，9年的增长足有12.4倍。

这个增长倍数随着分位数的提高不断降低，80%-90%分位点的家庭，平均资产在过去九年中只是翻了一番。

直到90%-100%的分位数，财富增长倍数重新增长，达到了2.7。

因此，在过去近十年中，中国的资产分布实际上在变得更加平等，他主要来自原本资产较低的家庭的资产大幅度上升。

在这里我们面临一个问题：上面的图表中，我们仅能知道在2011年资产最低的那群家庭的平均数和2019年资产最低的那群家庭的平均数之比，但我们并不知道，对于某个特定的家庭来说，他们的变化是怎样的？他们是经历了一个变动，比如从低分位数到高分位数，从高分位数到低分位数，有一个大的交换？还是说分位数不变，只是不同家庭有不同的增长率？

为了解决这个问题，我们需要引入2017年的CHFS数据，由于CHFS本身是一个追踪数据，2011年被调查到的家庭，有4752户在2017年也被调查到了。

我们就对这4752户家庭进行研究，看看他们的家庭总资产是如何变化的：

上图的横轴显示了这4752户家庭按照2011年资产分位数排列，0为2011年的最低资产，100表示2011年的最高资产。纵轴表示2017年的总资产除以2011年总资产的对数。

可以看到，在2011年中国资产最低的20%家庭，其总资产的增长的对数值都达到了2以上，也就是说，8倍以上。

和前面的图像一样，这个增长也出现了倒U型，2011年时处在70%到80%这一段分位点的家庭，在这6年内经历了相对最低的资产增幅，大约只有2倍到2.5倍。

到了90%之后，平均资产增幅重新增加，达到了3到5倍。原本就是高资产家庭的这群人，在过去的六年间也获得了相对比较高的资产增幅。

但接下来的问题就自然产生——这些增长是来自房产价值的上升，还是来自其他资产的增加呢？从下图可以看到，低资产家庭的增长，有相当大的比例——80%左右，是来自房地产估值的上升，而其他资产的上升仅占总资产上升的20%。这张图与上面的增幅相比恰好相反，呈现U型曲线（虽然不算显著），最穷和最富的这群人的资产增幅中来自房产的增幅是最大的。

这又引发了下一个问题：如果大部分资产的增幅来自房地产价值的增长，那么家庭负债会不会也有相应比例的上升，引发未来的债务问题呢？

为了分析这个问题，我们将总资产扣除债务，得到净资产，并将中国和美国的情况进行一个比较：

上图是根据美国消费者金融调查数据算出的2013年到2016年不同分位数家庭的净资产^[3]增长情况，纵轴为净资产的绝对值增长。可以看到，净资产越高的人越容易攫取高额资产收益，而净资产分位数在30%以下的人群的净资产增加显著低于其他人群。这主要是由于债务带来的，当收入无法覆盖债务，且资产增值较慢时，低资产家庭将很难逃脱陷阱。

上图是中国的情况。可以看到，与美国的低资产家庭的资产几乎不上升相比，中国的低资产家庭在过去几年中获得了相当大的净资产绝对额增长。从0%百分位到60%百分位，净资产的增幅都分布在10到30万之间，相互间并无显著差异。在60%之后，净资产增长的绝对值随着2011年的分位数显著上升——虽然80%分位数左右的家庭的总资产相对增幅是最低的，但他们的净资产上升绝对值并不算低。对于95%以上分位数的家庭，他们的净资产绝对增幅在500万到1000万左右，是过去几年的最大赢家。

结论：

从2011年到2019年，中国资产最低的20%家庭的财产增速远高于其他人群，8年增幅达到10倍以上。其次是分位数95%以上的高资产家庭，他们的增长也在3倍以上。分位数原本在70%到80%的家庭的资产增速最低。

但在总资产的增长中，房地产的增幅贡献了其中的一大部分，尤其是低资产家庭，80%的总资产增幅来自房产估值上升。

扣除了负债之后，资产最高的那群人仍然获得了过去近十年来的最大资产绝对增额。与美国相比，中国低资产家庭的资产上升较为可观。

而以上几点综合起来，使得中国的资产分布不均状况在过去九年间得到了很大的相对改善。我们用90%-100%那群人的资产除以0-20%那群人的资产，2011年时这个倍数有165倍，现在只有36.5倍了。不要以为这个数字很高，对于资产这个符合幂律变化的变量来说，尤其是对于中国这样的大国来说，这个数字算是比较低了。

最后附赠一张转移矩阵，下图的纵向表示2011年的净资产阶层，横向表示2017年的净资产阶层，都分为20个分位数。每一个格子的数字表示2011年处于横向阶层时，2017年处于每一个纵向阶层的概率。比如第一行第一列的0.18，表示一个人要是在2011年处于最低一层，那么2017年时他只有0.18的概率还处于最低一层。

看到上图唯一一个发红的格子吗？那就是净资产处于前5%的阶层，他们有65%的概率在6年后仍然处于同一阶层。尽管中国的资产分布差距在减小，尽管95%甚至80%以下的阶层变动也还算剧烈，但这并不会影响最高那一层的变化。

就像川普解释为什么富人能够先得到检测时说的那样：That's Been the Story of Life.

参考^在统计划分上，城市和城镇是一个概念^表中的2011年资产平均数不等于247万，这主要是因为CHFS对个别资产最高值有封顶截尾处理，因此会降低平均值。^净资产为总资产扣除负债